我國(guó)居民儲(chǔ)蓄的變動(dòng)趨勢(shì)及其分流效應(yīng)的實(shí)證分析

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1、江西社會(huì)科學(xué)2009.3JIANGXISOCIALSCIENCES我國(guó)居民儲(chǔ)蓄的變動(dòng)趨勢(shì)及其分流效應(yīng)的實(shí)證分析■易曉文陳健芬近年來(lái)，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄總量上保持著較快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，結(jié)構(gòu)上活期化趨勢(shì)非常明顯。證券投資對(duì)居民儲(chǔ)蓄有一定的分流作用，而房地產(chǎn)投資不僅沒(méi)有分流，反而增加了定期儲(chǔ)蓄。為了解決居民儲(chǔ)蓄居高不下、分流效應(yīng)不明顯的困境，我國(guó)應(yīng)該建立和完善各項(xiàng)制度，提高上市公司業(yè)績(jī)；采取有力措施，加大保障性住房的供應(yīng)力度；制定優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)民間創(chuàng)業(yè)；大力培育和發(fā)展金融市場(chǎng)；積極推進(jìn)醫(yī)療、教育、保險(xiǎn)體制改革；進(jìn)一步完善消費(fèi)信貸政策。［關(guān)鍵詞］居民儲(chǔ)蓄；儲(chǔ)蓄分流；房地產(chǎn)投資；證券投資【中圖分類(lèi)號(hào)］F83

2、2［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A

3、文章編號(hào)J1004-518X(2009)03-0092-05易曉文(1967-),男，溫州大學(xué)商學(xué)院副教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，主要研究方向?yàn)榻?jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)、數(shù)量經(jīng)濟(jì)；陳健芬(1974-),女，溫州大學(xué)圖書(shū)館館員，主要研究方向?yàn)閳D情資料。(浙江溫州325035)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展和人們收入水平的不斷提高，居民儲(chǔ)蓄總最上保持著較快的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我國(guó)居民儲(chǔ)壽存款余額從1992年突破1萬(wàn)億元人民幣大關(guān)以來(lái)，增長(zhǎng)更為迅猛，至2007年12丿】底已突破17萬(wàn)億元大關(guān)；從2003至2007年的5年間，平均每年增長(zhǎng)15.2%,與GDP的增速(15.4%)基本持平,高于城鎮(zhèn)家庭平均每人可支配收

4、入的増速12.3%o眾所周知，居民儲(chǔ)番額的髙低對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、投資以及居民生活等方面都有著不同程度的影響。髙速增長(zhǎng)的居民儲(chǔ)蓄雖然對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長(zhǎng)有著有利的一面，但也會(huì)帶來(lái)不容忽視的負(fù)面影響。對(duì)此，國(guó)家相繼出臺(tái)了一系列積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，來(lái)剌激國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資需求，以達(dá)到擴(kuò)大內(nèi)需、分流儲(chǔ)蒂、剌激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的,但居民儲(chǔ)蓄依然持續(xù)增加。因此，分析我國(guó)居民儲(chǔ)蓄總量與結(jié)構(gòu)變動(dòng)的趨勢(shì),建立反映我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)際情況的居民儲(chǔ)蓄分流效應(yīng)模型，提出高儲(chǔ)蓄分流的對(duì)策建議，在由全球金融危機(jī)而引發(fā)的經(jīng)濟(jì)裒退的新形勢(shì)下，具冇十分重要的意義。在此之前，我們有必要對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究進(jìn)行回顧。-、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

5、國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)居民儲(chǔ)蒂分流效應(yīng)進(jìn)行了一系列研究。國(guó)外學(xué)者在這方面的研究起步較早，國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究也取得了一定成就。(一)國(guó)外研究現(xiàn)狀自FeldsteinandHorioka(1980)首次運(yùn)用21個(gè)國(guó)家的截面數(shù)據(jù)檢驗(yàn)儲(chǔ)語(yǔ)、投資之間的相關(guān)性以來(lái)，大星學(xué)者采用各國(guó)的截面或時(shí)間序列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)儲(chǔ)蓄分流效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析，其研究結(jié)果大多支持儲(chǔ)蓄、投資之間的正相關(guān)性

