關(guān)于價值投資理論中的成長型價值研究

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1、關(guān)于價值投資理論中的成長型價值研究論文關(guān)鍵詞：價值投資理論成長型價值內(nèi)在價值安全邊際論文摘要：價值投資理論經(jīng)過許多價值投資者的不斷完善和發(fā)展，已經(jīng)構(gòu)建起了以“內(nèi)在價值”和“安全邊際”為核心的價值投資理論體系。但是作為已經(jīng)取得巨大成功的投資理念，價值投資理論在很多情況下還是被投資者所誤解。本文嚴(yán)格界定成長型價值與成長型概念的區(qū)別，指出成長型價值是屬于價值投資理論，而成長型概念更多是證券市場上的投機(jī)炒作。最后，通過分析價值投資理論發(fā)展演進(jìn)的過程來證實上述觀點。在回顧華爾街悠久的歷史時，不難發(fā)現(xiàn)，在早期的很長一段時間里，證券市場就是一個充斥著投機(jī)和內(nèi)幕消息的領(lǐng)域。但是伴隨著1934年本杰明?格雷

2、厄姆和戴維?多德的《證券分析》一書的出版，證券市場的投資理念發(fā)生了革命性的變化。這本被后來者奉為“投資者的圣經(jīng)”的書籍，在其后的歲月內(nèi)被連續(xù)再版，其投資理念深深影響著一代又一代的證券投資者。格雷厄姆用他所倡導(dǎo)的證券分析理論和技巧奠定了價值投資理論的基石，其后的價值投資者都是在格雷厄姆的基礎(chǔ)之上，不斷引入其他分析方法，形成各自鮮明的投資特色，因此價值投資理念才得以不斷衍生和發(fā)展，并且一直被廣泛使用并沿用至今。價值投資理論作為證券市場策略和價值分析的眾多投資理論之一，其產(chǎn)生至今還不到一百年的時間，但是價值投資理論自產(chǎn)生之日起就對證券投資產(chǎn)生了根本性的影響。在價值投資理論產(chǎn)生之前，證券市場投資理

3、念主要以趨勢技術(shù)分析為主，通過分析上市公司股票價格的漲跌規(guī)律來進(jìn)行投資。而價值投資理論從根本上改變了這一模式，轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)從公司經(jīng)營管理的實質(zhì)以及公司基本財務(wù)狀況出發(fā)來尋找公司的投資價值。投資與投機(jī)投資和投機(jī)是證券市場上證券交易的兩種基本行為，并且同樣可以在證券市場上獲得一定的投資回報，但是兩者在根本上有所不同。對此，不同的學(xué)者有著不同的理解。亨利?彼特認(rèn)為，區(qū)分投資和投機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該從分析投資的動機(jī)入手：買入股票通過長期持有、期望分享股息分紅的長期行為是投資；而買入股票僅僅是希望通過不斷的買賣來獲取二級市場上差價的行為是投機(jī)。杰克?弗朗西斯認(rèn)為:一項交易是短期的還是長期的、是生產(chǎn)性的還是非生產(chǎn)

4、性的、是合法的還是非法的、是理性的還是非理性的均是區(qū)分投資與投機(jī)的有用標(biāo)準(zhǔn)?！吨袊鹑诎倏迫珪穭t認(rèn)為：投機(jī)是指利用股票價格波動，以牟取最大利潤為目的的短期交易活動，其特點是交易期限短、次數(shù)頻繁，具有風(fēng)險性；除此之外都是投資。格雷厄姆認(rèn)為：投資是指根據(jù)詳盡的分析，本金安全和滿意回報有保證的操作，不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的操作是投機(jī)。從以上的各種不同表述可以看出，投資和投機(jī)有著根本性的不同，而這種不同的實質(zhì)在于投資和投機(jī)的盈利模式。筆者認(rèn)為，投資和投機(jī)的最根本區(qū)別就在于風(fēng)險的可控性：投資是指通過發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造價值來獲取回報，其風(fēng)險可控；而投機(jī)是指承擔(dān)較大的獲利不確定性，并以此來獲取相應(yīng)的回報，其風(fēng)險不可控

5、。從格雷厄姆的表述中，可以發(fā)現(xiàn)投資相對于投機(jī)而言，具有以下特點：投資是建立在對投資對象詳盡的研宄分析基礎(chǔ)之上，通過客觀地研宄來創(chuàng)造價值，而投機(jī)則是通過主觀的判斷來獲取收益；投資能夠保證本金安全；投資能夠保證滿意的回報。價值投資理論的定義價值投資理論從產(chǎn)生以來，一直就建立在證券市場的三個基本特征基礎(chǔ)之上：證券市場上的上市公司股票價格受一些影響深遠(yuǎn)而又變幻莫測的因素所支配，正是這些因素導(dǎo)致股票的市場價格在不斷變動；上市公司本身的內(nèi)在價值卻不同于其證券市場價格的起伏不定，而是相對穩(wěn)定的。股票的市場價格在短期可能會偏離公司的內(nèi)在價值，但是從長期來看，市場價格會逐漸向內(nèi)在價值回歸；如果在上市公司股票

6、的市場價格低于其內(nèi)在價值時進(jìn)行購買，肯定可以獲得穩(wěn)定的回報，而內(nèi)在價值與市場價格之間的差距就是“安全邊際”。證券市場的三個基本特征指出了價值投資理論最重要的兩個概念：內(nèi)在價值(IntrinsicValue)與安全邊際(MarginofSafety)。價值投資理論的核心就是對上市公司內(nèi)在價值的評估。所謂內(nèi)在價值，就是上市公司的資產(chǎn)、收益、股利、未來前景以及管理狀況等因素所決定的股票價值，是未來上市公司所擁有所有現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。上市公司的股票價格分為內(nèi)在價值和市場價格兩部分:內(nèi)在價值是由上市公司自身的經(jīng)營狀況和盈利能力所決定，在一段時間內(nèi)是相對穩(wěn)定的；而市場價格則由證券市場上的資金供給所決定，

7、在短時間內(nèi)可能會變化較大。因此往往會出現(xiàn)市場價格偏離內(nèi)在價值的情況。沃倫?巴菲特指出，“內(nèi)在價值是一個非常重要的概念，它為評估投資和公司的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。內(nèi)在價值的定義很簡單：它是一家公司在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的貼現(xiàn)值。但是內(nèi)在價值的計算并不如此簡單，它是估計值而不是精確值，而且它還是在利率變化或者對未來現(xiàn)金流的預(yù)測修正時必須加以改變的估計值”。安全邊際是價值投資理論的簡練概括，就是上市公司股票的