我國(guó)股票發(fā)行制度變遷

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1、比較內(nèi)吝審1比釗核準(zhǔn)制注冊(cè)釗發(fā)行指標(biāo)和額度有無(wú)無(wú)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)有有有主要推（傳.?人政府或行讓主管部門中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行作出實(shí)質(zhì)利《的主涑會(huì)中介機(jī)構(gòu)、證1￡會(huì)中介機(jī)構(gòu)發(fā)行￡管性制度市場(chǎng)化程度證盟會(huì)實(shí)質(zhì)性審核中介機(jī)構(gòu)和證盅會(huì)分擔(dān)買質(zhì)性審核職貴行政體制逐步市場(chǎng)化as會(huì)形式審核中介機(jī)構(gòu)買質(zhì)審核芫全市場(chǎng)化股票發(fā)行制度是指發(fā)行人在申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)必須遵循的一系列程序化的規(guī)范，股票發(fā)行制度主要有三種，即審批制、核準(zhǔn)制和注冊(cè)制，每一種發(fā)行監(jiān)管制度都對(duì)應(yīng)一定的市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r。1、審批制：審批制的行政干預(yù)程度最高，適用于剛

2、起步的資本市場(chǎng)，由于在監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核前己經(jīng)經(jīng)過(guò)了地方ZF或行業(yè)主管部門的“選拔”，因此審批制對(duì)發(fā)行人信息披露的要求不高，只需作一般性的信息披露，其發(fā)行定價(jià)也體現(xiàn)了很強(qiáng)的行政干預(yù)特征。在資本市場(chǎng)建立之初，股票發(fā)行是一項(xiàng)試點(diǎn)性工作，哪些公司可以發(fā)行股票是一個(gè)非常敏感的W題，需要有一個(gè)通盤考慮和整體計(jì)劃，也需要由ZF對(duì)企業(yè)加以初步遴選。一是可以對(duì)企業(yè)有個(gè)基本把握，二是為了循序漸進(jìn)培育市場(chǎng)，平衡復(fù)雜的社會(huì)關(guān)系。再者，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)參與各方還很不成熟，缺乏對(duì)資本市場(chǎng)規(guī)則、參與主體的嘆利義務(wù)的深刻認(rèn)識(shí)，因此，實(shí)行額度管理

3、是歷史的必然選擇。我國(guó)股票發(fā)行審批制度包括兩層含義:第一，股票發(fā)行實(shí)行兩級(jí)審批制，即發(fā)行者首先須按隸屬關(guān)系向地方政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)主管部門提出申請(qǐng)，地方政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)主管部門則在國(guó)家下達(dá)的規(guī)模內(nèi)進(jìn)行審批。獲得批準(zhǔn)的發(fā)行申清還必須送中國(guó)證監(jiān)會(huì)復(fù)審。復(fù)審?fù)庵?，?4上交所或深交所的上市委員會(huì)提出上市中請(qǐng)，待上市委員會(huì)同意接受上市后,方可發(fā)行股票。其二,這種審批制度以額度管理為核心。額度管理表現(xiàn)在兩個(gè)方而:一是總S控制。從1993年起J殳票的公開發(fā)行采取總量控制辦法，發(fā)行額度由國(guó)家汁委和國(guó)務(wù)院證券委共同確

4、定。1993、1994、1996和1997年股票發(fā)行額度分別是50億、55億、150億和300億（1995年因股市處于大熊市之中而未下達(dá)股票發(fā)行額度）。二是額度分配。分配的辦法，開始是采取昀各地區(qū)分配上市家數(shù),再由中國(guó)證監(jiān)會(huì)分配給各家額度的辦法;繼而改為切塊下達(dá)，巾各地區(qū)確定上市家數(shù)的辦法;最后改成“總S控制、限報(bào)家數(shù)”的辦法。1990年，滬深證券交易所相繼成立。1993年，證券市場(chǎng)建立了全國(guó)統(tǒng)一的股票發(fā)行審核制度，并先后經(jīng)歷了行政主導(dǎo)的審批制和市場(chǎng)化方向的核準(zhǔn)制兩個(gè)階段。具體而言，審批制包拈“額度管理

