我國證券市場融資融券業(yè)務(wù)及其風(fēng)險(xiǎn)控制

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1、我國證券市場融資融券業(yè)務(wù)及其風(fēng)險(xiǎn)控制：F832文獻(xiàn)標(biāo)識：A：1009-4202（2011）05-074-03　　摘要開展融資融券業(yè)務(wù)是一個國家證券市場發(fā)展成熟的重要標(biāo)志之一，是我國證券市場國際化的必然要求。融資融券制度能夠促進(jìn)市場的價格發(fā)現(xiàn)，為市場提供雙向盈利的模式，是整個市場運(yùn)行的穩(wěn)定器，因此該制度對于我國證券市場的發(fā)展具有劃時代的意義。然而我國的證券市場還不成熟，融資融券制度本身具有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)性，如何對融資融券風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理控制，成為一個緊迫而現(xiàn)實(shí)的問題?！　￡P(guān)鍵詞融資融券風(fēng)險(xiǎn)控制　　　　滬深兩個證券交易所從2010年3月31日開始接受券商的融資融券交易申報(bào)，經(jīng)過

2、4年時間準(zhǔn)備的融資融券交易正式進(jìn)入市場操作階段。融資融券業(yè)務(wù)推出后，一方面券商可以向投資者出借資金供其買入上市證券，日后賣出證券再把本金和利息還給券商；另一方面，投資者可以從券商那里借來上市證券賣出，等到證券價格下跌后，再買回來還給券商，從中賺差價。在融資融券交易下，融資行為的存在提高了買方的購買能力，擴(kuò)大了需求；融券行為滿足了空方的賣出意愿，有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險(xiǎn)和套利。然而，融資融券又是一把“雙刃劍”，它在促進(jìn)市場完善、提高市場有效性的同時，也會增大市場波動性，助長市場的投機(jī)氣氛。作為一種金融創(chuàng)新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)的推出，在給我國證券市場帶

3、來機(jī)遇的同時也面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)?！　∫?、融資融券的涵義業(yè)務(wù)模式及功能　　1．融資融券的涵義　　融資融券交易是證券信用交易的一種形式。相對于證券現(xiàn)貨交易而言，證券信用交易是交易客戶在買賣股票等有價證券時，向經(jīng)紀(jì)人支付一定比例的現(xiàn)金或者證券，其差額部分由經(jīng)紀(jì)人或者銀行通過借貸而補(bǔ)足的一種交易形式，其又被稱為保證金交易或墊頭交易。在我國是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對券商的融資、融券。　　2．融資融券的業(yè)務(wù)模式　?。?）分散信用模式　

4、　投資者向證券公司申請融資融券，由證券公司直接對其提供信用。當(dāng)證券公司的資金或股票不足時；向金融市場融通或通過標(biāo)借取得相應(yīng)的資金和股票。這種模式建立在發(fā)達(dá)的金融市場基礎(chǔ)上，不存在專門從事信用交易融資的機(jī)構(gòu)。這種模式以美國為代表，香港市場也采用類似的模式?！　。?）集中信用模式　　券商對投資者提供融資融券，同時設(shè)立半官方性質(zhì)的、帶有一定壟斷性質(zhì)的證券金融公司為證券公司提供資金和證券的轉(zhuǎn)融通，以此來調(diào)控流入和流出證券市場的信用資金和證券量，對證券市場信用交易活動進(jìn)行機(jī)動靈活的管理。這種模式以日本、韓國為代表?！　。?）雙軌制信用模式　　在證券公司中，只有一部分擁有直接融

5、資融券的許可證的公司可以給客戶提供融資融券服務(wù)，然后再從證券金融公司轉(zhuǎn)融通。而沒有許可的證券公司只能接受客戶的委托，代理客戶的融資融券申請，由證券金融公司來完成直接融資融券的服務(wù)。這種模式以中國臺灣地區(qū)為代表?！　∥覈壳暗娜谫Y融券制度，是在借鑒臺灣地區(qū)的“雙軌制”模式的基礎(chǔ)上建立起來的，證券金融公司掌控了所有再融通交易，即控制了融資融券業(yè)務(wù)的數(shù)量、價格、時間等關(guān)鍵性要素。這樣，監(jiān)管者只要通過控制證券金融公司，就可以調(diào)控進(jìn)出證券市場的資金和證券流量，從而能控制融資融券的放大倍數(shù)，調(diào)控市場。證券交易經(jīng)紀(jì)公司掌握客戶資源，也具有一定的話語權(quán)。選擇這一模式既有利于防范由于

6、我國資本市場不成熟、市場信用薄弱等缺陷所帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)，又避免了像日本采用“單軌制”所帶來的市場壟斷弊端，有利于融資融券市場競爭。我國融資融券業(yè)務(wù)模式可用圖1展示?！　?．融資融券的功能　?。?）市場穩(wěn)定功能。市場穩(wěn)定功能有助于市場內(nèi)在的穩(wěn)定的價格機(jī)制的形成。在完善的市場體系下，信用交易制度能發(fā)揮價格穩(wěn)定器的作用。當(dāng)市場存在過度投機(jī)或者做莊導(dǎo)致某一股票價格暴漲時，投資者可通過融券賣出方式賣出股票，從而促使股價下跌；反之，當(dāng)某一股票價值低估時，投資者可通過融資買進(jìn)方式購入股票，從而促使股價上漲。　?。?）價格發(fā)現(xiàn)功能。價格發(fā)現(xiàn)功能使證券價格能更充分地反映證券的內(nèi)在價值

7、。每個人都可以根據(jù)自己的預(yù)測，采取相應(yīng)的保值或投機(jī)措施。關(guān)鍵在于，投資者通過融資或融券的方式在一定程度上減少了“流動性約束”，進(jìn)而放大自己的預(yù)測對市場價格的影響。這樣，眾多投資者預(yù)測的總體趨勢就能夠?qū)ψC券的價格做出較“合理的預(yù)期”，從而實(shí)現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能?！　。?）避險(xiǎn)功能。長期以來，我國市場屬于單邊市場，只能做多，這就使得投資者投資策略單一，不能夠防范股價下降帶來的風(fēng)險(xiǎn)。融券交易可以做空的機(jī)制，為避免證券價格下跌所導(dǎo)致的損失，投資者出于對沖的目的可進(jìn)行“持有賣空”。投資者賣空后，如果證券價格真正下跌，其持有的證券下跌的損失可以通過賣空的盈利彌補(bǔ)；如果證券價格上漲