關(guān)于價(jià)值投資理論中的成長(zhǎng)型價(jià)值研究

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1、關(guān)于價(jià)值投資理論中的成長(zhǎng)型價(jià)值研究　　論文關(guān)鍵詞：價(jià)值投資理論成長(zhǎng)型價(jià)值內(nèi)在價(jià)值安全邊際　　論文摘要：價(jià)值投資理論經(jīng)過(guò)許多價(jià)值投資者的不斷完善和發(fā)展，已經(jīng)構(gòu)建起了以“內(nèi)在價(jià)值”和“安全邊際”為核心的價(jià)值投資理論體系。但是作為已經(jīng)取得巨大成功的投資理念，價(jià)值投資理論在很多情況下還是被投資者所誤解。本文嚴(yán)格界定成長(zhǎng)型價(jià)值與成長(zhǎng)型概念的區(qū)別，指出成長(zhǎng)型價(jià)值是屬于價(jià)值投資理論，而成長(zhǎng)型概念更多是證券市場(chǎng)上的投機(jī)炒作。最后，通過(guò)分析價(jià)值投資理論發(fā)展演進(jìn)的過(guò)程來(lái)證實(shí)上述觀點(diǎn)。.L.編輯?！　　　≡诨仡櫲A爾街悠久的歷史時(shí)

2、，不難發(fā)現(xiàn)，在早期的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，證券市場(chǎng)就是一個(gè)充斥著投機(jī)和內(nèi)幕消息的領(lǐng)域。但是伴隨著1934年本杰明•格雷厄姆和戴維•多德的《證券分析》一書的出版，證券市場(chǎng)的投資理念發(fā)生了革命性的變化。這本被后來(lái)者奉為“投資者的圣經(jīng)”的書籍，在其后的歲月內(nèi)被連續(xù)再版，其投資理念深深影響著一代又一代的證券投資者。格雷厄姆用他所倡導(dǎo)的證券分析理論和技巧奠定了價(jià)值投資理論的基石，其后的價(jià)值投資者都是在格雷厄姆的基礎(chǔ)之上，不斷引入其他分析方法，形成各自鮮明的投資特色，因此價(jià)值投資理念才得以不斷衍生和發(fā)

3、展，并且一直被廣泛使用并沿用至今。　　價(jià)值投資理論作為證券市場(chǎng)策略和價(jià)值分析的眾多投資理論之一，其產(chǎn)生至今還不到一百年的時(shí)間，但是價(jià)值投資理論自產(chǎn)生之日起就對(duì)證券投資產(chǎn)生了根本性的影響。在價(jià)值投資理論產(chǎn)生之前，證券市場(chǎng)投資理念主要以趨勢(shì)技術(shù)分析為主，通過(guò)分析上市公司股票價(jià)格的漲跌規(guī)律來(lái)進(jìn)行投資。而價(jià)值投資理論從根本上改變了這一模式，轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)從公司經(jīng)營(yíng)管理的實(shí)質(zhì)以及公司基本財(cái)務(wù)狀況出發(fā)來(lái)尋找公司的投資價(jià)值。　　　　投資與投機(jī)　　　　投資和投機(jī)是證券市場(chǎng)上證券交易的兩種基本行為，并且同樣可以在證券市場(chǎng)上獲得一定

4、的投資回報(bào)，但是兩者在根本上有所不同。對(duì)此，不同的學(xué)者有著不同的理解。亨利•彼特認(rèn)為，區(qū)分投資和投機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該從分析投資的動(dòng)機(jī)入手：買入股票通過(guò)長(zhǎng)期持有、期望分享股息分紅的長(zhǎng)期行為是投資；而買入股票僅僅是希望通過(guò)不斷的買賣來(lái)獲取二級(jí)市場(chǎng)上差價(jià)的行為是投機(jī)。杰克•弗朗西斯認(rèn)為：一項(xiàng)交易是短期的還是長(zhǎng)期的、是生產(chǎn)性的還是非生產(chǎn)性的、是合法的還是非法的、是理性的還是非理性的均是區(qū)分投資與投機(jī)的有用標(biāo)準(zhǔn)?！吨袊?guó)金融百科全書》則認(rèn)為：投機(jī)是指利用股票價(jià)格波動(dòng)，以牟取最大利潤(rùn)為目的的短期交易活動(dòng)

