證券投資基金基礎(chǔ)第五章另類投資課件PPT.pptx

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另類投資第五章derivatives另類投資另類投資另類投資 Content目錄01另類投資概述02私募股權(quán)投資03不動(dòng)產(chǎn)投資04大宗商品投資 5.1另類投資概述P66傳統(tǒng)資產(chǎn)權(quán)益資產(chǎn)（股票等）、固定收益投資（債券等）、貨幣和期貨等另類投資：投資于傳統(tǒng)資產(chǎn)以外的領(lǐng)域私募股權(quán)、房產(chǎn)與商品、礦業(yè)與能源、基礎(chǔ)設(shè)施、對(duì)沖基金大宗商品：黃金、碳排放權(quán)（二氧化碳排放權(quán)）藝術(shù)品和收藏品：存在特征和質(zhì)量上的差別，估值困難 5.1另類投資概述P66進(jìn)行另類投資的公募基金黃金QDII、房地產(chǎn)投資信托（REITs）和商品QDII黃金QDII投資海外上市的黃金ETF產(chǎn)品，不直接投資于海外的黃金期貨或現(xiàn)貨產(chǎn)品REITs產(chǎn)品投資于海外REITs，主要是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)商品QDII涉及石油、農(nóng)產(chǎn)品等 5.1另類投資概述P66境內(nèi)公募另類投資基金國(guó)內(nèi)黃金ETF：主要投資于上海黃金交易所的黃金產(chǎn)品，間接投資實(shí)物黃金投資于非上市公司股權(quán)：首只為2014年“嘉實(shí)元和封閉式混合型發(fā)起式基金”投資于房地產(chǎn)信托投資基金REITs的：2015年“鵬華前海萬(wàn)科REITs封閉式混合型發(fā)起式證券投資基金”，收益來(lái)源于租金收入和房地產(chǎn)升值 5.2另類投資的優(yōu)點(diǎn)和局限性P66-67優(yōu)點(diǎn)與傳統(tǒng)投資相關(guān)度低，通過(guò)投資組合多元化，提高收益、分散風(fēng)險(xiǎn)局限性缺乏監(jiān)管、信息透明度低大多數(shù)另類投資經(jīng)理人不會(huì)公開(kāi)持有的另類投資產(chǎn)品信息個(gè)人投資者比機(jī)構(gòu)投資者更難獲得有關(guān)重要信息變現(xiàn)能力弱、流動(dòng)性較差杠桿率偏高：有些類型的另類投資產(chǎn)品采用高杠桿模式估值難度大，市場(chǎng)難以及時(shí)反映真實(shí)價(jià)值 真題練習(xí)單選：關(guān)于藝術(shù)品與收藏品投資，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。是另類投資的一種形式投資價(jià)值建立在藝術(shù)家的聲望、銷售記錄等條件之上藝術(shù)品與收藏品市場(chǎng)主要以拍賣為主投資價(jià)值的評(píng)估較為容易答案：D 真題練習(xí)單選：下列選項(xiàng)中，屬于另類投資的局限性的是（）。與傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)度低信息透明度低監(jiān)管嚴(yán)格收益率低答案：B 真題練習(xí)單選：低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者不愿意將另類投資產(chǎn)品納入其投資證券組合中的原因是（）。流動(dòng)性較差采取高杠桿模式運(yùn)作估值難度大成本高答案：A 真題練習(xí)單選：下列四類公募另類投資基金門類，（）不屬于QDII。黃金ETF及黃金ETF聯(lián)結(jié)基金黃金QDIIREITs產(chǎn)品商品QDII答案：A 5.3私募股權(quán)投資基金的組織結(jié)構(gòu)★★P67合伙型組織形式：有限合伙企業(yè)、不具有獨(dú)立的法人地位參與主體：普通合伙人、有限合伙人、基金管理人普通合伙人：承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，獨(dú)立經(jīng)營(yíng)管理權(quán)力，代表整個(gè)基金對(duì)外行使權(quán)利，收入來(lái)源是基金管理費(fèi)和盈利分紅，有時(shí)承擔(dān)基金管理人角色有限合伙人：以其出資額為限，承擔(dān)連帶責(zé)任監(jiān)督普通合伙人，不直接干涉或參與經(jīng)營(yíng)管理 5.3私募股權(quán)投資基金的組織結(jié)構(gòu)★★P67公司型以股份公司或有限責(zé)任公司形式設(shè)立具有較為完整的公司結(jié)構(gòu)投資者享有作為股東的一切權(quán)利，以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任基金管理人受到股東的嚴(yán)格監(jiān)督管理信托型/契約型通過(guò)訂立信托契約，本質(zhì)是信托型基金，不具有法律實(shí)體地位參與主體：投資者、管理人、托管人基金投資者：購(gòu)買基金份額，享受收益基金管理人：負(fù)責(zé)基金經(jīng)營(yíng)管理基金托管人：保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行管理人有關(guān)指令，辦理資金往來(lái) 