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1、上市公司投資效率影響因素研究摘要隨著改革開放的步伐，我國民營上市公司開始擴大投資規(guī)模，如何使投資資本達到最佳效率也成為了學(xué)術(shù)界以及商界關(guān)心的問題之一。本文主要就是對我國民營上市公司的投資效率進行研究。本文共分六大部分。第一部分為引言，主要介紹了本文的研究背景、研究意義、研究思路、研究方法和相關(guān)概念等概括性內(nèi)容。第二部分主要對國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于投資效率的相關(guān)文獻和理論基礎(chǔ)進行了研究，并總結(jié)了常見的投資效率影響因素。第三部分主要通過對我國民營上市公司樣本數(shù)據(jù)的統(tǒng)計來分析我過民營上市公司的投資現(xiàn)狀及其影響因素
2、。第四部分是實證研究部分，運用回歸模型對樣本進行分析，首先，證明了我國民營上市公司投資效率確有問題，其次，證實了其投資因素與影響因素的相關(guān)性。第五部分，主要針對我國民營上市公司的投資效率不佳的原因提出了有效建議。最后，第六部分對本文進行了一個總結(jié)，并指出了本文的不足之處及對未來的展望。關(guān)鍵詞：投資效率，投資不足，投資過度，委托代理，信息不對稱民營上市公司投資效率研究1.引言1.1研究背景及意義1.1.1研究背景改革開放三十多年以來，隨著我國市場開放程度的不斷加深和我國對民營企業(yè)扶持力度的不斷加大，近
3、年來，越來越多的民營企業(yè)開始進入資本市場，他們有的選擇直接上市、有的通過兼并重組國有上市公司而上市，邁入21世紀(jì)以后我國民營企業(yè)上市進入了快速發(fā)展階段。已經(jīng)上市的民營企業(yè)也隨之開始對外進行投資，以期提高公司價值。投資作為企業(yè)成長的主要動力和未來現(xiàn)金流量增加的重要手段，不僅影響著公司的盈利能力、償債能力、經(jīng)營風(fēng)險和外界對其經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景的評估，而且還是公司財務(wù)決策的重要方面之一。因此，現(xiàn)如今，面對多種多樣的投資渠道，如何使用好現(xiàn)有資本為企業(yè)帶來最大的回報已成為民營上市公司發(fā)展的關(guān)鍵。雖然目前許多民
4、企上市后都在融資方面獲得了最大的便利，但是在投資方面卻是不容樂觀的。因為我國股票市場盛行短期投機交易之風(fēng)和莊家操縱的不法行為，民營上市公司經(jīng)常在股票市場迷失了發(fā)展方向，致使投資行為短期化，并在一定程度上被嚴(yán)重扭曲，因而導(dǎo)致公司的投資效率低下，加上其他原因，最終產(chǎn)生非效率投資問題。1.1.2研究意義企業(yè)價值的增加從根本上取決于企業(yè)的投資決策和投資效率,而企業(yè)的投資效率又與企業(yè)本身的情況（股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理機制等等）息息相關(guān)。然而，除了企業(yè)本身的能力以外，還有許多不確定、不可控的外部因素（政府政策等等）影響
5、著企業(yè)投資的效率。因此，研究我國民營上市公司的投資效率具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。針對我國民營上市公司的實際情況，本文主要研究投資新項目的資本性投資。旨在全面客觀地揭示我國民營上市公司投資行為中存在的非效率問題、以及其影響因素，并有針對性的提出我國提升我國民營上市公司投資效率的有效建議。1.2研究思路及研究方法1.2.1研究思路本文以上市公司投資效率的國內(nèi)外相關(guān)理論、已有的研究成果和國內(nèi)外學(xué)者的研究文獻為依據(jù)，從投資效率的理論基礎(chǔ)出發(fā)，對民營上市公司和投資效率的概念進行了界定。本文以民營上市公司為
6、研究對象，結(jié)合民營上市公司投資效率的現(xiàn)狀，以及影響我國民營上市公司投資效率的內(nèi)外部因素，提出了研究假設(shè)，選取2008—2012年民營上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)建立實證研究模型，對我國民營上市公司投資效率進行實證分析。最后根據(jù)上述理論基礎(chǔ)和實證研究，提出提高我國民營上市公司投資效率的建議。1.2.2研究方法1.理論研究與實證分析相結(jié)合。本文基于信息不對稱和委托代理這兩個理論基礎(chǔ)，通過對國內(nèi)外投資效率的相關(guān)文獻進行回顧研究，并結(jié)合民營上市公司的現(xiàn)狀建立假設(shè)、做出實證分析。2.定量分析與定性分析相結(jié)合。運用股市相
7、關(guān)數(shù)據(jù)定量統(tǒng)計我國民營上市公司的投資效率現(xiàn)狀，同時定性分析了我國民營上市公司投資效率的影響因素。3.使用Excel軟件、Evieyers和Majluf(1984)認(rèn)為，外部投資者可能會由于信息不對稱的緣故而降低購買被投資企業(yè)債券的價格，從而會導(dǎo)致被投資企業(yè)外部融資成本的提高。具體來說，外部投資者出于自身和被投資企業(yè)之間信息不對稱問題的考量，為了保證自己可以以未被高估的合理價格購買債券而適當(dāng)?shù)恼{(diào)減被投資企業(yè)債券的價格。反之，債券價格下降的趨勢會給被投資企業(yè)管理層傳遞證券價格被低估的信息，因而管理層會做
8、出發(fā)行債券的融資成本提高的判斷，并做出不發(fā)行證券和放棄已有投資機會的決定，從而造成了投資不足。2.信息不對稱與投資過度Narayanan(1988)等學(xué)者認(rèn)為，由于信息不對稱的存在，內(nèi)部人員比外部人員了解更多關(guān)于公司的信息，企業(yè)很有可能利用已知的信息套取投資者資金，并投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的項目中，從而導(dǎo)致過度投資行為的發(fā)生。國內(nèi)學(xué)者中，潘敏（2003）認(rèn)為信息不對稱問題是引起我國的股權(quán)融資下的過度投資行為的因素之一；李青原（2009）等學(xué)者在對投資效率進行研究的過程中也發(fā)