5、，其特點(diǎn)是交易期限短、次數(shù)頻繁，具有風(fēng)險(xiǎn)性；除此之外都是投資。格雷厄姆認(rèn)為：投資是指根據(jù)詳盡的分析，本金安全和滿意回報(bào)有保證的操作，不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的操作是投機(jī)?！　囊陨系母鞣N不同表述可以看出，投資和投機(jī)有著根本性的不同，而這種不同的實(shí)質(zhì)在于投資和投機(jī)的盈利模式。筆者認(rèn)為，投資和投機(jī)的最根本區(qū)別就在于風(fēng)險(xiǎn)的可控性：投資是指通過(guò)發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造價(jià)值來(lái)獲取回報(bào)，其風(fēng)險(xiǎn)可控；而投機(jī)是指承擔(dān)較大的獲利不確定性，并以此來(lái)獲取相應(yīng)的回報(bào)，其風(fēng)險(xiǎn)不可控。從格雷厄姆的表述中，可以發(fā)現(xiàn)投資相對(duì)于投機(jī)而言，具有以下特點(diǎn)：投資是建立在

6、對(duì)投資對(duì)象詳盡的研究分析基礎(chǔ)之上，通過(guò)客觀地研究來(lái)創(chuàng)造價(jià)值，而投機(jī)則是通過(guò)主觀的判斷來(lái)獲取收益；投資能夠保證本金安全；投資能夠保證滿意的回報(bào)?！　　　r(jià)值投資理論的定義　　　　價(jià)值投資理論從產(chǎn)生以來(lái)，一直就建立在證券市場(chǎng)的三個(gè)基本特征基礎(chǔ)之上：證券市場(chǎng)上的上市公司股票價(jià)格受一些影響深遠(yuǎn)而又變幻莫測(cè)的因素所支配，正是這些因素導(dǎo)致股票的市場(chǎng)價(jià)格在不斷變動(dòng)；上市公司本身的內(nèi)在價(jià)值卻不同于其證券市場(chǎng)價(jià)格的起伏不定，而是相對(duì)穩(wěn)定的。股票的市場(chǎng)價(jià)格在短期可能會(huì)偏離公司的內(nèi)在價(jià)值，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)價(jià)格會(huì)逐漸向內(nèi)在價(jià)值

7、回歸；如果在上市公司股票的市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)進(jìn)行購(gòu)買，肯定可以獲得穩(wěn)定的回報(bào)，而內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差距就是“安全邊際”?！　∽C券市場(chǎng)的三個(gè)基本特征指出了價(jià)值投資理論最重要的兩個(gè)概念：內(nèi)在價(jià)值（IntrinsicValue）與安全邊際（MarginofSafety）。價(jià)值投資理論的核心就是對(duì)上市公司內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估。所謂內(nèi)在價(jià)值，就是上市公司的資產(chǎn)、收益、股利、未來(lái)前景以及管理狀況等因素所決定的股票價(jià)值，是未來(lái)上市公司所擁有所有現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。　　上市公司的股票價(jià)格分為內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格兩部分：內(nèi)在

8、價(jià)值是由上市公司自身的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力所決定，在一段時(shí)間內(nèi)是相對(duì)穩(wěn)定的；而市場(chǎng)價(jià)格則由證券市場(chǎng)上的資金供給所決定，在短時(shí)間內(nèi)可能會(huì)變化較大。因此往往會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格偏離內(nèi)在價(jià)值的情況。沃倫•巴菲特指出，“內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)非常重要的概念，它為評(píng)估投資和公司的相對(duì)吸引力提供了唯一的邏輯手段。內(nèi)在價(jià)值的定義很簡(jiǎn)單：它是一家公司在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的貼現(xiàn)值。但是內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算并不如此簡(jiǎn)單，它是估計(jì)值而