5.4私募股權(quán)投資戰(zhàn)略形式P68投資對(duì)象：非公開(kāi)上市交易的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資VC以股權(quán)形式投資提供具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品或服務(wù)的初創(chuàng)型企業(yè)被認(rèn)為是私募股權(quán)投資中處于高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的戰(zhàn)略收益：企業(yè)成熟壯大后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，不是來(lái)自企業(yè)本身的分紅主要目的：通過(guò)資本退出，從股權(quán)增值當(dāng)中獲取高回報(bào)不是為了取得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)、獲得企業(yè)利潤(rùn)分配 5.4私募股權(quán)投資戰(zhàn)略形式P68成長(zhǎng)權(quán)益投資已具有成型的商業(yè)模型、穩(wěn)定的顧客群和正現(xiàn)金流的企業(yè)偏好于在后期給企業(yè)提供額外資本協(xié)助上市并購(gòu)?fù)顿Y滿足已設(shè)立的企業(yè)達(dá)到重組或所有權(quán)轉(zhuǎn)變的目的主要對(duì)象：成熟且具有穩(wěn)定現(xiàn)金流并呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)杠桿收購(gòu)（最廣泛）：必須能產(chǎn)生流動(dòng)性強(qiáng)且可持續(xù)的現(xiàn)金流管理層收購(gòu)：達(dá)到控股的目的危機(jī)投資（高風(fēng)險(xiǎn)）購(gòu)買遭遇財(cái)務(wù)危機(jī)、無(wú)法償還債務(wù)、面臨破產(chǎn)危機(jī)的企業(yè)的債務(wù) 5.4私募股權(quán)投資戰(zhàn)略形式P68二級(jí)市場(chǎng)投資購(gòu)買現(xiàn)有私募股權(quán)投資的權(quán)益特征：周期長(zhǎng)（通常為10年）、風(fēng)險(xiǎn)大、流動(dòng)性差投資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)讓提供資金的有限合伙人權(quán)益份額投資組合交易 5.5私募股權(quán)投資基金的退出機(jī)制和J曲線P69退出機(jī)制：首次公開(kāi)發(fā)行（IPO，最佳渠道）：所投資的企業(yè)股權(quán)在交易所公開(kāi)上市后在交易所出售買殼或借殼上市（間接上市）管理層收購(gòu)：將所持有的股權(quán)出售給對(duì)象企業(yè)的管理層二次出售：用于緊急資金需求破產(chǎn)清算：運(yùn)營(yíng)失敗，被迫退出 5.5私募股權(quán)投資基金的退出機(jī)制和J曲線P69J曲線衡量私募股權(quán)基金總成本和總潛在回報(bào)的工具以時(shí)間為橫軸，以收益率為縱軸投資項(xiàng)目初期：以投入資金為主，且需支付各種管理費(fèi)用，回報(bào)率較差 5.5私募股權(quán)投資基金的退出機(jī)制和J曲線P69J曲線意義：對(duì)投資者：在長(zhǎng)期投資項(xiàng)目中，若過(guò)度偏好和注重短期收益，不利于實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的收益目標(biāo)對(duì)管理者：盡量縮短曲線，以盡快達(dá)到投資者想要的收益率 真題練習(xí)單選：（）僅以出資額為限對(duì)投資項(xiàng)目承擔(dān)有限責(zé)任，并不直接參與和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。有限合伙人普通合伙人公司管理人股東答案：A 真題練習(xí)單選：下列對(duì)于私募股權(quán)投資的戰(zhàn)略形式中，描述正確的是（）。風(fēng)險(xiǎn)投資的收益來(lái)自企業(yè)本身的分紅成長(zhǎng)權(quán)益投資者通過(guò)提供資金，幫助對(duì)象企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)和鞏固市場(chǎng)地位并購(gòu)?fù)顿Y中管理層收購(gòu)是應(yīng)用最廣泛的形式投資私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)往往被認(rèn)定為具有高風(fēng)險(xiǎn)的投資戰(zhàn)略答案：BA.