房地產(chǎn)行業(yè)月報：行業(yè)增速穩(wěn)定，開工增速小幅上行

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1、證券研究報告（增持，維持）行業(yè)增速穩(wěn)定，開工增速小幅上行——房地產(chǎn)行業(yè)月報涂力磊謝鹽房地產(chǎn)行業(yè)分析師房地產(chǎn)行業(yè)分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0850510120001SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0850511010019021-23219747021-23219436tll5535@htsec.comxiey@htsec.com2018年1月23日14651459/30242/2018012310:57概要宏觀形勢貨幣供給中性偏緊，經(jīng)濟穩(wěn)定，通脹水平回升：12月M2同比增8.20%，比上月回落0.9個百分點；CPI同比增1.80

2、%，比上月回升0.1個百分點；美元兌人民幣匯價期末6.5342；PMI為51.6%，增速比上月回落0.2個百分點；進出口額同比升8.00%，比上月降6.70個百分點；順差546.9億美元。行業(yè)形勢12月一二線城市土地成交面積同比增速回落：1-12月一二線土地累計成交5.52億平，同比升5.96%，比上月降5.15個百分點，當月成交土地0.77億平，環(huán)比升105.9%。1-12月開發(fā)商結余資金增速回升：1-12月開發(fā)商資金來源與房地產(chǎn)投資之差累計4.63萬億，同比升11.1%，比上月升2.77個百分點。地產(chǎn)A對H股溢價：1

3、月22日，龍頭地產(chǎn)A股17年PE動態(tài)18.4倍，較龍頭H股PE折價16.2%。1-12月銷售、購地增速繼續(xù)下降，新開工增速回升；1-12月新開工和銷售增速反向變動且增速差縮小：1-12月購地、銷售和新開工分別累計同比升15.8%、7.70%、7.00%。其中，1-12月新開工和商品房銷售增速反向變動，且增速差繼續(xù)縮小。投資建議行業(yè)面臨調(diào)控壓力。1月22日，房地產(chǎn)板塊估值（PE-TTM）為17.7倍，相對滬深300指數(shù)估值（PE-TTM）的溢價率為14.2%。行業(yè)相對估值較前期回升。風險提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風險

4、。2請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明14651459/30242/2018012310:57宏觀形勢－貨幣供應中性偏緊，剪刀差穩(wěn)定指標數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀12月M1增速回落，M2增速回升，同比貨幣供給分別增長11.8%和8.20%，比上月分別回落0.9個和回落0.9個百分點。12月，接近年底貨幣環(huán)境依然偏緊，M1和貨幣需求12月金融機構各項貸款余額120.1萬億，M2增速剪刀差保持穩(wěn)定。同比增12.7%，增幅比上月回落0.6個百分點。圖：M1和M2月度同比變動情況圖：各項貸款余額及月度同比變動情況301300000金融機構

5、各項貸款余額(億元，左軸)14.0M1同比(%)M2同比(%)金融機構各項貸款余額同比(％，右軸)120000025110000013.52010000001590000013.08000001070000012.55600000050000012.02016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-12資料來源：WIND，海通證券研究所3請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明14

6、651459/30242/2018012310:57宏觀形勢－通脹水平小幅回升指標數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀12月我國金融機構新增人民幣貸款當月貨幣需求5844億元，同比下滑43.8%，環(huán)比下滑47.8%。12月，接近年底，物價增速出現(xiàn)小幅回升。CPI、CPI(翹尾12月份我國CPI同比1.80%，漲幅因素)比上月回升0.1個百分點。當月CPI同比(翹尾因素)為0.00%。圖：新增人民幣貸款和中長期月度貸款情況圖：CPI和CPI（翹尾因素）月度變動情況金融機構新增人民幣貸款當月值(億元，左軸)79000024000金融機構中長期貸款余

7、額(億元，右軸)CPI當月同比(％)CPI當月同比(翹尾因素，％)7500002.520000710000160001.51200067000080006300000.54000590000-0.505500002016-122017-032017-062017-092017-122016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-12資料來源：WIND，海通證券研究所4請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明14651459/30242/2018012310:57宏觀形勢－人民幣

8、匯率回升，資金凈流出增加指標數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀人民幣匯率12月，美元兌人民幣期末匯價6.5342。6個月美元兌人民幣遠期期末匯價6.5917，人民幣匯率遠期升水575個基點。12月，人民幣匯率繼續(xù)小幅升值。同期資金凈流出有所擴大。市場利率12月，資金再次凈流出3969億元。圖：美元兌人民幣即期和6個月外匯遠期月度變動圖：資