上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警實(shí)證研究

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1、上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警實(shí)證研究----財(cái)務(wù)管理論文-->1緒論1.1研究的背景、目的和意義隨著經(jīng)濟(jì)全球化的迅猛發(fā)展，各國的企業(yè)也面臨著越來越激烈的競爭，各種風(fēng)險(xiǎn)突出顯現(xiàn)，能否正視和處理好這些風(fēng)險(xiǎn)成為企業(yè)能否在國際化浪潮中站穩(wěn)腳跟的關(guān)鍵。企業(yè)在生產(chǎn)和經(jīng)營過程中所面對(duì)的有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至威脅到企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，嚴(yán)重的可致破產(chǎn)。主要有兩方面后果：宏觀上講，可能影響到國家金融體系、國家稅收體系的穩(wěn)定以至及經(jīng)濟(jì)發(fā)展，等等；小的方面看，可能威脅到公司職員的工作機(jī)會(huì)，增加社會(huì)不穩(wěn)定因素。投資者也會(huì)因?yàn)楣镜?/p>

2、財(cái)務(wù)危機(jī)而蒙受損失，影響投資熱情，有的甚至血本無歸。我國大多數(shù)企業(yè)，尤其是規(guī)模小的企業(yè)，一般都存在一些不好的管理方法、規(guī)章混亂、財(cái)務(wù)不健全等問題。因此，在激烈的市場競爭中，企業(yè)管理人員以及學(xué)術(shù)理論界人士都在努力探尋一種能有效預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法，以便能盡早防范，及時(shí)處置這些風(fēng)險(xiǎn)。由于經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展，使得財(cái)務(wù)危機(jī)具有很強(qiáng)的影響范圍，其產(chǎn)生的危害已經(jīng)超過了一個(gè)地區(qū)范圍，也有可能影響到其他國家的企業(yè)，進(jìn)而造成一連串的反應(yīng)，引起大范圍內(nèi)的財(cái)務(wù)危機(jī)，因此，我們更要重視此類風(fēng)險(xiǎn)。目前在我國，隨著證券市場的快速發(fā)展，上市公司的數(shù)量日益

3、增多，市場的規(guī)模也不斷擴(kuò)大。證券監(jiān)管部門相續(xù)出臺(tái)了多部規(guī)章條文，其中其頒布的對(duì)股票異常的特別處理的規(guī)定的通知，該通知對(duì)我國證券市場的發(fā)展有著重要的影響，該通知要求當(dāng)上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常時(shí)，證券交易所即對(duì)此類公司實(shí)行特別處理（SpecialTreatment,簡稱ST）。隨著證券市場的蓬勃發(fā)展，關(guān)于證券的許多相關(guān)法律也陸續(xù)出臺(tái)，市場規(guī)則日趨完善。在激烈的市場競爭狀況下，企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)越來越大，許多上市公司不能保持競爭優(yōu)勢，造成經(jīng)營效率低下，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，陷入破產(chǎn)邊緣的尷尬境地。據(jù)有關(guān)研究表明，國內(nèi)上市公司破產(chǎn)成本

4、很大，這些破產(chǎn)成本就包括有危機(jī)中企業(yè)的資產(chǎn)不能按公允價(jià)值出售的損失，破產(chǎn)造成糾紛的法律費(fèi)用，等等?！?.1.2國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述國內(nèi)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究已經(jīng)有了很多成果，他們的主要研究內(nèi)容有：一對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的定義；二，對(duì)預(yù)警指標(biāo)的選取及篩選；三，模型的構(gòu)建分析，等等。在對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的定義上，國內(nèi)外學(xué)者們對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的定義差異較大；而在指標(biāo)選擇上，則大同小異，由于我國證券市場發(fā)展的比較晚，故對(duì)于財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究起步也較晚，國內(nèi)學(xué)者在研究時(shí)或多或少地參考了國外的研究成果。在非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇上存在著較大差異，由于國內(nèi)外證券市場發(fā)展程度

5、不同，政府和市場力量的影響程度各異，造成指標(biāo)選取的差異。國外學(xué)者傾向于宏觀指標(biāo)如經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度，我國學(xué)者更傾向于選擇微觀指標(biāo)如公司的管理、治理水平，等等。很多學(xué)者傾向于將財(cái)務(wù)危機(jī)定義為法律意義上的破產(chǎn)，樣的定義在一定程度上便于樣本間的區(qū)分。如Altman(1968)，認(rèn)為財(cái)務(wù)危機(jī)與企業(yè)破產(chǎn)沒有區(qū)別，他具體研究中是將法律程序中的破產(chǎn)、被接管以及重整等視為陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)[2]。另外Deakin（1972），認(rèn)為財(cái)務(wù)危機(jī)法律意義上破產(chǎn)的企業(yè)[3]。Gentryetal(1985),Azizetal(1988),Gilberteta

6、l(1990)等也將財(cái)務(wù)危機(jī)視同為法定破產(chǎn)。由于財(cái)務(wù)危機(jī)有不同階段，企業(yè)從最初發(fā)展到最嚴(yán)重的危機(jī)過程中要?dú)v經(jīng)各種不同的財(cái)務(wù)危機(jī)但不一定都是破產(chǎn)。Beaver(1966)，將企業(yè)缺乏能力支付到期債務(wù)以及宣告破產(chǎn)等情況定義為財(cái)務(wù)危機(jī)[1]。Carmichael(1972)和Scott（1981）的觀點(diǎn)較為類似，他們認(rèn)為企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及權(quán)益不足引起不能或者有困難按時(shí)償還到期債券，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)[4]?！?財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警基本理論2.1財(cái)務(wù)危機(jī)的概念界定早在上世紀(jì)，國外就開始了對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究，國外學(xué)者研究中對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的定義主要

7、有兩種：一是“財(cái)務(wù)困境“論”，即企業(yè)難以支付到期債務(wù)，或企業(yè)處于破產(chǎn)的困境。二是“財(cái)務(wù)失敗”論，持該觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為現(xiàn)金短缺和管理的失敗是引起來財(cái)務(wù)危機(jī)的根本原因，主要表現(xiàn)為：（1）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致一些違約行為，如無法按期付款，按期償債等狀態(tài)。（2）企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性不強(qiáng)，現(xiàn)金流緊張，支付日常經(jīng)營生產(chǎn)所必要的費(fèi)用都面臨困境的狀態(tài)。20世紀(jì)末我們學(xué)者開始對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警進(jìn)行了研究，由于我國上市公司所面臨的內(nèi)外環(huán)境不同，國內(nèi)學(xué)者大多是借鑒國外研究基礎(chǔ)上再結(jié)合我國的特殊國情，得出適合我國證券市場的研究成果。目前大多數(shù)國內(nèi)學(xué)者將是否被證

8、交所ST（SpecialTreatment）視為公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志。1988年，中國證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了細(xì)則，規(guī)定了對(duì)一些表現(xiàn)異常股票的處理措施。同時(shí)，滬深證交所開始執(zhí)行，即對(duì)一些股票進(jìn)行特別處理，冠于“ST”，以警示投資者?！?.2.2危機(jī)預(yù)警理論預(yù)警是根據(jù)事務(wù)過