不來(lái)自分紅，來(lái)自企業(yè)壯大后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓C.杠桿收購(gòu)是最廣泛的形式D.危機(jī)投資被認(rèn)定是具有高風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略 真題練習(xí)單選：對(duì)投資者而言，J曲線意味著（）。應(yīng)注重短期收益能夠快速得到回報(bào)收益高應(yīng)注重于長(zhǎng)期的目標(biāo)收益答案：D 5.6不動(dòng)產(chǎn)投資概述P70-71不動(dòng)產(chǎn)特點(diǎn)：異質(zhì)性、不可分性、低流動(dòng)性類型地產(chǎn)投資：投資于未被開(kāi)發(fā)的，可作為未來(lái)開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)基礎(chǔ)的商業(yè)地產(chǎn)受宏觀環(huán)境和法律因素影響較大而極具風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)房地產(chǎn)投資：投資對(duì)象主要包括寫字樓、零售房地產(chǎn)等 5.6不動(dòng)產(chǎn)投資工具P70房地產(chǎn)有限合伙（RELP）類似私募股權(quán)有限合伙，由有限合伙人、普通合伙人組成普通合伙人：通常是房產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司，收取固定比例的管理費(fèi)，負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理有限合伙人：以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，并不直接參與經(jīng)營(yíng)管理，可能面臨長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的負(fù)現(xiàn)金流偏好資金的非流動(dòng)性，在承諾期前很難或不能退出項(xiàng)目 5.6不動(dòng)產(chǎn)投資工具P70房地產(chǎn)權(quán)益基金從事房地產(chǎn)項(xiàng)目收購(gòu)、開(kāi)發(fā)、管理、經(jīng)營(yíng)和銷售的集合投資制度以股份公司、有限合伙公司或契約型基金的形式存在以開(kāi)放式基金形式發(fā)行，定期開(kāi)放申購(gòu)和贖回流動(dòng)性比房地產(chǎn)有限合伙高由具備專業(yè)能力的基金管理人進(jìn)行有效投資退出策略：在非公開(kāi)市場(chǎng)上出售持有的資產(chǎn)、打包上市 5.6不動(dòng)產(chǎn)投資工具P70房地產(chǎn)投資信托（REITs）通過(guò)發(fā)行收益憑證或股票基金募資，并將這些資金投資到房地產(chǎn)或房地產(chǎn)抵押貸款的專門投資機(jī)構(gòu)，是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，可以采取上市的方式在證交所掛牌交易特點(diǎn)：流動(dòng)性強(qiáng)（變現(xiàn)能力強(qiáng)）、抵補(bǔ)通貨膨脹效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)較低、信息不對(duì)稱程度較低 5.7大宗商品投資P71概述具體實(shí)體、可進(jìn)入流通領(lǐng)域，但并非在零售環(huán)節(jié)進(jìn)行銷售具有同質(zhì)化、可交易等特征，具有天然的通貨膨脹保護(hù)功能具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，沒(méi)有未來(lái)現(xiàn)金流受供求關(guān)系影響大，和股票市場(chǎng)表現(xiàn)呈現(xiàn)正相關(guān)四大類型能源類基礎(chǔ)原材料類貴金屬類（黃金、白銀、鉑金）農(nóng)產(chǎn)品類（大豆、玉米、小麥） 5.7大宗商品投資P72投資方式購(gòu)買大宗商品實(shí)物：運(yùn)輸成本和儲(chǔ)存成本高，少有選擇購(gòu)買大宗商品相關(guān)股票投資大宗商品衍生工具對(duì)單一商品/商品價(jià)格指數(shù)用衍生合約形式投資，常用由于大宗商品價(jià)格波動(dòng)大，可通過(guò)期貨市場(chǎng)套期保值投資大宗商品的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品無(wú)法直接投資于大宗商品及其衍生工具的投資者投資銀行或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品間接投資于大宗商品市場(chǎng)