我國股票發(fā)行制度變遷

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1、比較內(nèi)吝審1比釗核準(zhǔn)制注冊釗發(fā)行指標(biāo)和額度有無無發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)有有有主要推（傳.?人政府或行讓主管部門中介機構(gòu)中介機構(gòu)對發(fā)行作出實質(zhì)利《的主涑會中介機構(gòu)、證1￡會中介機構(gòu)發(fā)行￡管性制度市場化程度證盟會實質(zhì)性審核中介機構(gòu)和證盅會分擔(dān)買質(zhì)性審核職貴行政體制逐步市場化as會形式審核中介機構(gòu)買質(zhì)審核芫全市場化股票發(fā)行制度是指發(fā)行人在申請發(fā)行股票時必須遵循的一系列程序化的規(guī)范，股票發(fā)行制度主要有三種，即審批制、核準(zhǔn)制和注冊制，每一種發(fā)行監(jiān)管制度都對應(yīng)一定的市場發(fā)展?fàn)顩r。1、審批制：審批制的行政干預(yù)程度最高，適用于剛

2、起步的資本市場，由于在監(jiān)管機構(gòu)審核前己經(jīng)經(jīng)過了地方ZF或行業(yè)主管部門的“選拔”，因此審批制對發(fā)行人信息披露的要求不高，只需作一般性的信息披露，其發(fā)行定價也體現(xiàn)了很強的行政干預(yù)特征。在資本市場建立之初，股票發(fā)行是一項試點性工作，哪些公司可以發(fā)行股票是一個非常敏感的W題，需要有一個通盤考慮和整體計劃，也需要由ZF對企業(yè)加以初步遴選。一是可以對企業(yè)有個基本把握，二是為了循序漸進培育市場，平衡復(fù)雜的社會關(guān)系。再者，當(dāng)時的市場參與各方還很不成熟，缺乏對資本市場規(guī)則、參與主體的嘆利義務(wù)的深刻認(rèn)識，因此，實行額度管理

3、是歷史的必然選擇。我國股票發(fā)行審批制度包括兩層含義:第一，股票發(fā)行實行兩級審批制，即發(fā)行者首先須按隸屬關(guān)系向地方政府或國務(wù)院有關(guān)主管部門提出申請，地方政府或國務(wù)院有關(guān)主管部門則在國家下達的規(guī)模內(nèi)進行審批。獲得批準(zhǔn)的發(fā)行申清還必須送中國證監(jiān)會復(fù)審。復(fù)審?fù)庵?，?4上交所或深交所的上市委員會提出上市中請，待上市委員會同意接受上市后,方可發(fā)行股票。其二,這種審批制度以額度管理為核心。額度管理表現(xiàn)在兩個方而:一是總S控制。從1993年起J殳票的公開發(fā)行采取總量控制辦法，發(fā)行額度由國家汁委和國務(wù)院證券委共同確

4、定。1993、1994、1996和1997年股票發(fā)行額度分別是50億、55億、150億和300億（1995年因股市處于大熊市之中而未下達股票發(fā)行額度）。二是額度分配。分配的辦法，開始是采取昀各地區(qū)分配上市家數(shù),再由中國證監(jiān)會分配給各家額度的辦法;繼而改為切塊下達，巾各地區(qū)確定上市家數(shù)的辦法;最后改成“總S控制、限報家數(shù)”的辦法。1990年，滬深證券交易所相繼成立。1993年，證券市場建立了全國統(tǒng)一的股票發(fā)行審核制度，并先后經(jīng)歷了行政主導(dǎo)的審批制和市場化方向的核準(zhǔn)制兩個階段。具體而言，審批制包拈“額度管理

5、”和“指管理”兩個階段，而核準(zhǔn)制包桮“通道制”和“保薦制”兩個階段。?、“額度管理”階段（1993-1995年）1993年4月25日，國務(wù)院頒布了《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，標(biāo)志著審批制的正式確立。在審批制下，股票發(fā)行由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展和市場供求的具體情況，在宏觀上制定一個當(dāng)年股票發(fā)行總規(guī)模（額度或指標(biāo)），經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)后，下達給計委，計委再根據(jù)各個省級行政區(qū)域和行業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中的地位和耑要進一步將總額度分配到各省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市和國家有關(guān)部委。省級政府和國家有關(guān)部委

6、在各自的發(fā)行規(guī)模內(nèi)推薦預(yù)選企業(yè)，證券監(jiān)管機構(gòu)對符合條件的預(yù)選企業(yè)的屮報材料進行審批。對企業(yè)而言，需要經(jīng)歷兩級行政審批，即企業(yè)首先向其所在地政府或主管屮央部委提交額度申請,經(jīng)批準(zhǔn)后報送證監(jiān)會復(fù)審。證監(jiān)會對企業(yè)的質(zhì)量、前景進行實質(zhì)審查，并對發(fā)行股票的規(guī)模、價格、發(fā)行方式、時間等作出安排。額度是以股票面值計算的，在溢價發(fā)行條件下，實際籌資額遠大于計劃額度，在這個階段共確定了105億發(fā)行額度，共有200多家企業(yè)發(fā)行，籌資400多億元。二、“指標(biāo)管理”階段（1996-2000年）1996年，國務(wù)院證券委員會公布了

7、《關(guān)于1996年全國證券期貨工作安排意見》，推行“總煊控制、限報家數(shù)”的指標(biāo)管理辦法。由國家計委、證券委共同制定股票發(fā)行總規(guī)模，證監(jiān)會在確定的規(guī)模根據(jù)市場情況向各省級政府和行業(yè)管理部門下達股票發(fā)行家數(shù)指標(biāo)，省級政府或行業(yè)管理部門在指標(biāo)內(nèi)推薦預(yù)選企業(yè)，證券監(jiān)管部門對符合條件的預(yù)選企業(yè)同意其上報發(fā)行股票正式申報材料并審核。1997年，證監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于做好1997年股票發(fā)行工作的通知》，同時增加了擬發(fā)行股票公司預(yù)選材料審核的程序，巾證監(jiān)會對地方政府或中央企業(yè)主管部門推薦的企業(yè)進行預(yù)選，改變了兩級行政審批下單

8、純由地方推薦企業(yè)的作法，開始了對企業(yè)的事前審核。1996、1997年分別確定了150億股和300億股的發(fā)行量，共有700多家企業(yè)發(fā)行，籌資4000多億元。三、“通道制”階段（2001-2004年）1999年7月1H正式實施的《中華人民共和國證券法》明確確立了核準(zhǔn)制的法律地位。1999年9月16日，證監(jiān)會推出了股票發(fā)行核準(zhǔn)制實施細(xì)則。隨后，證監(jiān)會又陸續(xù)制定了一系列與《證券法》相配套的法律法規(guī)和部門規(guī)章，例如《中國證監(jiān)會股票發(fā)行審核委員會條例》