遠期利率與遠期利率協(xié)議

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1、第五講金融衍生工具之遠期利率合約內(nèi)容安排：介紹遠期利率、無套利均衡分析和金融衍生工具之一的遠期利率合約；一、遠期和遠期價格：遠期（forward）是指在金融市場上，交易雙方對將來進行交易的某種金融產(chǎn)品或金融工具，現(xiàn)在就確定其交易價格。遠期價格：現(xiàn)在確定而在未來進行交易的價格。遠期價格常用類型：遠期利率：借貸資金的遠期價格遠期匯率：外匯交易的遠期價格二、遠期利率：上世紀70年代，世界主要國家都開始實行利率自由化，利率的自由化導(dǎo)致利率市場出現(xiàn)波動，利率有了波動也就有風(fēng)險，利率上升借款成本上升，利率下降投資收益降低。因此

2、，采用什么技術(shù)方法來對這種風(fēng)險進行防范，對當時的金融實業(yè)界來說就顯得十分迫切。常用的利率風(fēng)險管理工具有：遠期—遠期、遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換等。下面以遠期—遠期為例，來說明遠期利率這一遠期價格的確定。1、遠期—遠期：借入長期、貸出短期和借入短期、貸出長期。（1）借入長期、貸出短期：在未來某時期內(nèi)需要借入一筆資金使用（比如未來3月到6月）。如何確定這一借款利率（遠期利率）以固定借款成本。借入方可現(xiàn)在就借入資金，顯然從現(xiàn)在開始到開始使用這段時間不需要使用資金，這段時間借入方可把資金短期貸出以獲得利息，

3、貸款期是現(xiàn)在始至借入方開始使用資金止，等到借入方開始使用資金時，前貸出資金正好收回以供使用。以上做法稱為借入長期、貸出短期。下面以實例來說明如何確定這一遠期利率：例：某客戶6個月后需要100萬人民幣，使用期6個月（6-12月），現(xiàn)客戶需全額向銀行借款，期限是未來的6-12月。從銀行的角度，這是一筆“遠期對遠期的貸款”（forward-forwardloan），即貸款的支取和償還均是未來某一時間。問題是：銀行該如何確定這種貸款利率（遠期利率）？假定：6月期和12月期貸款年利率分別為9.5%、9.875%，這種利率是從

4、現(xiàn)在開始的，稱即期利率。按照上述借入長期貸出短期的做法，客戶可先借入1年期的資金，收到資金以后可立即貸出資金6個月，6個月之后可收回本息并不影響自己對資金的需求。需要知道的是，客戶并不需要現(xiàn)在就借入100萬，只要6個月收回的本息是100萬即可滿足自己對資金的需求。先計算客戶借入12個月的資金量：12個月后需歸還銀行貸款為：未來6個月的遠期利率確定方法為：如果銀行對該客戶的借款需求進行貸款，銀行可融資，期限12個月。上述結(jié)果表明，只有對未來6個月的遠期利率定價為9.785%，銀行才會不虧損，客戶的貸款成本才會最低。這

5、里假設(shè)沒有一切手續(xù)費。那么，如果定價結(jié)果并非上述結(jié)果，會如何？如果遠期利率低于9.785%，則銀行就將會虧損，也即借款者借款成本較低，需求量將會上升，致使利率上升至此；如果遠期利率高于9.785%，則銀行會盈利，借款成本較高，需求量下降，致使利率下降至此。（2）借入短期、貸出長期：在未來某時期會有一筆資金到位，到時將資金用于投資、貸款或存款。如何確定資金將來的投資等收益率（遠期利率），進行保值。投資者可現(xiàn)在借入短期資金，期限為現(xiàn)在至未來資金到位時間點，同時立即把借入的資金長期貸出（存款），期限為現(xiàn)在開始至保值期結(jié)束

6、止。比如，3個月后有一筆資金到位，屆時將資金存入銀行3個月。投資這不妨先介入資金3個月，然后把借入的資金立即存入銀行6個月，3個月后資金到位后換掉貸款本息即可。以上做法稱為借入短期、貸出長期。下面以實例來說明如何確定這一遠期利率：例比如客戶需要60天的貸款100萬元，銀行首先借入短期30天的100萬貸給客戶60天，銀行30天借款期到期后，銀行再通過借款來歸還前期30天的100萬借款本息。問題：如何確定銀行第二個30天借款利率（遠期利率）？假定銀行即期借款年利率為10%，客戶貸款年利率為15%。銀行前30天的借款利息

7、為銀行60天的貸款到期獲得顯然30天的第一次借款到期后，銀行需要還款1008333.33元，也即銀行需要為了還款還需貸款1008333.33元，只需30天即可，因為，再有30天，前期貸出的60天資金就到位了。設(shè)第二個30天的借款利率為則有三、連續(xù)復(fù)利：假設(shè)金額為A以年利率R投資n年，則n年后獲得總額為如果每年計息m次，則n年后獲得總額為當m趨向于無窮大時，相應(yīng)的計息方式為連續(xù)復(fù)利，則n年后獲得總額為特殊地，考慮n=1的情況。四、遠期利率協(xié)議（FRA）：FRA（ForwardRateAgreement）是遠期利率協(xié)議

8、的簡稱。該金融產(chǎn)品誕生于1983年的瑞士，1984年在英國倫敦的市場得到迅速發(fā)展。是銀行與客戶之間或銀行與銀行之間為了對未來遠期利率波動進行保值或投機而簽訂的一種遠期合約。與遠期外匯合約一樣，均為遠期合約的類型。交易：有銀行提供的場外交易金融產(chǎn)品。交易的雙方為銀行與客戶或兩家銀行。功能：避險者或保值者，必須面對利率波動的風(fēng)險，希望能避開這種風(fēng)險，持有遠期利率