中資美元債跟蹤筆記（三）：行情亮眼，關(guān)注后續(xù)分化

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1、一、中資美元債一級市場：發(fā)行量環(huán)比小幅下降1、5月發(fā)行概覽：新發(fā)規(guī)模1環(huán)比小幅下降，金融服務(wù)行業(yè)是其中亮點l與上月相比，5月中資美元債券發(fā)行量小幅下降，凈融資量降幅明顯。具體來看，發(fā)行量方面，本月新發(fā)行債券規(guī)模126.1億美元（上月327.5億美元），共發(fā)行42只債券（上月74只，去年同期44只）；此外本月永續(xù)債發(fā)行規(guī)模6億美元，共發(fā)行2只債券。到期量方面，5月美元債到期規(guī)模較大（229.36億美元），同比上升幅度較大（去年同期115.82億美元）。整體來看，凈融資量方面，5月份凈融資量（-109.27億美元）較上月（222.15億美元

2、）、去年同期（57.62億美元）相比降幅明顯。l就評級2層面而言，5月發(fā)行中資美元債中，投資級債券3只，高收益?zhèn)?只，其余37只為無評級債券。發(fā)行金額來看，無評級債券比重較大，同時絕對規(guī)模較上月小幅下降（本月105.57億美元，上月117.91億美元）；高收益?zhèn)戎剌^小，環(huán)比下降幅度較大（本月5.52億美元，上月61.13億美元）；投資級債券的發(fā)行規(guī)模月度變動幅度較大，環(huán)比下降明顯（本月15億美元，上月148.5億美元）。l從行業(yè)分布（BICS2級分類）來看，金融服務(wù)、城投債和房地產(chǎn)在5月的中資美元債發(fā)行規(guī)模上位于前三。具體來看，1

3、)發(fā)行規(guī)模中，金融服務(wù)和城投債位于前二，合計占比超六成。本月共有11個行業(yè)發(fā)行新券，排名靠前的是金融服務(wù)（62.33億美元）、城投債（18.18億美元）和房地產(chǎn)（15.1億美元）。2)發(fā)行只數(shù)中，金融服務(wù)（17只）和房地產(chǎn)（6只）位于前二，合計占比約五成；城投債券本月發(fā)行6只。其余債券表現(xiàn)平平。3)評級劃分來看，僅金融服務(wù)行業(yè)發(fā)行投資級債券；僅房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)行高收益?zhèn)黄溆嘈袠I(yè)均發(fā)行無評級債券。4)平均息票率水平來看，5月，房地產(chǎn)和金融服務(wù)中資主體的美元債融資成本小幅下降，而銀行的美元債發(fā)行成本維持穩(wěn)定。此外，房地產(chǎn)和銀行的發(fā)行期限均縮

4、短，金融服務(wù)發(fā)行期限延長。l此外，從市場對于中資美元債的認(rèn)購熱情來看，5月中資美元債一級市場較4月表現(xiàn)有略微的平緩。從行業(yè)上看，兩個月份認(rèn)購倍數(shù)較高的債券均集中在房地產(chǎn)和銀行業(yè)。第17頁共17頁圖表1：5月，中資美元債發(fā)行42只，發(fā)行金額共計126.1億美元，環(huán)比小幅下降圖表2：同比來看，5月發(fā)行量低于前兩年，發(fā)行數(shù)目與去年相當(dāng)350發(fā)行量（億美元）903008070250602005015040100302050100018-118-518-919-119-5發(fā)行量（億美元）發(fā)行數(shù)目（只）（右軸）3005025040200301502

5、010050100015-516-517-518-519-5數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表3：5月凈融資量為負(fù)，較上月降幅明顯圖表4：觀察發(fā)行量、到期量以及凈融資量的季節(jié)性300凈融資量（億美元）2001000(100)(200)17-417-918-218-718-1219-5發(fā)行量（剔除永續(xù)債）（億美元）到期量（億美元）300凈融資量（億美元）(右軸）2001002000100-1000-20015-516-517-518-519-5數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表5：本

6、月永續(xù)債發(fā)行2只永續(xù)債，合計規(guī)模為6億元圖表6：5月，投資級和高收益?zhèn)急认陆担瑹o評級債券占比上升永續(xù)債發(fā)行金額（億美元）永續(xù)債發(fā)行數(shù)目（只）（右軸）投資級(億美元）高收益（億美元）無評級（無評級）255350204300250153200150102100515000018-518-718-918-1119-119-319-518-118-518-919-119-5數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表7：5月，金融服務(wù)中資美元債發(fā)行金額最大，發(fā)行圖表8：行業(yè)結(jié)構(gòu)上，5月高收益和投資級債券集中在數(shù)目最多房地產(chǎn)

7、和金融服務(wù)行業(yè)1本報告所統(tǒng)計發(fā)行量數(shù)據(jù)均未包括異常取消債券2本報告所述評級均為標(biāo)普評級，下同第17頁共17頁7060發(fā)行金額（億美元）發(fā)行數(shù)目（只）18161418投資級高收益無評級165014124012103088620641040200金融城投房地金屬人壽煤炭消費(fèi)零售銀行政府可再服務(wù)債產(chǎn)與礦保險業(yè)務(wù)金融-非開發(fā)生能業(yè)必需銀行源消費(fèi)品數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，整理圖表9：5月，房地產(chǎn)、金融服務(wù)的中資美元債發(fā)行成本有所回落，銀行發(fā)行成本表現(xiàn)較為穩(wěn)定圖表10：5月，房地產(chǎn)、銀行的中資美元債發(fā)行期限縮短，金融服務(wù)發(fā)行期限延長第17頁共

8、17頁息票（%）房地產(chǎn)金融服務(wù)銀行12108642018-0118-0518-0919-0119-05房地產(chǎn)金融服務(wù)銀行期限（年）987654321018-0118-0518-0919-0119-05第1