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《全球資產(chǎn)價(jià)格：通脹回升是美國股債雙殺和美元反彈的主因-20180131-招商證 券-28頁》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證券研究報(bào)告
2、宏觀經(jīng)濟(jì)通脹回升是美國股債雙殺和美元反彈的主因——全球資產(chǎn)價(jià)格(2018.1.15-2018.1.28)2018年1月31日謝亞軒劉亞欣張一平86-755-8329552486-755-8358467286-755-82944676xieyx@cmschina.com.cnliuyaxin@cmschina.com.cnzhangyiping@cmschina.com.cnS1090511030010S1090516100001S1090513080007閆玲林澍（研究助理）高明86-755-83896
3、86386-755-83734406gaoming3@cmschina.com.cnyanling@cmschina.com.cnlinshu@cmschina.com.cnS1090518010002S1090513080004核心觀點(diǎn)：1、通脹回升是美國股債雙殺和美元反彈的主因。在《美國通脹：核心影響因素與展望》中我們已經(jīng)提示，2018年美國整體通脹很可能先升后降，核心通脹亦將回升。而歷史證明，無論長期還是短期來看，美國十年期國債收益率的變動(dòng)趨勢與整體CPI的走勢較為一致，通脹水平對利率影響顯著。近期油價(jià)一度升至
4、70美元/桶，疊加薪資增長加速，通脹預(yù)期快速擴(kuò)散，推動(dòng)美債收益率顯著上行至2.8%。而美德利差維持高位也是近期美元指數(shù)超跌后反彈的基礎(chǔ)。同時(shí)，通脹回歸也帶來了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策加速收縮和流動(dòng)性偏緊的預(yù)期，受此影響，前期快速上漲的美股出現(xiàn)調(diào)整。2、美元指數(shù)前期超預(yù)期疲弱，但對商品的帶動(dòng)作用趨弱，需要警惕美元指數(shù)反彈對有色、原油、黃金等大宗商品價(jià)格的抑制作用。1月下半月美元指數(shù)進(jìn)一步走弱2%至89，繼續(xù)與利差等基本面指標(biāo)分化，而特朗普支持貿(mào)易保護(hù)、美國財(cái)長表示樂見美元貶值、政府關(guān)門等政治因素、資本流向變化可能是美元走弱的主因
5、，美元本身存在超跌。但美元指數(shù)進(jìn)一步走弱并沒有帶來大宗商品價(jià)格更大幅度的走強(qiáng)，除了一些有色品種外，商品漲幅不大，油價(jià)僅僅持穩(wěn)，顯示短期供需因素也難支持更強(qiáng)的油價(jià)。3、新興市場股債雙牛，發(fā)達(dá)國家股強(qiáng)債弱。2018年1月，全球股市持續(xù)上漲，表現(xiàn)上金磚四國>亞洲國家>發(fā)達(dá)市場，亞洲國家中港股、A股表現(xiàn)突出，發(fā)達(dá)國家中美股仍然遙遙領(lǐng)先。利率方面，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、通脹上行造成發(fā)達(dá)國家利率顯著上行；通脹下降、主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)下降等推動(dòng)金磚國家和歐洲邊緣國債市上漲；亞洲債市相對穩(wěn)定。2017年下半年以來，新興市場開始逐步呈現(xiàn)更加強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)表
6、現(xiàn)，整體進(jìn)程滯后于發(fā)達(dá)國家，目前看，新興市場很有可能是2018年全球經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)。4、從資產(chǎn)價(jià)格來看，中國面臨的經(jīng)濟(jì)基本面格局更傾向于“內(nèi)弱外強(qiáng)”：1月國內(nèi)大宗商品價(jià)格表現(xiàn)弱于外圍，股市、債市的表現(xiàn)持續(xù)印證全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，而國內(nèi)則相對平穩(wěn)。-2-全球權(quán)益資產(chǎn)持續(xù)上漲?2018年1月，全球股市持續(xù)上漲，金磚四國>亞洲國美股加速上漲，日德股市平穩(wěn)家>發(fā)達(dá)市場，發(fā)達(dá)國家中美股仍然遙遙領(lǐng)先。德國DAX（左）日經(jīng)225（左）標(biāo)普500（右）260003000?發(fā)達(dá)國家強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長和景氣度形成共振效應(yīng)，大宗240002900商品價(jià)格上
7、漲意味著也將新興市場將受益。220002800?近期美股VIX波動(dòng)率顯著上升，顯示美股風(fēng)險(xiǎn)收益比在下降。200002700180002600?發(fā)達(dá)國家利率持續(xù)上行，警惕某個(gè)時(shí)點(diǎn)利率上行對股市流動(dòng)性產(chǎn)生更顯著的負(fù)面影響；多個(gè)新興市場160002500利率持續(xù)下降，凸顯新興市場流動(dòng)性環(huán)境的改善。140002400主要國家股指廣泛上漲120002300巴西IBOVESPA7.8%100002200香港恒生指數(shù)5.5%2017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/1孟買S
8、ENSEX304.2%新興市場持續(xù)領(lǐng)先上證綜指3.8%滬深3003.7%6.2%納斯達(dá)克指數(shù)3.4%MSCI金磚四國道瓊斯工業(yè)指數(shù)3.2%韓國綜合指數(shù)3.1%5.4%MSCI新興市場標(biāo)普5003.1%臺灣加權(quán)指數(shù)2.4%3.7%MSCI亞洲俄羅斯RTS2.0%泰國綜指1.0%3.2%MSCI全球深證成指0.8%德國DAX0.7%3.1%法國CAC400.2%MSCI歐盟日經(jīng)225-0.1%2.9%澳洲標(biāo)普200-0.3%MSCI發(fā)達(dá)市場富時(shí)100-1.5%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%-2.0%0.0%2.
9、0%4.0%6.0%8.0%10.0%資料來源：WIND，路透，招商證券-3-A股市場：外資持續(xù)流入，大盤股強(qiáng)勢依舊2018年1月，國內(nèi)股債回報(bào)比下降并處于近年低位%股債回報(bào)比3.53.02.52.01.51.00.50.020022003200520072008201020122013201520171月陸股通資金加速流入A股大盤股強(qiáng)勢的風(fēng)格
