關(guān)于價(jià)值投資理論中的成長(zhǎng)型價(jià)值研究論文

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1、關(guān)于價(jià)值投資理論中的成長(zhǎng)型價(jià)值研究論文.freelarginofSafety）。價(jià)值投資理論的核心就是對(duì)上市公司內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估。所謂內(nèi)在價(jià)值，就是上市公司的資產(chǎn)、收益、股利、未來前景以及管理狀況等因素所決定的股票價(jià)值，是未來上市公司所擁有所有現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。上市公司的股票價(jià)格分為內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格兩部分：內(nèi)在價(jià)值是由上市公司自身的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力所決定，在一段時(shí)間內(nèi)是相對(duì)穩(wěn)定的；而市場(chǎng)價(jià)格則由證券市場(chǎng)上的資金供給所決定，在短時(shí)間內(nèi)可能會(huì)變化較大。因此往往會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格偏離內(nèi)在價(jià)值的情況。沃倫巴菲特指出，“內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)非常重要的概念，它為評(píng)估投資和公司的相對(duì)吸引力提供了唯一的邏輯手

2、段。內(nèi)在價(jià)值的定義很簡(jiǎn)單：它是一家公司在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的貼現(xiàn)值。但是內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算并不如此簡(jiǎn)單，它是估計(jì)值而不是精確值，而且它還是在利率變化或者對(duì)未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)修正時(shí)必須加以改變的估計(jì)值”。安全邊際是價(jià)值投資理論的簡(jiǎn)練概括，就是上市公司股票的內(nèi)在價(jià)值超過其市場(chǎng)價(jià)格的部分，也是價(jià)值投資者能夠穩(wěn)定獲取的投資收益。一般來說，安全邊際越大則代表投資風(fēng)險(xiǎn)越小，而相應(yīng)的獲利能力越強(qiáng)。對(duì)于內(nèi)在價(jià)值的理解，隨著價(jià)值投資理論不斷完善，其內(nèi)涵出現(xiàn)了一些差別。最初，內(nèi)在價(jià)值以格雷厄姆的觀點(diǎn)為主，強(qiáng)調(diào)上市公司的絕對(duì)價(jià)值，也就是公司所擁有的有形資產(chǎn)的清算價(jià)值。后來才逐步加入菲利普費(fèi)雪關(guān)于成長(zhǎng)型

3、價(jià)值的觀念，將公司的無(wú)形資產(chǎn)以及未來的成長(zhǎng)預(yù)期也計(jì)入公司的內(nèi)在價(jià)值當(dāng)中。在格雷厄姆和費(fèi)雪投資理念有機(jī)結(jié)合的基礎(chǔ)上，進(jìn)而形成了目前價(jià)值投資理論的理論基礎(chǔ)，這也就是最成功的價(jià)值投資者沃倫巴菲特所認(rèn)同的價(jià)值投資理念。格雷厄姆在分析上市公司內(nèi)在價(jià)值時(shí)，看重上市公司的有形資產(chǎn)，而不看重上市公司的無(wú)形資產(chǎn)，如專利、品牌等。格雷厄姆認(rèn)為價(jià)值是被事實(shí)所確定的價(jià)值，這些事實(shí)包括公司的資產(chǎn)、收入、紅利以及任何未來確定的預(yù)期收益。所以，格雷厄姆在其投資分析中，主要在尋找市場(chǎng)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值的比值偏?。ㄒ簿褪前踩呺H較高）的股票進(jìn)行投資，通過買入并持有，等到其市場(chǎng)價(jià)格上漲體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，便可以獲得可觀的投資

