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《滬深300股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能實證研究.pdf》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、2010·10總第401期doi:10.3969/j.issn.1006-2025.2010.10.04滬深300股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能實證研究劉成立王朝暉鄭蓉（寧波大學(xué)商學(xué)院，浙江寧波315211）【摘要】我國股指期貨已于2010年4月16日正式掛牌交易，股指期貨是否具有價格發(fā)現(xiàn)功能為投資者所關(guān)注。利用單位根檢驗、協(xié)整檢驗、向量誤差修正模型與Granger因果關(guān)系探討滬深300股指期貨與現(xiàn)貨市場之間的關(guān)聯(lián)性，研究結(jié)果表明：股指期貨和股票指數(shù)之間存在長期的均衡關(guān)系；期貨市場?的信息傳遞速度快于現(xiàn)貨市場；在交割月前，股指期貨和現(xiàn)貨相互引導(dǎo)，進入期貨合約交割月后，只存在
2、期貨引導(dǎo)現(xiàn)貨。【關(guān)鍵詞】股指期貨價格發(fā)現(xiàn)協(xié)整關(guān)系【中圖分類號】C812【文獻標(biāo)識碼】A【文章編號】1006-2025（2010）10-0015-04一、引言指出，在效率市場中，期貨價格和現(xiàn)貨價格關(guān)系如2010年4月16日，滬深300股指期貨正式掛下：FO,t=S0(1+C)，F(xiàn)O,t是在0期時，到期日為t的期貨牌交易，表明我國期貨市場已經(jīng)從商品市場向金融價格，S0是0期的現(xiàn)貨價格，C是由0期到t期的持市場轉(zhuǎn)變，快速發(fā)展的中國資本市場也加入了金融有成本。當(dāng)相關(guān)價格偏離上述均衡時，套利者將進創(chuàng)新的全球化浪潮，改變了長期以來我國股票市場入市場套利，買進低估的商品并放空高
3、估的商品，只能做多、不能做空的單邊市狀況。以賺取無風(fēng)險利潤，促使期貨價格趨近于到期的現(xiàn)一方面，股指期貨交易具有價格發(fā)現(xiàn)功能，可貨價格，直到上述均衡關(guān)系出現(xiàn)為止。理論上當(dāng)市以有效促進市場信息流動，作為套期保值工具，可場具有效率時，套利空間存在的時間非常短，上述以有效地對沖現(xiàn)貨市場的風(fēng)險，因此可以穩(wěn)定市均衡關(guān)系應(yīng)會隨時存在。場，防止市場大起大落；另一方面，股指期貨的推不偏預(yù)期理論認為，在風(fēng)險中立、無交易成本出，將主要作為股指現(xiàn)貨之間套利的工具，給機會且交易者理性運用信息及完全市場等假設(shè)條件下，投機者人為地制造市場波動提供了機會，使得股票期貨價格應(yīng)為未來現(xiàn)貨價格的不偏估
4、計式：Ft,T=E現(xiàn)貨市場波動更加劇烈，增大了現(xiàn)貨市場的風(fēng)險。(ST/It)，F(xiàn)t,T是在t期交易T期期貨的價格，ST是T期目前，關(guān)于期貨價格和現(xiàn)貨價格關(guān)系的理論主的現(xiàn)貨價格，It是t期所能獲得的信息集合，E(ST/It)要有持有成本理論和不偏預(yù)期理論。持有成本理論是依據(jù)t期信息集合對未來T期現(xiàn)貨價格所形成【收稿日期】2010-08-01【作者簡介】劉成立，寧波大學(xué)碩士研究生，主要研究方向為金融計量與風(fēng)險管理；王朝暉，經(jīng)濟學(xué)博士，寧波大學(xué)商學(xué)院副教授，主要研究方向為行為金融；鄭蓉，寧波大學(xué)，碩士研究生，主要研究方向為數(shù)量經(jīng)濟學(xué)。152010·10總第401期的預(yù)期
5、。根據(jù)預(yù)期理論，期貨價格將取決于市場供了香港股市和期市之間存在相互引導(dǎo)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)恒需及市場氣氛等足以影響市場預(yù)期的因素，當(dāng)投資生期貨和現(xiàn)貨存在“相互引領(lǐng)”的關(guān)系，并且恒生現(xiàn)人普遍預(yù)期后市賣壓沉重而市場偏空時，將在市場貨的引領(lǐng)作用要略大于恒生期貨[5]。史芳麗、胡嘯兵上賣出期貨，促使期貨價格下跌，甚至跌破現(xiàn)貨價通過對滬深300股指期貨仿真交易進行實證分析，格而形成逆價差。發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨市場對期貨市場的沖擊反應(yīng)較大[6]。那么，期貨市場和現(xiàn)貨市場具有怎樣的信息流二、數(shù)據(jù)描述和研究方法動關(guān)系呢？綜合相關(guān)理論文獻，主要有兩條信息傳（一）數(shù)據(jù)描述導(dǎo)路徑。第一，期貨市場引導(dǎo)現(xiàn)貨市場
6、。Black(1976)滬深300指數(shù)期貨合約月份為當(dāng)月、下月及隨與Grossman(1989)以期貨市場具有信息傳遞能力，后的兩個月份，四個月份合約同時交易，最后交易判定期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能。而驗證期貨與現(xiàn)貨市日設(shè)在到期月份的第三個周五，而最近交割日的期場間報酬信息傳遞關(guān)系的文獻指出，期貨市場存在貨合約交易量最大，因此本文中使用的數(shù)據(jù)是滬深多空操作不受限制、高流動性、保證金交易等杠桿300指數(shù)在中國金融期貨交易所的6月份期貨合約性質(zhì)，因此能夠比較迅速地反映市場訊息，對于投及現(xiàn)貨市場股票指數(shù)從2010年5月19日至2010資者而言，在期貨市場執(zhí)行其投資策略的成本相
7、對年6月18日的日內(nèi)每分鐘數(shù)據(jù)。深300指數(shù)期貨現(xiàn)貨市場要低，期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能，這會的交易時間為上午9：15~11：30，下午13：00~15：促使期貨與現(xiàn)貨市場的報酬表現(xiàn)不一致，市場信息15，為了保持數(shù)據(jù)的一致性，剔除每日前15分鐘和將由期貨市場傳遞至現(xiàn)貨市場。第二，現(xiàn)貨市場引后15分鐘的交易數(shù)據(jù)，共得到4859對數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)導(dǎo)期貨市場。Abhyankar(1995)指出，由于期貨是現(xiàn)貨來源于同花順股票交易系統(tǒng)，數(shù)據(jù)分析采用Eviews的衍生性商品，現(xiàn)貨市場交易也會影響期貨，在偶6.0軟件。然的情況下，現(xiàn)貨市場若具有特定公司信息時，交（二）研究方法易者會留
8、在現(xiàn)貨市場
