我國居民儲蓄的變動趨勢及其分流效應(yīng)的實證分析

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1、江西社會科學(xué)2009.3JIANGXISOCIALSCIENCES我國居民儲蓄的變動趨勢及其分流效應(yīng)的實證分析■易曉文陳健芬近年來，我國居民儲蓄總量上保持著較快的增長態(tài)勢，結(jié)構(gòu)上活期化趨勢非常明顯。證券投資對居民儲蓄有一定的分流作用，而房地產(chǎn)投資不僅沒有分流，反而增加了定期儲蓄。為了解決居民儲蓄居高不下、分流效應(yīng)不明顯的困境，我國應(yīng)該建立和完善各項制度，提高上市公司業(yè)績；采取有力措施，加大保障性住房的供應(yīng)力度；制定優(yōu)惠政策，鼓勵民間創(chuàng)業(yè)；大力培育和發(fā)展金融市場；積極推進醫(yī)療、教育、保險體制改革；進一步完善消費信貸政策。［關(guān)鍵詞］居民儲蓄；儲蓄分流；房地產(chǎn)投資；證券投資【中圖分類號］F83

2、2［文獻標識碼］A

3、文章編號J1004-518X(2009)03-0092-05易曉文(1967-),男，溫州大學(xué)商學(xué)院副教授，經(jīng)濟學(xué)博士，主要研究方向為經(jīng)濟統(tǒng)計、數(shù)量經(jīng)濟；陳健芬(1974-),女，溫州大學(xué)圖書館館員，主要研究方向為圖情資料。(浙江溫州325035)隨著我國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展和人們收入水平的不斷提高，居民儲蓄總最上保持著較快的增長態(tài)勢。我國居民儲壽存款余額從1992年突破1萬億元人民幣大關(guān)以來，增長更為迅猛，至2007年12丿】底已突破17萬億元大關(guān)；從2003至2007年的5年間，平均每年增長15.2%,與GDP的增速(15.4%)基本持平,高于城鎮(zhèn)家庭平均每人可支配收

4、入的増速12.3%o眾所周知，居民儲番額的髙低對經(jīng)濟增長、投資以及居民生活等方面都有著不同程度的影響。髙速增長的居民儲蓄雖然對我國經(jīng)濟的進一步增長有著有利的一面，但也會帶來不容忽視的負面影響。對此，國家相繼出臺了一系列積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，來剌激國內(nèi)消費和投資需求，以達到擴大內(nèi)需、分流儲蒂、剌激經(jīng)濟增長的目的,但居民儲蓄依然持續(xù)增加。因此，分析我國居民儲蓄總量與結(jié)構(gòu)變動的趨勢,建立反映我國現(xiàn)階段實際情況的居民儲蓄分流效應(yīng)模型，提出高儲蓄分流的對策建議，在由全球金融危機而引發(fā)的經(jīng)濟裒退的新形勢下，具冇十分重要的意義。在此之前，我們有必要對國內(nèi)外相關(guān)研究進行回顧。-、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

5、國內(nèi)外學(xué)者對居民儲蒂分流效應(yīng)進行了一系列研究。國外學(xué)者在這方面的研究起步較早，國內(nèi)學(xué)者的研究也取得了一定成就。(一)國外研究現(xiàn)狀自FeldsteinandHorioka(1980)首次運用21個國家的截面數(shù)據(jù)檢驗儲語、投資之間的相關(guān)性以來，大星學(xué)者采用各國的截面或時間序列經(jīng)濟數(shù)據(jù)，對儲蓄分流效應(yīng)進行了實證分析，其研究結(jié)果大多支持儲蓄、投資之間的正相關(guān)性

6、l,0Muiphy(1984)利用各國截面數(shù)據(jù)實證支持了儲蓄——投資的高度正相關(guān)性叫Obsteld（1995）與Tesar（199l）則采用單一國家的時間序列數(shù)據(jù)進行了一系列檢驗分析⑶⑷。Cadoret（2001）利用1970-1998年

7、間OECD19個國家的平行數(shù)據(jù)計算出樣本區(qū)間OECD國家的儲蓄一投資轉(zhuǎn)化率。有關(guān)儲蒂分流效應(yīng)的研究文獻，大多遵循了FeldsleinandHorioka的模型方法，然而FeldsteinandHorioka的研究工作只是基于總體分析，即單純考察了儲蓄、投資兩者之間的相關(guān)程度，而忽略了儲蓄結(jié)構(gòu)的變化效應(yīng)研究⑸。（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀儲蓄分流效應(yīng)也引起了我國學(xué)者的廣泛關(guān)注。武劍（1999）從我國資金的供求關(guān)系角度分析了投資壓抑的形成原因，認為政府對投資規(guī)模的過度樂縮、銀行的大量壞賬、信貸偏向等是主要原因⑹。肖紅葉、周國富（2000）則從儲蓄缺口大小、投資內(nèi)部構(gòu)成、儲蕎資源在區(qū)域內(nèi)配置等角度，分析

8、了我國儲蓄分流效應(yīng)的有效性，指岀我國儲蓄資源并未得到有效利用⑴。有學(xué)者研究了證券投資對儲蓄存款的分流效應(yīng)，如何徳旭等（2002）認為我國股漿市場發(fā)展的規(guī)模和流動性與居民儲蓄具有相關(guān)性，股市的流動性對儲蘇有著明顯的分流作用⑹;熊鵬（2005）認為政府應(yīng)大力支持資本市場開發(fā),滿足廣大投資者需求的低風(fēng)險、固定收益類證券品種，并以此實現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，從而使我國巨額的居民儲蓄得到合理、有效的分流⑼。還有學(xué)者研究了投資以外的行為對儲蒂的分流效應(yīng)。如胡學(xué)鋒（2005）U為，儲蓄存款在總量上巨大、在居民收入結(jié)構(gòu)上失衡；因此，開發(fā)提供髙檔消費應(yīng)當對儲襦存款有顯著的分流作用阿。張勇（2006）認為,提髙投

9、資效率、完善社保體制以穩(wěn)定消費預(yù)期，以及提高居民消費需求、擴大就業(yè)和調(diào)整收入分配來提髙居民消費傾向等，都會抑制儲蓄增長［叫雖然不少學(xué)者把研究居民儲蒂分流的方向?qū)柿俗C券投資，但是，除此之外的分流效應(yīng)，如近年來持續(xù)不斷的房地產(chǎn)投資熱對我國居民儲蓄的分流效應(yīng)，就值得我們?nèi)ド钊胙芯?。此外，居民將儲蒂存款用于證券投資和房地產(chǎn)投資，是否會導(dǎo)致儲蓄內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化？針對這些，本文希望通過建立證券投資和房地產(chǎn)投資對居民儲蓄分流效應(yīng)的計最經(jīng)濟模型來進