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《全球資產價格：通脹回升是美國股債雙殺和美元反彈的主因-20180131-招商證 券-28頁》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證券研究報告
2、宏觀經濟通脹回升是美國股債雙殺和美元反彈的主因——全球資產價格(2018.1.15-2018.1.28)2018年1月31日謝亞軒劉亞欣張一平86-755-8329552486-755-8358467286-755-82944676xieyx@cmschina.com.cnliuyaxin@cmschina.com.cnzhangyiping@cmschina.com.cnS1090511030010S1090516100001S1090513080007閆玲林澍（研究助理）高明86-755-83896
3、86386-755-83734406gaoming3@cmschina.com.cnyanling@cmschina.com.cnlinshu@cmschina.com.cnS1090518010002S1090513080004核心觀點：1、通脹回升是美國股債雙殺和美元反彈的主因。在《美國通脹：核心影響因素與展望》中我們已經提示，2018年美國整體通脹很可能先升后降，核心通脹亦將回升。而歷史證明，無論長期還是短期來看，美國十年期國債收益率的變動趨勢與整體CPI的走勢較為一致，通脹水平對利率影響顯著。近期油價一度升至
4、70美元/桶，疊加薪資增長加速，通脹預期快速擴散，推動美債收益率顯著上行至2.8%。而美德利差維持高位也是近期美元指數(shù)超跌后反彈的基礎。同時，通脹回歸也帶來了美聯(lián)儲貨幣政策加速收縮和流動性偏緊的預期，受此影響，前期快速上漲的美股出現(xiàn)調整。2、美元指數(shù)前期超預期疲弱，但對商品的帶動作用趨弱，需要警惕美元指數(shù)反彈對有色、原油、黃金等大宗商品價格的抑制作用。1月下半月美元指數(shù)進一步走弱2%至89，繼續(xù)與利差等基本面指標分化，而特朗普支持貿易保護、美國財長表示樂見美元貶值、政府關門等政治因素、資本流向變化可能是美元走弱的主因
5、，美元本身存在超跌。但美元指數(shù)進一步走弱并沒有帶來大宗商品價格更大幅度的走強，除了一些有色品種外，商品漲幅不大，油價僅僅持穩(wěn)，顯示短期供需因素也難支持更強的油價。3、新興市場股債雙牛，發(fā)達國家股強債弱。2018年1月，全球股市持續(xù)上漲，表現(xiàn)上金磚四國>亞洲國家>發(fā)達市場，亞洲國家中港股、A股表現(xiàn)突出，發(fā)達國家中美股仍然遙遙領先。利率方面，經濟強勁、通脹上行造成發(fā)達國家利率顯著上行；通脹下降、主權信用風險下降等推動金磚國家和歐洲邊緣國債市上漲；亞洲債市相對穩(wěn)定。2017年下半年以來，新興市場開始逐步呈現(xiàn)更加強勁的經濟表
6、現(xiàn)，整體進程滯后于發(fā)達國家，目前看，新興市場很有可能是2018年全球經濟的亮點。4、從資產價格來看，中國面臨的經濟基本面格局更傾向于“內弱外強”：1月國內大宗商品價格表現(xiàn)弱于外圍，股市、債市的表現(xiàn)持續(xù)印證全球經濟強勁，而國內則相對平穩(wěn)。-2-全球權益資產持續(xù)上漲?2018年1月，全球股市持續(xù)上漲，金磚四國>亞洲國美股加速上漲，日德股市平穩(wěn)家>發(fā)達市場，發(fā)達國家中美股仍然遙遙領先。德國DAX（左）日經225（左）標普500（右）260003000?發(fā)達國家強經濟增長和景氣度形成共振效應，大宗240002900商品價格上
7、漲意味著也將新興市場將受益。220002800?近期美股VIX波動率顯著上升，顯示美股風險收益比在下降。200002700180002600?發(fā)達國家利率持續(xù)上行，警惕某個時點利率上行對股市流動性產生更顯著的負面影響；多個新興市場160002500利率持續(xù)下降，凸顯新興市場流動性環(huán)境的改善。140002400主要國家股指廣泛上漲120002300巴西IBOVESPA7.8%100002200香港恒生指數(shù)5.5%2017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/1孟買S
8、ENSEX304.2%新興市場持續(xù)領先上證綜指3.8%滬深3003.7%6.2%納斯達克指數(shù)3.4%MSCI金磚四國道瓊斯工業(yè)指數(shù)3.2%韓國綜合指數(shù)3.1%5.4%MSCI新興市場標普5003.1%臺灣加權指數(shù)2.4%3.7%MSCI亞洲俄羅斯RTS2.0%泰國綜指1.0%3.2%MSCI全球深證成指0.8%德國DAX0.7%3.1%法國CAC400.2%MSCI歐盟日經225-0.1%2.9%澳洲標普200-0.3%MSCI發(fā)達市場富時100-1.5%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%-2.0%0.0%2.
9、0%4.0%6.0%8.0%10.0%資料來源：WIND，路透，招商證券-3-A股市場：外資持續(xù)流入，大盤股強勢依舊2018年1月，國內股債回報比下降并處于近年低位%股債回報比3.53.02.52.01.51.00.50.020022003200520072008201020122013201520171月陸股通資金加速流入A股大盤股強勢的風格
