全球資產(chǎn)價格：這些國家為何股債雙漲

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1、證券研究報告

2、宏觀經(jīng)濟這些國家為何股債雙漲？——全球資產(chǎn)價格(2017.10.23-2017.11.5)謝亞軒劉亞欣張一平86-755-8329552486-755-8358467286-755-82944676xieyx@cmschina.com.cnliuyaxin@cmschina.com.cnzhangyiping@cmschina.com.cnS1090511030010S1090516100001S1090513080007閆玲周岳林澍（研究助理）86-755-8389686386-21-6840742386-755-83734406ya

3、nling@cmschina.com.cnzhouyue5@cmschina.com.cnlinshu@cmschina.com.cnS1090513080004S109051504000核心觀點：1、近兩周全球資產(chǎn)價格主要反映了歐央行“鴿派削減QE”落地后的流動性預(yù)期短期邊際改善，安倍晉三連任亦有助于日本保持寬松貨幣政策和“弱日元”，這為股債上漲構(gòu)成支撐，歐元走弱帶來了近期美元指數(shù)最大幅度的上漲，一度突破95；人民幣匯率在供求形勢有所改善+中間價調(diào)整略滯后美元變化的背景下，貶值幅度較小，從利差視角看，相對寬松的政策表態(tài)造成美德長端利率下降，因此新興

4、市場貨幣各有升貶。2、國內(nèi)大宗商品價格較國際更弱，食品、農(nóng)產(chǎn)品價格表現(xiàn)最佳，BRENT原油突破60美元/桶受到了一些臨時性因素的推動。3、三季度中美歐經(jīng)濟增長相對穩(wěn)定，韓國、新加坡、越南、中國臺灣等新興市場經(jīng)濟增速均較二季度明顯上升；不過，新興市場貨幣政策進程滯后于發(fā)達國家，主要發(fā)達國家貨幣政策邊際緊縮，而新興市場仍然處于寬松周期：上周，英央行將基準利率提高25個基點至0.5％，是英國央行自2007年7月以來首次加息；處于降息周期的俄羅斯、巴西分別再次降息25BP、75BP。-2-全球股市整體向好日本首相安倍晉三順利連任，日股快速上漲俄羅斯、巴西股市

5、調(diào)整德國DAX（左）日經(jīng)225（左）標普500（右）240002650日經(jīng)2255.0%220002600孟買SENSEX304.0%2550德國DAX3.8%20000韓國綜合指數(shù)2.7%2500法國CAC402.7%180002450納斯達克指數(shù)2.0%160002400滬深3001.7%2350道瓊斯工業(yè)指數(shù)0.9%140002300澳洲標普2000.9%12000臺灣加權(quán)指數(shù)0.7%2250泰國綜指0.5%1000022002017/42017/62017/82017/10富時1000.5%標普5000.5%受日股和歐央行寬松表態(tài)帶動，亞、歐

6、股市領(lǐng)漲香港恒生指數(shù)0.4%上證綜指-0.2%2.2%深證成指-0.2%MSCI亞洲俄羅斯RTS-2.2%0.8%巴西IBOVESPA-3.2%MSCI歐盟-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%0.6%MSCI新興市場0.5%MSCI全球0.5%MSCI發(fā)達市場0.0%MSCI金磚四國0.0%1.0%2.0%3.0%-3-發(fā)達國家債市上漲、金磚四國債市調(diào)整中國債市快速調(diào)整，中美利差擴大至156BP歐央行鴿派表態(tài)支持歐債上漲，安倍連任亦有中美10年期國債利差美德10年期國債利差助于日本保持寬松貨幣政策%美國10年期國債收益率2.4希臘-4

7、5.02.2意大利-26.32.0澳大利亞-19.8西班牙-18.81.8法國-11.11.6德國-8.71.4日本-7.31.2英國-6.41.0美國-3.82017-062017-072017-082017-092017-10臺灣-1.2截至11月3日各國10年期國債收益率水平泰國2.0韓國6.212各國十年期國債收益率俄羅斯8.010.210印度9.77.6中國16.686.9巴西55.065.1-60-40-200204060803.942.62.32.32.51.821.51.01.30.80.40.10日德法臺英西意泰美韓澳中希印俄巴本國

8、國灣國班大國國國大國臘度羅西牙利利斯亞-4-國際農(nóng)產(chǎn)品價格強勁國際大宗商品實現(xiàn)小幅上漲，食品漲幅最大?。近兩周國際大宗商品價格變化食品1.2%活牛14.0%金屬1.0%WTI原油8.1%BRENT原油7.5%綜合0.9%鎳4.4%鋅2.5%家畜0.8%棕櫚油2.2%工業(yè)原料0.7%玉米1.1%鋁0.8%紡織品0.6%棉花0.7%倫敦黃金現(xiàn)貨-0.2%大豆-0.2%黃金-0.9%油脂-1.1%咖啡-1.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%銅-1.3%白銀-1.3%鉛-1.4%鐵礦石-1.9%錫-2.0%-5%0%5%10%

9、15%-5-國內(nèi)工業(yè)類大宗商品走弱?。國內(nèi)商品價格總體疲弱國內(nèi)工業(yè)品價格跌幅大，食品價格有所上漲瀝青4.4%