房地產(chǎn)行業(yè)月報(bào)：行業(yè)增速穩(wěn)定，開(kāi)工增速小幅上行

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1、證券研究報(bào)告（增持，維持）行業(yè)增速穩(wěn)定，開(kāi)工增速小幅上行——房地產(chǎn)行業(yè)月報(bào)涂力磊謝鹽房地產(chǎn)行業(yè)分析師房地產(chǎn)行業(yè)分析師SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0850510120001SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0850511010019021-23219747021-23219436tll5535@htsec.comxiey@htsec.com2018年1月23日14651459/30242/2018012310:57概要宏觀形勢(shì)貨幣供給中性偏緊，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，通脹水平回升：12月M2同比增8.20%，比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；CPI同比增1.80

2、%，比上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；美元兌人民幣匯價(jià)期末6.5342；PMI為51.6%，增速比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)出口額同比升8.00%，比上月降6.70個(gè)百分點(diǎn)；順差546.9億美元。行業(yè)形勢(shì)12月一二線城市土地成交面積同比增速回落：1-12月一二線土地累計(jì)成交5.52億平，同比升5.96%，比上月降5.15個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月成交土地0.77億平，環(huán)比升105.9%。1-12月開(kāi)發(fā)商結(jié)余資金增速回升：1-12月開(kāi)發(fā)商資金來(lái)源與房地產(chǎn)投資之差累計(jì)4.63萬(wàn)億，同比升11.1%，比上月升2.77個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)A對(duì)H股溢價(jià)：1

3、月22日，龍頭地產(chǎn)A股17年P(guān)E動(dòng)態(tài)18.4倍，較龍頭H股PE折價(jià)16.2%。1-12月銷(xiāo)售、購(gòu)地增速繼續(xù)下降，新開(kāi)工增速回升；1-12月新開(kāi)工和銷(xiāo)售增速反向變動(dòng)且增速差縮?。?-12月購(gòu)地、銷(xiāo)售和新開(kāi)工分別累計(jì)同比升15.8%、7.70%、7.00%。其中，1-12月新開(kāi)工和商品房銷(xiāo)售增速反向變動(dòng)，且增速差繼續(xù)縮小。投資建議行業(yè)面臨調(diào)控壓力。1月22日，房地產(chǎn)板塊估值（PE-TTM）為17.7倍，相對(duì)滬深300指數(shù)估值（PE-TTM）的溢價(jià)率為14.2%。行業(yè)相對(duì)估值較前期回升。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險(xiǎn)

4、。2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明14651459/30242/2018012310:57宏觀形勢(shì)－貨幣供應(yīng)中性偏緊，剪刀差穩(wěn)定指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀12月M1增速回落，M2增速回升，同比貨幣供給分別增長(zhǎng)11.8%和8.20%，比上月分別回落0.9個(gè)和回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。12月，接近年底貨幣環(huán)境依然偏緊，M1和貨幣需求12月金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額120.1萬(wàn)億，M2增速剪刀差保持穩(wěn)定。同比增12.7%，增幅比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。圖：M1和M2月度同比變動(dòng)情況圖：各項(xiàng)貸款余額及月度同比變動(dòng)情況301300000金融機(jī)構(gòu)

5、各項(xiàng)貸款余額(億元，左軸)14.0M1同比(%)M2同比(%)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額同比(％，右軸)120000025110000013.52010000001590000013.08000001070000012.55600000050000012.02016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-12資料來(lái)源：WIND，海通證券研究所3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明14

6、651459/30242/2018012310:57宏觀形勢(shì)－通脹水平小幅回升指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀12月我國(guó)金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款當(dāng)月貨幣需求5844億元，同比下滑43.8%，環(huán)比下滑47.8%。12月，接近年底，物價(jià)增速出現(xiàn)小幅回升。CPI、CPI(翹尾12月份我國(guó)CPI同比1.80%，漲幅因素)比上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月CPI同比(翹尾因素)為0.00%。圖：新增人民幣貸款和中長(zhǎng)期月度貸款情況圖：CPI和CPI（翹尾因素）月度變動(dòng)情況金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款當(dāng)月值(億元，左軸)79000024000金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款余

7、額(億元，右軸)CPI當(dāng)月同比(％)CPI當(dāng)月同比(翹尾因素，％)7500002.520000710000160001.51200067000080006300000.54000590000-0.505500002016-122017-032017-062017-092017-122016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-12資料來(lái)源：WIND，海通證券研究所4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明14651459/30242/2018012310:57宏觀形勢(shì)－人民幣

8、匯率回升，資金凈流出增加指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀人民幣匯率12月，美元兌人民幣期末匯價(jià)6.5342。6個(gè)月美元兌人民幣遠(yuǎn)期期末匯價(jià)6.5917，人民幣匯率遠(yuǎn)期升水575個(gè)基點(diǎn)。12月，人民幣匯率繼續(xù)小幅升值。同期資金凈流出有所擴(kuò)大。市場(chǎng)利率12月，資金再次凈流出3969億元。圖：美元兌人民幣即期和6個(gè)月外匯遠(yuǎn)期月度變動(dòng)圖：資