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1、第六章期權與投資決策期權的基本概念期權價值的影響因素期權評價模型實際期權第一節(jié)期權的基本概念一、期權的基本要素期權(option)是一種合約，它賦予持有人在規(guī)定的時間按規(guī)定的價格購買或賣出一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權利。期權的持有者擁有的是權利，而不是義務。期權合約包括以下一些基本的要素：1，基礎資產(chǎn)(underlyingasset)，也稱為標的資產(chǎn)，是指期權合約規(guī)定的持有人有權購買或賣出的資產(chǎn)。常見的基礎資產(chǎn)包括：股票、貨幣、指數(shù)、債券、期貨等。2，執(zhí)行價格(exerciseprice,orstrikingprice)：是指期權合約規(guī)定的持有人據(jù)以購買或賣出基礎資產(chǎn)的價格。3，
2、到期日(expirationdate)：執(zhí)行期權的最后有效日期。4，權利類型：看漲期權(calloption)：它賦予持有人購買基礎資產(chǎn)的權利?？吹跈?putoption)：它賦予持有人賣出基本資產(chǎn)的權利。5，美式期權與歐式期權：美式期權(Americanoption)：指在到期之前或到期日都可執(zhí)行的期權。歐式期權(Europeanoption)：指只有在到期日才可執(zhí)行的期權。二、期權交易1，交易市場：交易所(exchange)與場外市場（OTC，over-the-countermarket)。期權交易所交易的一般是標準化的期權。而場外市場交易的期權要素可以按交易雙方的需
3、要確定。利率期權和貨幣期權的場外交易非?；钴S。2，期權的買方與賣方：期權的買方常稱為期權的持有人。期權的賣方有時也稱為寫約人(writer)，他只有義務，而沒有權利。3，期權價格(optionprice)：期權價格有時也稱為期權費(optionpremium)，指期權的買方為獲得期權而向賣方支付的價格。這個價格是由市場決定的。4，期權的履約：期權交易的履約有三種方式：對沖；執(zhí)行期權；自動失效。5，期權交易的保證金：在期權交易中，期權的買方不需要保證金。期權交易的賣方由于沒有權利、只有義務，所以為了保證其不違約，必須交納保證金。保證金又因賣出的期權是有保護的期權或無保護的期權
4、而不同。第二節(jié)影響期權價值的因素一、期權在到期日的價值在到期日，期權持有者只有兩種選擇：執(zhí)行期權；過期作廢。因此，期權在到期日的價值取決于期權基礎資產(chǎn)的市場價格與期權執(zhí)行價格的關系。下面，以股票期權為例。1，看漲期權下面，使用下列符號：E：期權執(zhí)行價格；S：股票的市場價格；r：無風險利率；t：期權的有效期限（以年為單位）；C：看漲期權的價格；P：看跌期權的價格。C*S*E看漲期權在到期日的價值：C*=Max{S*-E，0}2，看跌期權看跌期權在到期日的價值：P*=Max{E-S*，0}P*S*E二、影響期權價值的因素首先分析股票看漲期權。影響期權價值的因素主要有以下幾種：1
5、，股票的市場價格S股票價格越高，則S-E越大，因此，期權的價格越高。2，期權的執(zhí)行價格E執(zhí)行價格越高，則S-E越小，期權的價格越小。期權的內(nèi)在價值(intrinsicvalue)：內(nèi)在價值=Max{S-E，0}期權價格的上下限上限：看漲期權的價格不可能超過作為其基礎資產(chǎn)的股票的價格，因此，股票的市場價格是看漲期權的上限。CS-E.e-rt證明：考慮兩個投資組合：組合A：看漲期權+金額為E.e-rt的無風險投資；組合B：一股股票。實值期權、平值期權和虛值期權實值(inthemoney)：S>E；平值(a
6、tthemoney)：S=E；虛值(outofthemoney)：S7、格現(xiàn)值的影響。從對執(zhí)行價格現(xiàn)值的影響來看，無利率越高，執(zhí)行價格的現(xiàn)值越小，期權的價格越高。6，股票的現(xiàn)金股息d：如果在期權的有效期內(nèi)，股票支付現(xiàn)金股息，除息后股票價格將下降，因此，股票的現(xiàn)金股息越高，期權的價格越低。三、美式看漲期權的最佳執(zhí)行時機1，不支付股息的看漲期權的最佳執(zhí)行時機結論：如果在期權的有效期限內(nèi)股票不支付現(xiàn)金股息，則期權的最佳執(zhí)行時機是期權到期日。因此，美式看漲期權的價格等于歐式看漲期權的價格。證明：考慮兩個投資組合：看漲期權+金額為E.e-rt的無風險投資；一股股票。2，支付股息的看漲期權的最佳執(zhí)