4、收益。費(fèi)雪則把上市公司內(nèi)在價(jià)值的內(nèi)涵進(jìn)行了一定的擴(kuò)充，他把這樣的“內(nèi)在價(jià)值”稱為企業(yè)的特質(zhì)，即上市公司所擁有的高于一般水準(zhǔn)的能力，能夠使得公司利潤(rùn)逐年遞增。相比之下，他更加看重上市公司的未來發(fā)展所帶來的價(jià)值，也就是那些能夠增加公司價(jià)值的因素。他認(rèn)為可以通過對(duì)獲利能力超過平均水平的上市公司進(jìn)行投資，借助于其強(qiáng)大的盈利增長(zhǎng)來獲取可觀的超額利潤(rùn)。綜合格雷厄姆和費(fèi)雪對(duì)于價(jià)值投資理念的定義，不難發(fā)現(xiàn)，盡管不同的價(jià)值投資者的理解有所差別，但是其實(shí)質(zhì)是趨同的。盡管在公司內(nèi)在價(jià)值的定義上不盡相同，但都來自于上市公司本身，這其中包括有形的資產(chǎn)、收益和股利，還包括無(wú)形的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)秀的獲利能力、出色的

5、經(jīng)營(yíng)管理能力，甚至還包括對(duì)上市公司未來發(fā)展的良好預(yù)期等。價(jià)值投資者都認(rèn)可上市公司的市場(chǎng)價(jià)格是圍繞內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)的，并且遲早會(huì)向價(jià)值靠攏。價(jià)值投資是通過尋找優(yōu)秀的投資對(duì)象而從中獲利，其持有時(shí)間的長(zhǎng)短僅在于價(jià)值投資者個(gè)人對(duì)市場(chǎng)的把握，而不是區(qū)分價(jià)值投資與非價(jià)值投資的關(guān)鍵。筆者認(rèn)為，價(jià)值投資理論是通過對(duì)上市公司內(nèi)在價(jià)值的研究分析，然后比較證券市場(chǎng)價(jià)格，以此來決定股票買賣策略的一種投資理論。價(jià)值投資理念的核心思想，認(rèn)為內(nèi)在價(jià)值是確定股票價(jià)格的核心因素，只有在股票價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，即存在安全邊際時(shí)，才會(huì)做出買入操作。格雷厄姆以及其后的價(jià)值投資者的投資理念都是一脈相承的，而僅僅在價(jià)值投資的主

6、要步驟的一個(gè)或幾個(gè)環(huán)節(jié)有所差異，這些環(huán)節(jié)包括怎樣尋找低估的證券、如何確定股票的內(nèi)在價(jià)值、構(gòu)造投資組合的方法。價(jià)值型投資、成長(zhǎng)型投資與成長(zhǎng)型概念成長(zhǎng)型投資（Gro、微軟、英特爾才能夠脫穎而出，給投資者帶來長(zhǎng)期持續(xù)而穩(wěn)定的投資回報(bào)?；谏鲜龇治?，筆者認(rèn)為，隨著價(jià)值投資理論的不斷完善和發(fā)展，證券市場(chǎng)的新發(fā)展賦予了當(dāng)代價(jià)值投資理論更多更新的內(nèi)涵。格雷厄姆所推崇的以尋找市場(chǎng)價(jià)格低于上市公司絕對(duì)價(jià)值的投資品種的投資模式，是屬于價(jià)值投資理論的，同樣以費(fèi)雪為代表的尋找具有長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)能力的投資品種的投資模式，同樣屬于價(jià)值投資理論。成長(zhǎng)型價(jià)值只不過是將更多的未來盈利增長(zhǎng)計(jì)入上市公司的內(nèi)在價(jià)值。因此，本

7、文認(rèn)為以費(fèi)雪為代表的成長(zhǎng)型投資實(shí)際上屬于當(dāng)代價(jià)值投資理論范疇，而證券市場(chǎng)上所謂的“價(jià)值型投資與成長(zhǎng)型投資”分類，實(shí)際上只不過是價(jià)值投資與成長(zhǎng)型概念的區(qū)別罷了。價(jià)值投資理論的演進(jìn)價(jià)值投資理論從20世紀(jì)初產(chǎn)生至今，只有不足百年的歷史，但是追隨價(jià)值投資理論的價(jià)值投資者們卻取得了令人矚目的投資業(yè)績(jī)。不過，價(jià)值投資理論體系的構(gòu)建并不是一蹴而就的，而是價(jià)值投資者經(jīng)過不斷在繼承前人研究的基礎(chǔ)之上，結(jié)合自己的投資實(shí)踐來不斷完善和發(fā)展的。在價(jià)值投資理論演進(jìn)的過程中，有四位價(jià)