【5A版】企業(yè)并購與重組課件-資本運營講義.ppt

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1、1資本運營講義韓復齡教授中央財經(jīng)大學金融學院2韓復齡北京科技大學管理學碩士，波蘭西里西亞大學經(jīng)濟學博士，中國社會科學院經(jīng)濟研究所博士后。曾在中國證券市場研究設(shè)計中心、證券公司等金融機構(gòu)任職，現(xiàn)任中央財經(jīng)大學金融學院教授，應(yīng)用金融系主任，金融證券研究所所長，兼任中國人民銀行研究局專家，中國銀行、建設(shè)銀行顧問，北京市政府、河北省政府問，賽迪顧問股份有限公司獨立董事。3課程目錄第一部分資本運營的內(nèi)涵第二部分企業(yè)融資及渠道選擇案例：萬科融資第三部分公司并購并購的類型、動因并購程序及目標公司選擇并購整合案例：青島啤酒并購、國美并購永樂、大中第四部分資本運營的風險控

2、制4一、資本運營的內(nèi)涵5資本運營的含義指企業(yè)發(fā)展一定規(guī)模以后，依托資本市場，通過并購、分拆、重組等方式對企業(yè)資源進行優(yōu)化配置，從而提高企業(yè)的競爭力和盈利能力，促進企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標實現(xiàn)的經(jīng)濟活動。是資源配置的一種較為高級的方式。是實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的手段，可縮短實現(xiàn)戰(zhàn)略目標的時間。資本運營與生產(chǎn)經(jīng)營目的和運營對象各不相同都從屬于企業(yè)資本保值增值的目標生產(chǎn)經(jīng)營是資本運營的基礎(chǔ)資本運營的兩道大門項目有兩道門：從投資之門進入，從融資之門退出。投資之門要把學問越做越深；融資之門要把學問越做越淺。7融資流程制作商業(yè)計劃書提交商業(yè)計劃書與投資人面談(多次)盡職調(diào)查投資協(xié)

3、議(條款談判法律程序)獲得投資投資流程接收商業(yè)計劃書（初審）與創(chuàng)業(yè)者面談(多次)盡職調(diào)查投資協(xié)議(條款談判法律程序)注資從資產(chǎn)負債表看企業(yè)投融資流動資產(chǎn)貨幣資金應(yīng)收票據(jù)短期投資應(yīng)收帳款預付帳款存貨待攤費用一年內(nèi)到期債權(quán)投資長期投資固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)凈值在建工程無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)流動負債短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付帳款預收帳款應(yīng)付工資應(yīng)繳稅金一年內(nèi)到期的長期債權(quán)長期負債長期借款應(yīng)付債券長期應(yīng)付款股東權(quán)益股本資本公積盈余公積未分配利潤從資產(chǎn)負債表看企業(yè)投融資投資活動形成資產(chǎn)負債表的左方按時間分可分為短期投資和長期投資融資活動形成資產(chǎn)負債表的右方按資金性質(zhì)可分為債務(wù)

4、資金和權(quán)益資金按時間可分為短期資金和長期資金按來源可分為內(nèi)部資金和外部資金企業(yè)投融資就是企業(yè)的財務(wù)行為，其決策就是企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略從資產(chǎn)負債看企業(yè)投融資流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形資產(chǎn)2無形資產(chǎn)流動負債長期負債股東權(quán)益?zhèn)鶆?wù)融資權(quán)益融資資本預算凈營運資本流動資產(chǎn)管理資產(chǎn)負債表模式價值最大化投資決策：投資于超過最低可接受收益率的項目。如項目風險與收益；資本預算等。股利決策：如果沒有可獲得最低可接受收益率的足夠項目，則考慮將盈利返還給投資者。籌資決策：選擇使投資項目價值最大化并與資產(chǎn)相配比的融資組合。如資本結(jié)構(gòu)決策。如何理解“企業(yè)價值”？－－企業(yè)價值的確定資金的時間價

5、值現(xiàn)金流量定價原理風險與價值的關(guān)系你的戰(zhàn)略決策會創(chuàng)造價值嗎？任何資金來源都需要付出成本－－資本成本債務(wù)的資本成本權(quán)益的資本成本只有當一項決策所帶來的收益超過成本時，該決策才有可能帶來價值更準確地說，只有某項決策所帶來的增量現(xiàn)金流經(jīng)資本成本的貼現(xiàn)之后到來的凈現(xiàn)值大于零時，該決策才能為企業(yè)帶來價值。難道只需為股東創(chuàng)造價值嗎？企業(yè)還必須為其他利益相關(guān)者創(chuàng)造價值債權(quán)人客戶員工供應(yīng)商如果不能為這些利益相關(guān)者創(chuàng)造財富會帶來什么結(jié)果？企業(yè)的財務(wù)決策不得不考慮這些人的價值企業(yè)的高管人員會心甘情愿地為企業(yè)價值最大化而努力嗎？－－公司的治理問題代理成本監(jiān)督機制激勵機制治理結(jié)

6、構(gòu)解決代理問題的關(guān)鍵在于完善公司治理結(jié)構(gòu)這就是為什么理解公司的財務(wù)行為須從理解公司治理出發(fā)的原因！企業(yè)價值最大化狹義的公司治理結(jié)構(gòu)股東大會董事會監(jiān)事會獨立董事·······市場機制控制權(quán)市場高級經(jīng)理人市場產(chǎn)品市場監(jiān)管體系監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管法規(guī)激勵機制有形激勵年薪獎金股票股票期權(quán)無形激勵高管人員企業(yè)投融資戰(zhàn)略與成長模式產(chǎn)品運營品牌運營資本運營從資產(chǎn)到利潤到權(quán)益是產(chǎn)品運營的基本模式通過占有上下游企業(yè)的金融資源，以應(yīng)付、預收款來擴張資產(chǎn)是品牌運營的成功之本成長途徑：擴張短期負債通過擴張長期負債、負債性權(quán)益、股本及資本公積金來生成資產(chǎn)，以現(xiàn)金流來支持負債（收益率及流動

7、性的平衡），以利潤增長來推高市值（MARKETCAP），以股權(quán)來收購資產(chǎn)資產(chǎn)（債務(wù)市場抵押品）及利潤（資本市場抵押品）是資本運營的手段成長途徑：擴張未分配利潤18立業(yè)之本企業(yè)經(jīng)營的三個階段（三種形式）產(chǎn)品經(jīng)營資本運營成長捷徑品牌經(jīng)營最高形式19資本運營基本概念運營實務(wù)相關(guān)過程改制與上市企業(yè)并購資產(chǎn)剝離、分離與破產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易等中介機構(gòu)資產(chǎn)評估法律會計處理資產(chǎn)證券化風險管理20企業(yè)經(jīng)營資源—產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和競爭優(yōu)勢專利權(quán)品牌報復能力市場占有率企業(yè)的規(guī)模資金運用能力購買者及供應(yīng)者力量壟斷進入障礙有利的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)工程技術(shù)工廠規(guī)模廉價投入要素品牌生產(chǎn)技術(shù)市場及流通渠道服務(wù)能

8、力低成本優(yōu)勢差異化優(yōu)勢競爭優(yōu)勢高效率效率產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與競爭優(yōu)勢經(jīng)營資源21現(xiàn)有競爭者