房地產(chǎn)行業(yè)月報：開工增速上行未推升銷售，板塊估值回升

《房地產(chǎn)行業(yè)月報：開工增速上行未推升銷售，板塊估值回升》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、概要宏觀形勢經(jīng)濟(jì)景氣下行和通脹回落，外貿(mào)形勢下行：11月M2同比增8.00%，增速與10月持平；CPI同比增2.20%，增速比10月回落0.3個百分點(diǎn)；美元兌人民幣匯價期末6.9357；PMI為50.0%，增速比10月回落0.2個百分點(diǎn)；進(jìn)出口額同比升4.30%，比10月降13.6個百分點(diǎn)；順差447.5億美元。行業(yè)形勢11月一二線城市土地成交面積同比增速繼續(xù)回落：1-11月一二線土地累計成交5.01億平，同比增加5.71%，比1-10月降0.59個百分點(diǎn)，當(dāng)月成交土地0.38億平，環(huán)比減少31.7%。1-11月開發(fā)商結(jié)余資金增速小

2、幅回落：1-11月開發(fā)商資金來源與房地產(chǎn)投資之差累計4.00萬億元，同比升2.28%，比1-10月降0.30個百分點(diǎn)。地產(chǎn)A對H股折價：12月21日，龍頭地產(chǎn)A股18年P(guān)E動態(tài)9.35倍，較龍頭H股PE溢價5.21%。1-11月開工增速回升，銷售和購地增速回落；1-11月新開工和銷售增速反向變動且增速差繼續(xù)擴(kuò)大：1-11月購地、銷售和新開工分別累計同比升14.3%、1.40%、16.8%。投資建議行業(yè)面臨調(diào)控壓力。12月21日，房地產(chǎn)板塊估值（PE-TTM）為9.12倍，相對滬深300指數(shù)估值（PE-TTM）的折價率為11.4%。行

3、業(yè)相對估值較前期小幅回落。風(fēng)險提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險。2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明貨幣供給貨幣需求11月M1同比增長1.50%，增速比上個月下滑1.2個百分點(diǎn)，M2同比增長8.00%，增速與10月持平。11月金融機(jī)構(gòu)各項貸款余額135.2萬億，同比增13.1%，增速與10月持平。11月，貨幣供給總體保持低位穩(wěn)定。圖：M1和M2月度同比變動情況圖：各項貸款余額及月度同比變動情況1400000金融機(jī)構(gòu)各項貸款余額(億元，左軸)金融機(jī)構(gòu)各項貸款余額同比(％，右軸)13.4135000013.213000001

4、3.0125000012.8120000012.6115000012.4110000012.22017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-1116M1同比(%)M2同比(%)141210864202017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11當(dāng)月貨幣需求CPI、CPI(翹尾因素)11月我國金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款12500億元，同比增加11.6%，環(huán)比增加79.3%。11月份我國CPI同比2.20%，漲幅比10月回落0.3個百分點(diǎn)。

5、當(dāng)月CPI同比(翹尾因素)為0.30%。11月，全國物價增速再次回落。圖：新增人民幣貸款和中長期月度貸款情況圖：CPI和CPI（翹尾因素）月度變動情況24000金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款當(dāng)月值(億元，左軸)金融機(jī)構(gòu)中長期貸款余額(億元，右軸)8600008400002000082000080000016000780000120007600008000740000720000400070000006800002017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11CPI當(dāng)月同比(％)CPI當(dāng)月同

6、比(翹尾因素，％)3.52.51.50.5-0.52017-112018-022018-052018-082018-11人民幣匯率市場利率11月，美元兌人民幣期末匯價6.9357。6個月美元兌人民幣遠(yuǎn)期期末匯價6.9287，人民幣匯率遠(yuǎn)期貼水70個基點(diǎn)。11月，資金再次凈流出4617.9億元。11月，人民幣匯率小幅升值，且預(yù)期穩(wěn)定。同期，資金凈流出有所放大。資金凈流動情況(億元)圖：美元兌人民幣即期和6個月外匯遠(yuǎn)期月度變動圖：資金凈流動月度變動情況7.17.06.96.86.76.66.56.46.36.26.16.05.9美

7、元兌人民幣期末匯率6個月美元兌人民幣外匯遠(yuǎn)期2017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-1130002000100011017-02018-01-10002-2000-3000-4000-5000-6000資金凈流動情況(億元)2018-032018-05200718-2018-092018-11工業(yè)數(shù)據(jù)11月PMI為50.0%，增速比10月回落0.2個百分點(diǎn)。11月，工業(yè)增加值同比增5.40%，進(jìn)出口貿(mào)易增速比10月回落0.5個百分點(diǎn)。11月，我國進(jìn)出口總額同比增4.30

8、%，比10月回落13.6個百分點(diǎn)；11月，我國實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差447.5億美元。11月，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，外貿(mào)增速回落，順差有所增加。圖：PMI和工業(yè)增加值月度同比變動情況圖：進(jìn)出口、貿(mào)易順差月度同比變動情況18工業(yè)增加值當(dāng)月同比(％，左軸