我國(guó)證券市場(chǎng)融資融券業(yè)務(wù)及其風(fēng)險(xiǎn)控制

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1、我國(guó)證券市場(chǎng)融資融券業(yè)務(wù)及其風(fēng)險(xiǎn)控制：F832文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)：A：1009-4202（2011）05-074-03　　摘要開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)是一個(gè)國(guó)家證券市場(chǎng)發(fā)展成熟的重要標(biāo)志之一，是我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的必然要求。融資融券制度能夠促進(jìn)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，為市場(chǎng)提供雙向盈利的模式，是整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定器，因此該制度對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展具有劃時(shí)代的意義。然而我國(guó)的證券市場(chǎng)還不成熟，融資融券制度本身具有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)性，如何對(duì)融資融券風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理控制，成為一個(gè)緊迫而現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。　　關(guān)鍵詞融資融券風(fēng)險(xiǎn)控制　　　　滬深兩個(gè)證券交易所從2010年3月31日開(kāi)始接受券商的融資融券交易申報(bào)，經(jīng)過(guò)

2、4年時(shí)間準(zhǔn)備的融資融券交易正式進(jìn)入市場(chǎng)操作階段。融資融券業(yè)務(wù)推出后，一方面券商可以向投資者出借資金供其買(mǎi)入上市證券，日后賣(mài)出證券再把本金和利息還給券商；另一方面，投資者可以從券商那里借來(lái)上市證券賣(mài)出，等到證券價(jià)格下跌后，再買(mǎi)回來(lái)還給券商，從中賺差價(jià)。在融資融券交易下，融資行為的存在提高了買(mǎi)方的購(gòu)買(mǎi)能力，擴(kuò)大了需求；融券行為滿(mǎn)足了空方的賣(mài)出意愿，有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險(xiǎn)和套利。然而，融資融券又是一把“雙刃劍”，它在促進(jìn)市場(chǎng)完善、提高市場(chǎng)有效性的同時(shí)，也會(huì)增大市場(chǎng)波動(dòng)性，助長(zhǎng)市場(chǎng)的投機(jī)氣氛。作為一種金融創(chuàng)新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)的推出，在給我國(guó)證券市場(chǎng)帶

3、來(lái)機(jī)遇的同時(shí)也面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)?！　∫?、融資融券的涵義業(yè)務(wù)模式及功能　　1．融資融券的涵義　　融資融券交易是證券信用交易的一種形式。相對(duì)于證券現(xiàn)貨交易而言，證券信用交易是交易客戶(hù)在買(mǎi)賣(mài)股票等有價(jià)證券時(shí)，向經(jīng)紀(jì)人支付一定比例的現(xiàn)金或者證券，其差額部分由經(jīng)紀(jì)人或者銀行通過(guò)借貸而補(bǔ)足的一種交易形式，其又被稱(chēng)為保證金交易或墊頭交易。在我國(guó)是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買(mǎi)入本所上市證券或借入本所上市證券并賣(mài)出的行為。包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。　　2．融資融券的業(yè)務(wù)模式　?。?）分散信用模式　

4、　投資者向證券公司申請(qǐng)融資融券，由證券公司直接對(duì)其提供信用。當(dāng)證券公司的資金或股票不足時(shí)；向金融市場(chǎng)融通或通過(guò)標(biāo)借取得相應(yīng)的資金和股票。這種模式建立在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)上，不存在專(zhuān)門(mén)從事信用交易融資的機(jī)構(gòu)。這種模式以美國(guó)為代表，香港市場(chǎng)也采用類(lèi)似的模式。　?。?）集中信用模式　　券商對(duì)投資者提供融資融券，同時(shí)設(shè)立半官方性質(zhì)的、帶有一定壟斷性質(zhì)的證券金融公司為證券公司提供資金和證券的轉(zhuǎn)融通，以此來(lái)調(diào)控流入和流出證券市場(chǎng)的信用資金和證券量，對(duì)證券市場(chǎng)信用交易活動(dòng)進(jìn)行機(jī)動(dòng)靈活的管理。這種模式以日本、韓國(guó)為代表?！　。?）雙軌制信用模式　　在證券公司中，只有一部分擁有直接融

5、資融券的許可證的公司可以給客戶(hù)提供融資融券服務(wù)，然后再?gòu)淖C券金融公司轉(zhuǎn)融通。而沒(méi)有許可的證券公司只能接受客戶(hù)的委托，代理客戶(hù)的融資融券申請(qǐng)，由證券金融公司來(lái)完成直接融資融券的服務(wù)。這種模式以中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)為代表?！　∥覈?guó)目前的融資融券制度，是在借鑒臺(tái)灣地區(qū)的“雙軌制”模式的基礎(chǔ)上建立起來(lái)的，證券金融公司掌控了所有再融通交易，即控制了融資融券業(yè)務(wù)的數(shù)量、價(jià)格、時(shí)間等關(guān)鍵性要素。這樣，監(jiān)管者只要通過(guò)控制證券金融公司，就可以調(diào)控進(jìn)出證券市場(chǎng)的資金和證券流量，從而能控制融資融券的放大倍數(shù)，調(diào)控市場(chǎng)。證券交易經(jīng)紀(jì)公司掌握客戶(hù)資源，也具有一定的話(huà)語(yǔ)權(quán)。選擇這一模式既有利于防范由于

6、我國(guó)資本市場(chǎng)不成熟、市場(chǎng)信用薄弱等缺陷所帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又避免了像日本采用“單軌制”所帶來(lái)的市場(chǎng)壟斷弊端，有利于融資融券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)模式可用圖1展示。　　3．融資融券的功能　?。?）市場(chǎng)穩(wěn)定功能。市場(chǎng)穩(wěn)定功能有助于市場(chǎng)內(nèi)在的穩(wěn)定的價(jià)格機(jī)制的形成。在完善的市場(chǎng)體系下，信用交易制度能發(fā)揮價(jià)格穩(wěn)定器的作用。當(dāng)市場(chǎng)存在過(guò)度投機(jī)或者做莊導(dǎo)致某一股票價(jià)格暴漲時(shí)，投資者可通過(guò)融券賣(mài)出方式賣(mài)出股票，從而促使股價(jià)下跌；反之，當(dāng)某一股票價(jià)值低估時(shí)，投資者可通過(guò)融資買(mǎi)進(jìn)方式購(gòu)入股票，從而促使股價(jià)上漲。　?。?）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能使證券價(jià)格能更充分地反映證券的內(nèi)在價(jià)值

7、。每個(gè)人都可以根據(jù)自己的預(yù)測(cè)，采取相應(yīng)的保值或投機(jī)措施。關(guān)鍵在于，投資者通過(guò)融資或融券的方式在一定程度上減少了“流動(dòng)性約束”，進(jìn)而放大自己的預(yù)測(cè)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響。這樣，眾多投資者預(yù)測(cè)的總體趨勢(shì)就能夠?qū)ψC券的價(jià)格做出較“合理的預(yù)期”，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。　?。?）避險(xiǎn)功能。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)市場(chǎng)屬于單邊市場(chǎng)，只能做多，這就使得投資者投資策略單一，不能夠防范股價(jià)下降帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。融券交易可以做空的機(jī)制，為避免證券價(jià)格下跌所導(dǎo)致的損失，投資者出于對(duì)沖的目的可進(jìn)行“持有賣(mài)空”。投資者賣(mài)空后，如果證券價(jià)格真正下跌，其持有的證券下跌的損失可以通過(guò)賣(mài)空的盈利彌補(bǔ)；如果證券價(jià)格上漲