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1、我國資本投資效率影響因素研究 摘要：隨著經濟的發(fā)展，資本投資結構越來越復雜，投資方向越來越多，資本投資效率也收更多的因素影響，除了投資結構和投資方向影響資本投資效率外，投資的外部環(huán)境和內部管理政策對資本投資效率也有很顯著地影響。本文基于國內外學者研究的基礎上，從理論層面對影響資本投資效率的影響因素進行分析。關鍵詞：資本投資效率；影響因素；管理層權利；投資外部環(huán)境中圖分類號：F830.59文獻標識碼：A文章編號：1001-828X（2014）04-0-01一、引言5隨著經濟的發(fā)展，技術的進步，我國的經濟不斷高速增長，但是經濟高速增長的背后卻出現(xiàn)了很多不
2、正常的現(xiàn)象：從05年底至08年初，中國資本市場經歷了一個長期牛市，上證指數(shù)由1000點附近連續(xù)增長并最終達到6124點。然而，2008年全年股市一路大跌，上證指數(shù)跌穿2000點，在2009年下半年開始，我國的資本市場經歷了長達三年的熊市；近幾年更涌現(xiàn)了房地產投資熱，尤其是上市公司，籌集的大量資金不斷涌向房地產行業(yè)。據(jù)2011年的調查數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司中，有37.1%的上市公司參與房地產市場，房地產投資占公司總產值的比例也在不斷提高。經濟快速增長的背后卻存在著“宏觀好，微觀不好”等問題。顯然，粗放式投資模式下，資本投資效率低下是上市公司這種投機行為產
3、生的重要原因。本文結合現(xiàn)狀，著重分析影響資本投資效率的因素。本文結構如下：第一部分是引言，簡述我國上市公司資本投資效率低下的現(xiàn)狀，以及資本投資效率低下所產生的投機行為；第二部分是國內外文獻回顧；第三部分是對影響資本投資效率的因素進行理論分析；最后是結論和相關政策建議。二、國內外研究現(xiàn)狀（一）國外研究現(xiàn)狀Watts（2003）、LaFond和Roychowdury（2008），通過研究發(fā)現(xiàn)，采用謹慎的會計政策會使管理層面臨更高的違約風險，增加經管理層實施機會主義行為的成本，減少投資者與管理層的委托代理沖突，從而能避免管理層過度投資造成的投資效益低下；Bi
4、ddle和Hilary（2006），通過實證研究的方法，對34個國家的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，通過檢驗發(fā)現(xiàn)會計信息質量與企業(yè)的投資效率正相關。高質量的財務報告可以減少經理層與資本所有者之間的信息不對稱，從而提高資本投資效率；Ahmed和Duellman（2007），采用實證研究的方法，得出會計穩(wěn)健性原則可以減少管理層接受凈現(xiàn)值為負的投資項目的事先動機；Lafond和5Watts（2008），通過實證研究發(fā)現(xiàn)，兩權分離后，投資者和管理層之間的信息不對稱使投資者對會計信息穩(wěn)健性產生了需求，因而會計穩(wěn)健性能夠降低管理層操縱會計數(shù)字的動機和能力，并減輕信息不對稱以及
5、由此造成的損失，從而提高資本投資效率；Suijs（2008），研究發(fā)現(xiàn)，會計穩(wěn)健性能夠降低股價的波動性，從而降低權益融資的成本，同時，還可以降低債務融資成本，從而提高資本投資效率。（二）國內研究現(xiàn)狀孫剛（2010），通過研究發(fā)現(xiàn)，會計穩(wěn)健性既可以減少管理層機會主義行為所導致的過度投資和投資不足等投機行為，也可以降低外部融資成本，從而提高企業(yè)的資本投資效率；劉斌等（2011），認為代理理論導致信息不對稱加重了委托者和代理人之間的摩擦，影響公司融資成本，而會計穩(wěn)健性水平的提高有助于代理人接受凈現(xiàn)值為正的投資項目，提高投資效益。國內外學者對會計信息穩(wěn)健性對資
6、本投資效率的影響研究的比較全面，然而隨著投資方向的多樣和公司內部管理的復雜，還有其他一些外部和內部的因素對資本投資效率產生影響。三、資本投資效率的影響因素和分析（一）外部投資環(huán)境5外部投資環(huán)境包括宏觀政策、稅制改革、行業(yè)法律法規(guī)等等。政府對投資項目的支持或限制的宏觀政策會給企業(yè)管理者對該投資項目未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的一種預期，在一定程度上會導致盲目投資或投資不足，宏觀政策會給投資者一種導向作用，而使投資者忽視市場的真正需求和供給之間的關系，從而可能會使投資效率低下；所得稅政策通過影響資本使用成本，影響企業(yè)的資本的優(yōu)化配置，把資本投資于能節(jié)稅的方向，節(jié)約資本
7、使用成本，從而提高資本投資效率。（二）管理者權利、聲譽管理者權利對企業(yè)投資存在正向影響（趙純祥、張敦力2013），同時當市場出現(xiàn)某些行業(yè)或項目投資熱潮時，為了取悅市場和證明自己尋找投資機會的能力，管理者很可能盲目的過度投資，從而降低資本投資效率。（三）股權結構股權集中度的高低會對企業(yè)會計穩(wěn)健產生影響，從而影響企業(yè)資本投資效率。股權集中度越高，會計穩(wěn)健性越差（劉鳳委等，2006、朱茶芬等，2008）。股權集中度與會計穩(wěn)健性呈負相關（修宗峰，2008）。四、結論5通過文獻回顧和分析發(fā)現(xiàn)，會計穩(wěn)健性、外部投資環(huán)境、管理者權利聲譽、股權結構等都會對企業(yè)資本投資
8、效率產生不同程度的影響。不管是外部環(huán)境因素還是內部管理因素，都要避免盲目投資和投資不足的行為，