6、l,0Muiphy(1984)利用各國(guó)截面數(shù)據(jù)實(shí)證支持了儲(chǔ)蓄——投資的高度正相關(guān)性叫Obsteld（1995）與Tesar（199l）則采用單一國(guó)家的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行了一系列檢驗(yàn)分析⑶⑷。Cadoret（2001）利用1970-1998年

7、間OECD19個(gè)國(guó)家的平行數(shù)據(jù)計(jì)算出樣本區(qū)間OECD國(guó)家的儲(chǔ)蓄一投資轉(zhuǎn)化率。有關(guān)儲(chǔ)蒂分流效應(yīng)的研究文獻(xiàn)，大多遵循了FeldsleinandHorioka的模型方法，然而FeldsteinandHorioka的研究工作只是基于總體分析，即單純考察了儲(chǔ)蓄、投資兩者之間的相關(guān)程度，而忽略了儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)的變化效應(yīng)研究⑸。（二）國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀儲(chǔ)蓄分流效應(yīng)也引起了我國(guó)學(xué)者的廣泛關(guān)注。武劍（1999）從我國(guó)資金的供求關(guān)系角度分析了投資壓抑的形成原因，認(rèn)為政府對(duì)投資規(guī)模的過(guò)度樂(lè)縮、銀行的大量壞賬、信貸偏向等是主要原因⑹。肖紅葉、周?chē)?guó)富（2000）則從儲(chǔ)蓄缺口大小、投資內(nèi)部構(gòu)成、儲(chǔ)蕎資源在區(qū)域內(nèi)配置等角度，分析

8、了我國(guó)儲(chǔ)蓄分流效應(yīng)的有效性，指岀我國(guó)儲(chǔ)蓄資源并未得到有效利用⑴。有學(xué)者研究了證券投資對(duì)儲(chǔ)蓄存款的分流效應(yīng)，如何徳旭等（2002）認(rèn)為我國(guó)股漿市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)模和流動(dòng)性與居民儲(chǔ)蓄具有相關(guān)性，股市的流動(dòng)性對(duì)儲(chǔ)蘇有著明顯的分流作用⑹;熊鵬（2005）認(rèn)為政府應(yīng)大力支持資本市場(chǎng)開(kāi)發(fā),滿(mǎn)足廣大投資者需求的低風(fēng)險(xiǎn)、固定收益類(lèi)證券品種，并以此實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，從而使我國(guó)巨額的居民儲(chǔ)蓄得到合理、有效的分流⑼。還有學(xué)者研究了投資以外的行為對(duì)儲(chǔ)蒂的分流效應(yīng)。如胡學(xué)鋒（2005）U為，儲(chǔ)蓄存款在總量上巨大、在居民收入結(jié)構(gòu)上失衡；因此，開(kāi)發(fā)提供髙檔消費(fèi)應(yīng)當(dāng)對(duì)儲(chǔ)襦存款有顯著的分流作用阿。張勇（2006）認(rèn)為,提髙投

9、資效率、完善社保體制以穩(wěn)定消費(fèi)預(yù)期，以及提高居民消費(fèi)需求、擴(kuò)大就業(yè)和調(diào)整收入分配來(lái)提髙居民消費(fèi)傾向等，都會(huì)抑制儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)［叫雖然不少學(xué)者把研究居民儲(chǔ)蒂分流的方向?qū)?zhǔn)了證券投資，但是，除此之外的分流效應(yīng)，如近年來(lái)持續(xù)不斷的房地產(chǎn)投資熱對(duì)我國(guó)居民儲(chǔ)蓄的分流效應(yīng)，就值得我們?nèi)ド钊胙芯俊４送?，居民將?chǔ)蒂存款用于證券投資和房地產(chǎn)投資，是否會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)蓄內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化？針對(duì)這些，本文希望通過(guò)建立證券投資和房地產(chǎn)投資對(duì)居民儲(chǔ)蓄分流效應(yīng)的計(jì)最經(jīng)濟(jì)模型來(lái)進(jìn)