科創(chuàng)板系列研究（七）：解析科創(chuàng)板首例重組申請-20200414-興業(yè)證券.pdf

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1、證券研究報告分析師：王德倫S0190516030001李美岑S0190518080002解析科創(chuàng)板首例重組申請報告日期：2020-04-14——科創(chuàng)板系列研究（七）科創(chuàng)板系列研究報告和觀點(diǎn)回顧系列日期報告題目觀點(diǎn)回顧試點(diǎn)有望繼續(xù)利好“大創(chuàng)新”方向——設(shè)立科20181105降低創(chuàng)新型企業(yè)融資成本，防范化解金融風(fēng)險，利于“大創(chuàng)新”方向創(chuàng)板及注冊制試點(diǎn)點(diǎn)評20190507首批創(chuàng)業(yè)板公司表現(xiàn)面面觀科創(chuàng)板受理企業(yè)小、高成長、市值均衡；參考創(chuàng)業(yè)板初期表現(xiàn)、業(yè)績較優(yōu)科創(chuàng)板首批25家公司新股發(fā)行：細(xì)分領(lǐng)域投資20190711新興

2、產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域投資價值凸顯，發(fā)行渠道向網(wǎng)下轉(zhuǎn)移，發(fā)行溢價較高價值凸顯和市場化定價的關(guān)鍵一步202001122019年科創(chuàng)板復(fù)盤：擁抱權(quán)益時代的小巨人科創(chuàng)板成為上市融資的重要力量，真成長“小巨人”有望脫穎而出一20200304科創(chuàng)板2019年業(yè)績增速放緩，盈利質(zhì)量提升19年年報出爐，科創(chuàng)板業(yè)績增速放緩，盈利質(zhì)量提升二20200309科創(chuàng)板低估值高增長個股表現(xiàn)優(yōu)異年報出爐后個股表現(xiàn)分化，低估值、高增長個股表現(xiàn)優(yōu)異三20200317當(dāng)前科創(chuàng)板與2019年11月底部的六點(diǎn)比較經(jīng)歷回調(diào)，六大指標(biāo)表明板塊交易熱度和估值恢復(fù)接近

3、前期常態(tài)四20200324跟蹤科創(chuàng)板風(fēng)向標(biāo)，把握成長股行情交易工具豐富、偏重新興成長，科創(chuàng)板可能是創(chuàng)業(yè)板先行信號五20200331科創(chuàng)板打新全解析新股市場回暖，規(guī)模5億元基金，中性情形期望收益率約3.7%六20200408科創(chuàng)板減持新規(guī)全解析新增非公開轉(zhuǎn)讓、配售兩種減持方式，較傳統(tǒng)三種方式更市場化、高效化2兼顧發(fā)展與質(zhì)量，科創(chuàng)板長期有望又快又穩(wěn)地成長華興源創(chuàng)是科創(chuàng)板第一家上市公司，3月28日成為科創(chuàng)板第一家提出重大資產(chǎn)重組申請的公司，擬以10.4億元價格收購歐立通100%股權(quán)，上交所已于4月11日回復(fù)首輪問詢。公

4、司主要從事平板顯示及集成電路的檢測設(shè)備業(yè)務(wù)，通過收購將吸納整合客戶和產(chǎn)業(yè)資源，將進(jìn)入可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子終端，實(shí)現(xiàn)從消費(fèi)終端模組至消費(fèi)電子終端整機(jī)產(chǎn)品的延伸。三大要素看此次重大資產(chǎn)重組：1）增厚業(yè)績：資產(chǎn)重組為公司注入新動能。合并報表后營收增加24.5%，歸母凈利潤增加63.8%。2）形成商譽(yù)規(guī)模：可能形成6.55億元商譽(yù)，占合并后總資產(chǎn)中的20.5%。3）一二級市場估值差：二級市場估值較大幅度高于一級市場。收購PE為12.6x，市場PE為66.4x。參考15年創(chuàng)業(yè)板并購潮，可能會出現(xiàn)公司從二級市場低成本（高估值

5、）募資、在一級市場低價收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績外延擴(kuò)張，推動二級市場股價上漲的現(xiàn)象。監(jiān)管層對于科創(chuàng)板重大資產(chǎn)重組最關(guān)注什么？“買得真、買得好”。此次交易問詢函著重于標(biāo)的資產(chǎn)財(cái)務(wù)真實(shí)性和標(biāo)的資產(chǎn)對于上市公司的價值。自科創(chuàng)板開板以來，資本市場制度創(chuàng)新和監(jiān)管體系完善都在加速推進(jìn)。更加優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)加速注入科創(chuàng)板，同時監(jiān)管層嚴(yán)控利用資產(chǎn)重組“講故事”的行為。兼顧發(fā)展與質(zhì)量，科創(chuàng)板長期有望又快又穩(wěn)地成長。日常跟蹤：1）新股方面，上周京源環(huán)保、三友醫(yī)療上市，本周光云科技詢價。2）解禁方面，4月關(guān)注晶豐明源、海爾生物、申聯(lián)生物、賽諾

6、醫(yī)療、昊海生科。3）行情方面，以市值加權(quán)收盤價衡量，科創(chuàng)板上周整體下跌1.8%，與創(chuàng)業(yè)板（2.0%）、全部A股（1.4%）延續(xù)小幅震蕩，上周新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)回落，生物產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑，東方生物、嘉必優(yōu)、碩世生物、道通科技、奧福環(huán)保分列漲幅榜前五。4）成交熱度方面，上周板塊整體成交387億元，因假期原因，較前兩周下降104億元，與創(chuàng)業(yè)板比值為6.7%，較前兩周8.6%下降1.9個百分點(diǎn)；上周換手率4.5%，較前兩周上升0.2個百分點(diǎn)；整體法PE估值從前兩周63.0x下降至上周62.0x。風(fēng)險提示：本報告為行業(yè)數(shù)據(jù)整理分析

7、類報告，不構(gòu)成任何對市場走勢的判斷或建議，不構(gòu)成任何對板塊或個股的推薦或建議，使用前請仔3細(xì)閱讀報告末頁“相關(guān)聲明”。mNmPrPwPoPrRtMtQtMqMpO7N9RaQpNnNnPqQfQoOnRkPmNqM7NsQsQwMnPsQvPmPvN華興源創(chuàng)提交科創(chuàng)板第一例重大資產(chǎn)重組審理申請華興源創(chuàng)是科創(chuàng)板第一家上市公司，3月28日成為科創(chuàng)板第一家提出重大資產(chǎn)重組申請的公司。公司主要從事平板顯示及集成電路的檢測設(shè)備業(yè)務(wù)，通過收購將吸納整合客戶和產(chǎn)業(yè)資源，進(jìn)入可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子終端，實(shí)現(xiàn)從消費(fèi)終端模組至消費(fèi)電子

8、終端整機(jī)產(chǎn)品的延伸。從披露信息看此次申請，公司擬以10.4億元價格收購歐立通100%股權(quán)，其中3.12億元通過增發(fā)募資支付，7.28億元以股權(quán)對價支付。具體交易仍待上交所、證監(jiān)會審核批準(zhǔn)。所持歐立通總對價現(xiàn)金對價股份對價發(fā)行股份2019年9月至今華興源創(chuàng)表現(xiàn)交易對方股權(quán)比例（萬元）（萬元）（萬元）（股）6020年3月28日上交所審核李齊花65%67,60020,28047