案例 騰訊、蒙牛、國美境外融資.ppt

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1、騰訊、蒙牛、國美境外融資解析大連理工大學(xué)財(cái)務(wù)管理研究所李延喜當(dāng)公司步入“鯉魚跳龍門”階段時(shí)，只靠自有資金滾動(dòng)發(fā)展很有可能會(huì)錯(cuò)失良機(jī)。此時(shí)，創(chuàng)業(yè)者都希望能與境外成熟的戰(zhàn)略投資者牽手，完成國際化的蛻變。1、騰訊融資成功分析2004年6月16日，騰訊QQ正式在香港掛牌上市，上市簡稱為騰訊控股。其超額認(rèn)購的首次公開募股(IPO)將帶來總計(jì)14.4億港元的凈收入，擁有公司14.43%股權(quán)的馬化騰個(gè)人資產(chǎn)接近9億港元。從1998年注冊資本僅為50萬元人民幣的騰訊計(jì)算機(jī)（騰訊控股的前身）到今天價(jià)值約60億港元的騰訊控股，國際投資機(jī)構(gòu)功不可沒。2000年4月，IDG和香港盈科共投入220萬美元風(fēng)險(xiǎn)投資，分

2、別持有騰訊控股總股本的20%，馬化騰及其團(tuán)隊(duì)持股60%。220萬美元的風(fēng)險(xiǎn)資金，為騰訊日后的迅速崛起奠定了基礎(chǔ)。2001年6月，在以110萬美元的投資，不到一年即獲得1000余萬美元的回報(bào)后，香港盈科又以1260萬美元的價(jià)格將其所持騰訊控股20%的股權(quán)悉數(shù)出售給MIH米拉德國際控股集團(tuán)公司。起源于南非的MIH傳媒巨頭不滿足于從盈科手中購得20%騰訊股權(quán)，MIH又從IDG手中收購了騰訊控股13%的股份。此后的2002年6月，MIH又從騰訊控股其他主要?jiǎng)?chuàng)始人購得13.5%的股份。MIH的連連出手使得騰訊的股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)閯?chuàng)業(yè)者占46.3%、MIH占46.5%、IDG占7.2%，MIH成為騰訊最大的

3、股東。MIH仍然扮演著參股投資的安分角色。這就會(huì)引出一個(gè)疑問：在曾經(jīng)占據(jù)股權(quán)優(yōu)勢的背景之下，MIH為何放棄絕對控股而接受與騰訊創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)各占50%的股權(quán)安排？騰訊又有什么殺手锏讓對方?jīng)]有對自己進(jìn)一步“蠶食鯨吞”呢？盡管MIH擁有強(qiáng)大的資金實(shí)力，一旦沒有馬化騰及其他主要?jiǎng)?chuàng)辦人“人”的努力，公司的運(yùn)營和進(jìn)一步發(fā)展就會(huì)失去方向。騰訊控股自身的技術(shù)支持也成為MIH不敢僅僅憑借股權(quán)優(yōu)勢就對騰訊控股實(shí)施絕對控股的掣肘之一。騰訊在取悅投資者的同時(shí)，仍然不放棄保持和發(fā)掘自身的優(yōu)勢，從而掌握了與境外“天使”們較量的底牌。得與失的平衡，自身優(yōu)勢才是致勝砝碼。2、蒙牛乳業(yè)融資之路2004年6月10日，蒙牛乳業(yè)登陸

4、香港股市，在香港獲得206倍的超額認(rèn)購率，共募集資金13.74億港元。蒙牛承銷商之一摩根士丹利：“蒙牛首次公開發(fā)行創(chuàng)造了2004年第二季度以來，全球發(fā)行最高的散戶投資者和機(jī)構(gòu)投資者超額認(rèn)購率?！蹦Ω?、英聯(lián)和鼎輝三家國際機(jī)構(gòu)分別于2002年10月和2003年10月兩次向蒙牛注資。首輪增資，摩根、英聯(lián)和鼎輝三家國際機(jī)構(gòu)聯(lián)手向蒙牛的境外母公司注入了2597萬美元（折合人民幣約2.1億），同時(shí)取得49%的股權(quán)；二次增資注入3523萬美元。第一次注資后，蒙牛管理團(tuán)隊(duì)所持有的股票在第一年只享有戰(zhàn)略投資人所持股票1/10的收益權(quán)，而三家投資機(jī)構(gòu)享有蒙牛90.6%的收益權(quán)，只有完成約定的“表現(xiàn)目標(biāo)”才能與

5、投資人的股票實(shí)現(xiàn)同股同權(quán)。第二次增資中，三位“天使”的要求卻是更加貪婪。三家投資機(jī)構(gòu)提出了發(fā)行可換股債券，其認(rèn)購的可換股債券除了具有期滿前可贖回，可轉(zhuǎn)為普通股的可轉(zhuǎn)債屬性，它還可以和普通股一樣享受股息。如果在2004年至2006年三年內(nèi)，蒙牛乳業(yè)的每股贏利復(fù)合年增長率超過50%，三家機(jī)構(gòu)投資者就會(huì)將最多7830萬股轉(zhuǎn)讓給金牛。反之，如果年復(fù)合增長率未達(dá)到50%，金牛就要將最多7830萬股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者。摩根、英聯(lián)、鼎輝約4.77億港幣的投入在本次IPO已經(jīng)套現(xiàn)3.925億港元。巨額可轉(zhuǎn)債于蒙牛上市十二個(gè)月（2005年6月）后將使他們持股比例達(dá)到31.1%，價(jià)值約為19億港元。蒙牛的創(chuàng)

6、始人牛根生只得到價(jià)值不到兩億的股票，持股比例僅為4.6%，且五年內(nèi)不能變現(xiàn)。牛根生還被要求做出五年內(nèi)不加盟競爭對手的承諾。更嚴(yán)重的是如果蒙牛不能續(xù)寫業(yè)績增長的神話，摩根最終對牛根生團(tuán)隊(duì)失去耐心。面對如此的苛刻條件，蒙牛一味盲目取悅投資者接受的做法大有“為他人作嫁衣”之嫌。蒙牛是不是到了“與天使共舞”的火候？如果不到，不如穩(wěn)中求發(fā)展。換言之，如蒙牛具有了與“天使”叫板的王牌，又怎至于讓別人牽著鼻子走？3、國美電器借殼上市2004年6月7日，中國鵬潤集團(tuán)有限公司(簡稱中國鵬潤，0493，HK)在香港復(fù)牌，國美上市的懸念至此解開。國美電器此次借殼上市主要經(jīng)歷了三個(gè)步驟：第一步，重組國美電器。先成

7、立一家“北京鵬潤億福網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司”（以下簡稱“鵬潤億?！保牲S光裕擁有100%股權(quán)。國美集團(tuán)將北京國美在北京的資產(chǎn)、負(fù)債及相關(guān)業(yè)務(wù)和天津、濟(jì)南、重慶等地共18家公司全部股權(quán)裝入“國美電器”，由鵬潤億福持有65%股份，黃光裕直接持有國美電器剩余35%股份；第二步，把國美電器轉(zhuǎn)型為一家中外合資企業(yè)。在英屬維爾京群島注冊成立一家離岸公司OceanTown，黃光裕通過在該地注冊的國美控股100%掌控OceanTown。自2