上市公司投資效率影響因素研究

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1、上市公司投資效率影響因素研究摘要隨著改革開(kāi)放的步伐，我國(guó)民營(yíng)上市公司開(kāi)始擴(kuò)大投資規(guī)模，如何使投資資本達(dá)到最佳效率也成為了學(xué)術(shù)界以及商界關(guān)心的問(wèn)題之一。本文主要就是對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市公司的投資效率進(jìn)行研究。本文共分六大部分。第一部分為引言，主要介紹了本文的研究背景、研究意義、研究思路、研究方法和相關(guān)概念等概括性?xún)?nèi)容。第二部分主要對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于投資效率的相關(guān)文獻(xiàn)和理論基礎(chǔ)進(jìn)行了研究，并總結(jié)了常見(jiàn)的投資效率影響因素。第三部分主要通過(guò)對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市公司樣本數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)來(lái)分析我過(guò)民營(yíng)上市公司的投資現(xiàn)狀及其影響因素

2、。第四部分是實(shí)證研究部分，運(yùn)用回歸模型對(duì)樣本進(jìn)行分析，首先，證明了我國(guó)民營(yíng)上市公司投資效率確有問(wèn)題，其次，證實(shí)了其投資因素與影響因素的相關(guān)性。第五部分，主要針對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市公司的投資效率不佳的原因提出了有效建議。最后，第六部分對(duì)本文進(jìn)行了一個(gè)總結(jié)，并指出了本文的不足之處及對(duì)未來(lái)的展望。關(guān)鍵詞：投資效率，投資不足，投資過(guò)度，委托代理，信息不對(duì)稱(chēng)民營(yíng)上市公司投資效率研究1.引言1.1研究背景及意義1.1.1研究背景改革開(kāi)放三十多年以來(lái)，隨著我國(guó)市場(chǎng)開(kāi)放程度的不斷加深和我國(guó)對(duì)民營(yíng)企業(yè)扶持力度的不斷加大，近

3、年來(lái)，越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入資本市場(chǎng)，他們有的選擇直接上市、有的通過(guò)兼并重組國(guó)有上市公司而上市，邁入21世紀(jì)以后我國(guó)民營(yíng)企業(yè)上市進(jìn)入了快速發(fā)展階段。已經(jīng)上市的民營(yíng)企業(yè)也隨之開(kāi)始對(duì)外進(jìn)行投資，以期提高公司價(jià)值。投資作為企業(yè)成長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿臀磥?lái)現(xiàn)金流量增加的重要手段，不僅影響著公司的盈利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和外界對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景的評(píng)估，而且還是公司財(cái)務(wù)決策的重要方面之一。因此，現(xiàn)如今，面對(duì)多種多樣的投資渠道，如何使用好現(xiàn)有資本為企業(yè)帶來(lái)最大的回報(bào)已成為民營(yíng)上市公司發(fā)展的關(guān)鍵。雖然目前許多民

4、企上市后都在融資方面獲得了最大的便利，但是在投資方面卻是不容樂(lè)觀(guān)的。因?yàn)槲覈?guó)股票市場(chǎng)盛行短期投機(jī)交易之風(fēng)和莊家操縱的不法行為，民營(yíng)上市公司經(jīng)常在股票市場(chǎng)迷失了發(fā)展方向，致使投資行為短期化，并在一定程度上被嚴(yán)重扭曲，因而導(dǎo)致公司的投資效率低下，加上其他原因，最終產(chǎn)生非效率投資問(wèn)題。1.1.2研究意義企業(yè)價(jià)值的增加從根本上取決于企業(yè)的投資決策和投資效率,而企業(yè)的投資效率又與企業(yè)本身的情況（股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理機(jī)制等等）息息相關(guān)。然而，除了企業(yè)本身的能力以外，還有許多不確定、不可控的外部因素（政府政策等等）影響

5、著企業(yè)投資的效率。因此，研究我國(guó)民營(yíng)上市公司的投資效率具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。針對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市公司的實(shí)際情況，本文主要研究投資新項(xiàng)目的資本性投資。旨在全面客觀(guān)地揭示我國(guó)民營(yíng)上市公司投資行為中存在的非效率問(wèn)題、以及其影響因素，并有針對(duì)性的提出我國(guó)提升我國(guó)民營(yíng)上市公司投資效率的有效建議。1.2研究思路及研究方法1.2.1研究思路本文以上市公司投資效率的國(guó)內(nèi)外相關(guān)理論、已有的研究成果和國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究文獻(xiàn)為依據(jù)，從投資效率的理論基礎(chǔ)出發(fā)，對(duì)民營(yíng)上市公司和投資效率的概念進(jìn)行了界定。本文以民營(yíng)上市公司為

6、研究對(duì)象，結(jié)合民營(yíng)上市公司投資效率的現(xiàn)狀，以及影響我國(guó)民營(yíng)上市公司投資效率的內(nèi)外部因素，提出了研究假設(shè)，選取2008—2012年民營(yíng)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)建立實(shí)證研究模型，對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市公司投資效率進(jìn)行實(shí)證分析。最后根據(jù)上述理論基礎(chǔ)和實(shí)證研究，提出提高我國(guó)民營(yíng)上市公司投資效率的建議。1.2.2研究方法1.理論研究與實(shí)證分析相結(jié)合。本文基于信息不對(duì)稱(chēng)和委托代理這兩個(gè)理論基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外投資效率的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行回顧研究，并結(jié)合民營(yíng)上市公司的現(xiàn)狀建立假設(shè)、做出實(shí)證分析。2.定量分析與定性分析相結(jié)合。運(yùn)用股市相

7、關(guān)數(shù)據(jù)定量統(tǒng)計(jì)我國(guó)民營(yíng)上市公司的投資效率現(xiàn)狀，同時(shí)定性分析了我國(guó)民營(yíng)上市公司投資效率的影響因素。3.使用Excel軟件、Evieyers和Majluf(1984)認(rèn)為，外部投資者可能會(huì)由于信息不對(duì)稱(chēng)的緣故而降低購(gòu)買(mǎi)被投資企業(yè)債券的價(jià)格，從而會(huì)導(dǎo)致被投資企業(yè)外部融資成本的提高。具體來(lái)說(shuō)，外部投資者出于自身和被投資企業(yè)之間信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題的考量，為了保證自己可以以未被高估的合理價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券而適當(dāng)?shù)恼{(diào)減被投資企業(yè)債券的價(jià)格。反之，債券價(jià)格下降的趨勢(shì)會(huì)給被投資企業(yè)管理層傳遞證券價(jià)格被低估的信息，因而管理層會(huì)做

8、出發(fā)行債券的融資成本提高的判斷，并做出不發(fā)行證券和放棄已有投資機(jī)會(huì)的決定，從而造成了投資不足。2.信息不對(duì)稱(chēng)與投資過(guò)度Narayanan(1988)等學(xué)者認(rèn)為，由于信息不對(duì)稱(chēng)的存在，內(nèi)部人員比外部人員了解更多關(guān)于公司的信息，企業(yè)很有可能利用已知的信息套取投資者資金，并投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目中，從而導(dǎo)致過(guò)度投資行為的發(fā)生。國(guó)內(nèi)學(xué)者中，潘敏（2003）認(rèn)為信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題是引起我國(guó)的股權(quán)融資下的過(guò)度投資行為的因素之一；李青原（2009）等學(xué)者在對(duì)投資效率進(jìn)行研究的過(guò)程中也發(fā)