醫(yī)藥行業(yè)月報(bào)：行業(yè)增速反彈，藥政密集落地

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1、2018年2月7日醫(yī)藥行業(yè)月報(bào)行業(yè)增速反彈，藥政密集落地屈昳興業(yè)研究分析師摘要:?月度數(shù)據(jù)：2017年全年，醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)收入28,186億元，同比增長(zhǎng)12.50%，利潤(rùn)總額3,314億元，同比增長(zhǎng)17.80%，增速相比16年有所反彈，醫(yī)改政策下預(yù)計(jì)行業(yè)維持中速增長(zhǎng)。行業(yè)信用方面，AA+級(jí)債項(xiàng)利差持續(xù)走高，達(dá)到歷史高位，AA級(jí)債項(xiàng)利差有所回落。A股市場(chǎng)方面，189家上市公司公布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)增30%以上的61家，虧損的僅6家，醫(yī)藥板塊估值溢價(jià)率有所回落。?行業(yè)動(dòng)態(tài)：CDE組建中藥安全性評(píng)價(jià)專家咨詢委員

2、會(huì)，現(xiàn)代中藥企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯；中央全面深改組會(huì)議要求改革完善仿制藥供應(yīng)保障政策，相關(guān)配套政策加速落地；CFDA公布適用ICH二級(jí)指導(dǎo)原則，加快我國(guó)制藥企業(yè)國(guó)際化的步伐；第二十六批優(yōu)先審評(píng)名單公布，細(xì)胞治療產(chǎn)業(yè)化加速；CDE發(fā)布中國(guó)特有品種一致性評(píng)價(jià)工作有關(guān)事宜，相關(guān)產(chǎn)品如期通過審批較難；百種小品種藥將實(shí)現(xiàn)集中生產(chǎn)，短缺藥供應(yīng)有望穩(wěn)定。關(guān)鍵詞：增速反彈、改革完善藥品供應(yīng)保障體系1○C興業(yè)研究版權(quán)所有使用前請(qǐng)參閱最后一頁(yè)重要聲明醫(yī)藥行業(yè)月報(bào)（2018年02月）一、醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù)回顧1、行業(yè)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜磸?，利?rùn)營(yíng)

3、收增速存在剪刀差。2017年全年，醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)收入28,186億元，同比增長(zhǎng)12.50%，利潤(rùn)總額3,314億元，同比增長(zhǎng)17.80%。與16年同期相比，收入增速上升2.8的百分點(diǎn)，利潤(rùn)增速上升3.9個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥行業(yè)整體增速反彈，但受醫(yī)?？刭M(fèi)，招標(biāo)降價(jià)政策大環(huán)境的影響，預(yù)計(jì)行業(yè)整體維持中速增長(zhǎng)。通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，行業(yè)總體盈利能力仍有提升空間，呈現(xiàn)利潤(rùn)增速持續(xù)高于收入增速的態(tài)勢(shì)。圖表1：醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)收及利潤(rùn)總額增速億元%300002818635.030.02500025.02000020.0150

4、0017.815.012.51000010.0500033145.000.02011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-12營(yíng)業(yè)收入(億元)利潤(rùn)總額(億元)營(yíng)收同比(%)利潤(rùn)同比(%)數(shù)據(jù)來源：興業(yè)研究、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局注：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)口徑不同年份可能有所調(diào)整2、AA+級(jí)債項(xiàng)利差持續(xù)走高，AA級(jí)有所回落。1月份醫(yī)藥行業(yè)AA級(jí)債項(xiàng)信用利差和超額利差均有較大幅度回落，而AA+級(jí)債項(xiàng)的利差則2○C興業(yè)研究版權(quán)所有使用前請(qǐng)參閱最后一頁(yè)重要聲明醫(yī)藥行業(yè)月報(bào)（2018年

5、02月）繼續(xù)保持波動(dòng)上行的勢(shì)頭，并且達(dá)到歷史高位，這對(duì)主體甄別和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判提出了更高要求。圖表2：醫(yī)藥行業(yè)AA+評(píng)級(jí)債項(xiàng)利差情況(單位:BP)160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00信用利差A(yù)A+超額利差A(yù)A+數(shù)據(jù)來源：Wind、興業(yè)研究圖表3：醫(yī)藥行業(yè)AA評(píng)級(jí)債項(xiàng)利差情況(單位：BP)250.00200.00150.00100.0050.000.00信用利差A(yù)A超額利差A(yù)A數(shù)據(jù)來源：Wind、興業(yè)研究3○C興業(yè)研究版權(quán)所有使用前請(qǐng)參閱最后一頁(yè)重要聲

6、明醫(yī)藥行業(yè)月報(bào)（2018年02月）3、估值溢價(jià)震蕩回落。2017年以來醫(yī)藥板塊估值水平整體表現(xiàn)下跌趨勢(shì)，雖然9月以來估值溢價(jià)率波動(dòng)上行，但18年1月份醫(yī)藥板塊整體估值水平有所回落。從子版塊的估值看，化學(xué)原料藥和醫(yī)療服務(wù)子版塊的估值已經(jīng)高于歷史平均水平，但化學(xué)制劑，中藥，生物制品，醫(yī)藥商業(yè)，醫(yī)療器械等子版塊的估值已經(jīng)低于近十年的平均水平。圖表4：醫(yī)藥板塊市盈率與溢價(jià)率PE估值溢價(jià)率45.0040.0%40.0035.0%35.0030.0%30.0025.0%25.0020.0%20.0015.0%15.

7、0010.0010.0%5.005.0%0.000.0%SW醫(yī)藥生物全部A股(非金融)溢價(jià)率數(shù)據(jù)來源：Wind、興業(yè)研究4、上市公司業(yè)績(jī)陸續(xù)披露。1月份以來，上市公司陸續(xù)進(jìn)入業(yè)績(jī)披露期，截至2018年1月31日，共有189家醫(yī)藥上市公司發(fā)布2017年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，凈利潤(rùn)預(yù)增30%以上的有61家，其中智飛生物、泰格醫(yī)藥、三諾生物表現(xiàn)搶眼，增速均在100%以上；凈利潤(rùn)下降但仍保持盈利的有23家，虧損的企業(yè)6家，其中，沃森生物與千山藥機(jī)虧損規(guī)模最大，分別為5.4億元和2億元。沃森生物2017年自主生產(chǎn)疫苗銷售業(yè)務(wù)

8、開拓良好，23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗成功上市銷售，使自主生產(chǎn)疫苗產(chǎn)品銷售收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了4○C興業(yè)研究版權(quán)所有使用前請(qǐng)參閱最后一頁(yè)重要聲明醫(yī)藥行業(yè)月報(bào)（2018年02月）同步增長(zhǎng)。但公司2017年持續(xù)加大對(duì)重點(diǎn)新產(chǎn)品的研究投入，并且與博暉創(chuàng)新關(guān)于河北大安制藥血漿采集量的對(duì)賭失敗，導(dǎo)致此次沃森生物績(jī)預(yù)測(cè)由盈轉(zhuǎn)虧。三、行業(yè)動(dòng)態(tài)1、CDE組建中藥安全性評(píng)價(jià)專家咨詢委員會(huì)：事件：1月15日，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局藥品審評(píng)中心公布了中藥安全性評(píng)價(jià)專家