房地產(chǎn)行業(yè)月報(bào)：銷售增速低位回落，板塊估值底部.docx

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1、概要宏觀形勢(shì)經(jīng)濟(jì)景氣下行和通脹回升，外貿(mào)形勢(shì)穩(wěn)定：9月M2同比增8.30%，增速比上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；CPI同比增2.50%，增速比上月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)；美元兌人民幣匯價(jià)期末6.8792；PMI為50.8%，增速比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)出口額同比升14.4%，比上月升0.5個(gè)百分點(diǎn)；順差316.9億美元。行業(yè)形勢(shì)9月一二線城市土地成交面積同比增速繼續(xù)回落：1-9月一二線土地累計(jì)成交3.85億平，同比降1.23%，比上月降5.06個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月成交土地0.39億平，環(huán)比增加8.85%。1-9月開發(fā)商結(jié)余資金增速繼續(xù)回升

2、：1-9月開發(fā)商資金來源與房地產(chǎn)投資之差累計(jì)3.32萬億元，同比升2.36%，比上月升2.85個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)A對(duì)H股折價(jià)：10月19日，龍頭地產(chǎn)A股18年P(guān)E動(dòng)態(tài)9.73倍，較龍頭H股PE溢價(jià)2.95%。1-9月開工、購地增速回升，銷售增速回落；1-9月新開工和銷售增速同向變動(dòng)且增速差繼續(xù)擴(kuò)大：1-9月購地、銷售和新開工分別累計(jì)同比升15.7%、2.90%、16.4%。投資建議行業(yè)面臨調(diào)控壓力。10月19日，房地產(chǎn)板塊估值（PE-TTM）為8.62倍，相對(duì)滬深300指數(shù)估值（PE-TTM）的折價(jià)率為20.0%。行業(yè)相對(duì)估值較前

3、期繼續(xù)回落。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險(xiǎn)。2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明貨幣供給9月M1同比增長4.00%，增速比上個(gè)月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)，M2同比增長8.30%，增速比上月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)。貨幣需求9月金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額133.3萬億，同比增13.2%，增幅與上月持平。9月，受益穩(wěn)杠桿，貨幣供給企穩(wěn)。圖：M1和M2月度同比變動(dòng)情況圖：各項(xiàng)貸款余額及月度同比變動(dòng)情況M1同比(%)M2同比(%)1350000金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額(億元，左軸)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額同比(％，右軸)13.4130000

4、013.213.0125000012.8120000012.6115000012.4110000012.22017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-0916141210864202017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09當(dāng)月貨幣需求CPI、CPI(翹尾因素)9月我國金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款13800億元，同比增加8.66%，環(huán)比增加7.81%。9月份我國CPI同比2.50%，漲幅比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月CPI同比(

5、翹尾因素)為0.43%。9月，全國物價(jià)增速繼續(xù)小幅攀升。圖：新增人民幣貸款和中長期月度貸款情況圖：CPI和CPI（翹尾因素）月度變動(dòng)情況24000金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款當(dāng)月值(億元，左軸)金融機(jī)構(gòu)中長期貸款余額(億元，右軸)8400008200002000080000078000016000760000120007400008000720000700000400068000006600002017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09CPI當(dāng)月同比(％)CPI當(dāng)月同比(翹尾

6、因素，％)3.52.51.50.5-0.52017-092017-122018-032018-062018-09人民幣匯率市場(chǎng)利率9月，美元兌人民幣期末匯價(jià)6.8792。6個(gè)月美元兌人民幣遠(yuǎn)期期末匯價(jià)6.8797，人民幣匯率遠(yuǎn)期升水5個(gè)基點(diǎn)。9月，資金再次凈流出4147億元。9月，人民幣匯率小幅貶值，但預(yù)期穩(wěn)定。同期，資金凈流出有所放大。圖：美元兌人民幣即期和6個(gè)月外匯遠(yuǎn)期月度變動(dòng)圖：資金凈流動(dòng)月度變動(dòng)情況7.06.96.86.76.66.56.46.36.26.16.05.9美元兌人民幣期末匯率6個(gè)月美元兌人民幣外匯遠(yuǎn)

7、期2017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-0930002000100011017-0-1000-2000-3000-4000-5000-60002017-092資金凈流動(dòng)情況(億元)資金凈流動(dòng)情況(億元)18-200718-202018-052018-012018-0309工業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)出口貿(mào)易9月PMI為50.8%，增速比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。9月，工業(yè)增加值同比增5.80%，增速比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。9月，我國進(jìn)出口總額同比增14.4%，比上月升0.5個(gè)百分點(diǎn)

8、；9月，我國實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差316.9億美元。9月，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，外貿(mào)總體穩(wěn)定，順差有所擴(kuò)大。圖：PMI和工業(yè)增加值月度同比變動(dòng)情況圖：進(jìn)出口、貿(mào)易順差月度同比變動(dòng)情況18工業(yè)增加值當(dāng)月同比(％，左軸)PMI(％，右軸)161412108642053.052.552.051.