5、”和“指管理”兩個(gè)階段，而核準(zhǔn)制包桮“通道制”和“保薦制”兩個(gè)階段。?、“額度管理”階段（1993-1995年）1993年4月25日，國(guó)務(wù)院頒布了《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，標(biāo)志著審批制的正式確立。在審批制下，股票發(fā)行由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)供求的具體情況，在宏觀上制定一個(gè)當(dāng)年股票發(fā)行總規(guī)模（額度或指標(biāo)），經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后，下達(dá)給計(jì)委，計(jì)委再根據(jù)各個(gè)省級(jí)行政區(qū)域和行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位和耑要進(jìn)一步將總額度分配到各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市和國(guó)家有關(guān)部委。省級(jí)政府和國(guó)家有關(guān)部委

6、在各自的發(fā)行規(guī)模內(nèi)推薦預(yù)選企業(yè)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)符合條件的預(yù)選企業(yè)的屮報(bào)材料進(jìn)行審批。對(duì)企業(yè)而言，需要經(jīng)歷兩級(jí)行政審批，即企業(yè)首先向其所在地政府或主管屮央部委提交額度申請(qǐng),經(jīng)批準(zhǔn)后報(bào)送證監(jiān)會(huì)復(fù)審。證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)的質(zhì)量、前景進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，并對(duì)發(fā)行股票的規(guī)模、價(jià)格、發(fā)行方式、時(shí)間等作出安排。額度是以股票面值計(jì)算的，在溢價(jià)發(fā)行條件下，實(shí)際籌資額遠(yuǎn)大于計(jì)劃額度，在這個(gè)階段共確定了105億發(fā)行額度，共有200多家企業(yè)發(fā)行，籌資400多億元。二、“指標(biāo)管理”階段（1996-2000年）1996年，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)公布了

7、《關(guān)于1996年全國(guó)證券期貨工作安排意見》，推行“總煊控制、限報(bào)家數(shù)”的指標(biāo)管理辦法。由國(guó)家計(jì)委、證券委共同制定股票發(fā)行總規(guī)模，證監(jiān)會(huì)在確定的規(guī)模根據(jù)市場(chǎng)情況向各省級(jí)政府和行業(yè)管理部門下達(dá)股票發(fā)行家數(shù)指標(biāo)，省級(jí)政府或行業(yè)管理部門在指標(biāo)內(nèi)推薦預(yù)選企業(yè)，證券監(jiān)管部門對(duì)符合條件的預(yù)選企業(yè)同意其上報(bào)發(fā)行股票正式申報(bào)材料并審核。1997年，證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于做好1997年股票發(fā)行工作的通知》，同時(shí)增加了擬發(fā)行股票公司預(yù)選材料審核的程序，巾證監(jiān)會(huì)對(duì)地方政府或中央企業(yè)主管部門推薦的企業(yè)進(jìn)行預(yù)選，改變了兩級(jí)行政審批下單

8、純由地方推薦企業(yè)的作法，開始了對(duì)企業(yè)的事前審核。1996、1997年分別確定了150億股和300億股的發(fā)行量，共有700多家企業(yè)發(fā)行，籌資4000多億元。三、“通道制”階段（2001-2004年）1999年7月1H正式實(shí)施的《中華人民共和國(guó)證券法》明確確立了核準(zhǔn)制的法律地位。1999年9月16日，證監(jiān)會(huì)推出了股票發(fā)行核準(zhǔn)制實(shí)施細(xì)則。隨后，證監(jiān)會(huì)又陸續(xù)制定了一系列與《證券法》相配套的法律法規(guī)和部門規(guī)章，例如《中國(guó)證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行審核委員會(huì)條例》