2011年報深度解析之鵬華基金 東方不亮西方亮

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1、眾祿基金銷售有限公司2011年報深度解析之五：鵬華基金東方不亮西方亮眾祿基金研究員楊鋼　　鵬華基金公司是“老十家”之一，其規(guī)模長期位于10-20名的第二梯隊。該公司在成立初期開放式基金的發(fā)展較為遲緩，自07年開始，公司大量發(fā)行新基金完善產(chǎn)品線，目前已形成了覆蓋普通股票型、行業(yè)股票型、主動混合型、中小盤指數(shù)型、自身開發(fā)指數(shù)型、LOF、ETF及連接、保本型、一級債基、二級債基、封閉股基、封閉債基、分級債基、貨幣基金、QDII、QDII-FOF等各十幾個品種的的產(chǎn)品線，在同檔次公司中最為全面，為投資者提供了豐富的選擇。在主動型偏股基金中，雖然該公司缺少持續(xù)優(yōu)

2、秀的產(chǎn)品，但由于細分品種多，“東方不亮西方亮”，06年之后幾乎每一年都會有產(chǎn)品排名前三分之一甚至更高，借助老基金公司的積淀，該公司在競爭激烈的市場中能夠做到穩(wěn)健前行。　　一、年報觀點并不鮮明　　表1鵬華偏股型基金的年報觀點　　名稱　類型　股票倉位　　年報觀點鵬華價值優(yōu)勢股票型　　高　　由于資金和股票市場供求失衡等方面的原因，我們認為市場依然很難有大的系統(tǒng)性投資機會，但經(jīng)過連續(xù)兩年的持續(xù)下跌之后，對市場不應(yīng)過度悲觀。我們將繼續(xù)堅持自下而上的原則，精選估值合理、公司治理結(jié)構(gòu)較好、管理優(yōu)秀、具有較好發(fā)展前景和產(chǎn)業(yè)競爭力、善待投資者的公司進行重點投資。-7–地

3、址：中國深圳市深南東路5047號深圳發(fā)展銀行大廈25層?郵編：518001??傳真：0755-82080798服務(wù)熱線：4006-788-887(免長途費用)、0755-33093788?客服郵箱：service@jjmmw.com眾祿基金銷售有限公司鵬華優(yōu)質(zhì)治理　股票型　　高　　在通脹回落、宏觀調(diào)控微調(diào)、經(jīng)濟“軟著陸”的預(yù)期之下，我們將關(guān)注估值處于歷史低位的價值股以及估值大幅回落、基本面扎實的成長股。我們堅信具備核心競爭優(yōu)勢、未來成長路徑清晰、估值水平較低的成長股，能夠穿越經(jīng)濟周期，而市場系統(tǒng)性風險充分釋放后也為我們提供了絕佳的買入時機。鵬華動力增長

4、　混合型　　較高　　以優(yōu)質(zhì)消費類股票大幅下跌為標志，我們估計市場估值重心下移的過程已經(jīng)趨于尾聲，我們相信，公司盈利的增長是驅(qū)動股價上漲最重要的因素。鵬華中國50　混合型　　較高　　在新的一年，我們認為既要對影響資本市場的各種風險保持警惕，也要對中國經(jīng)濟的中長期發(fā)展保持樂觀的態(tài)度，理性看待企業(yè)價值。鵬華行業(yè)成長　混合型　　較高　　美國經(jīng)濟有望企穩(wěn)，但歐洲越陷越深。對歐出口額占我國總出口額的20%左右，歐洲危機最直觀就是影響我國的外貿(mào)出口。對于A股市場來看，短期市場信心缺失，將2012中國經(jīng)濟看成是2008年的延續(xù)，甚至進一步惡化，以及歐債的是否惡化違約是

5、兩大最不確定因素。由于2012年的投資線索極為稀少，本基金擬采用保守防守策略，視情況考慮將倉位降低至市場平均以下水平挑選低估值和業(yè)績確定性高的公司，有效回避風險。鵬華普天收益　混合型　　中等　　同上。鵬華消費優(yōu)選　股票型　　高　　2012-7–地址：中國深圳市深南東路5047號深圳發(fā)展銀行大廈25層?郵編：518001??傳真：0755-82080798服務(wù)熱線：4006-788-887(免長途費用)、0755-33093788?客服郵箱：service@jjmmw.com眾祿基金銷售有限公司年，市場的不確定性更大。宏觀上，將經(jīng)歷增速逐步下滑的過程，同

6、時通脹的壓力相對減輕，政策的變數(shù)較大，而流動性的演變很難做出確定性預(yù)測。市場的估值水平創(chuàng)歷史新低，企業(yè)的盈利預(yù)測不確定性變大。我們一方面繼續(xù)尋找價值低估的優(yōu)秀公司，另一方面靈活應(yīng)對市場各種變化。鵬華新興產(chǎn)業(yè)　股票型　　高　　與11年年初不同的是，市場對于經(jīng)濟下滑已有預(yù)期，滬深300的估值已跌到歷史較低水平。另外，從政策環(huán)境看，準備金的逐步下調(diào)將是大概率事件，政策環(huán)境可能會較11年略顯寬松。在投資策略方面，我們?nèi)砸圆季帜切┏砷L明確且估值合理的公司為主要原則，耐心配置那些被市場錯殺的優(yōu)質(zhì)成長型公司?！　※i華旗下主動偏股型基金，在年報中，整體而言，其“難有系

7、統(tǒng)性機會，下跌空間有限”的觀點較為中庸，行業(yè)方面言之甚少，個股選擇強調(diào)“成長明確，估值合理”，與同行相比，也沒有特殊之處。　　二、價值和成長兩種流派交相輝映　　表2鵬華偏股型基金的持倉特點　　名稱　年報持股數(shù)　　持倉結(jié)構(gòu)　　行業(yè)和個股風格鵬華價值優(yōu)勢　　42集中持股，前十大重倉股權(quán)重較大　　行業(yè)相對分散，80%的持股都是市值在百億以上的一二線藍籌股。鵬華優(yōu)質(zhì)治理　　29集中持股，權(quán)重階梯式遞減-7–地址：中國深圳市深南東路5047號深圳發(fā)展銀行大廈25層?郵編：518001??傳真：0755-82080798服務(wù)熱線：4006-788-887(免長途費

8、用)、0755-33093788?客服郵箱：service@jjmmw.com眾祿基金銷售有限