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1、桑德環(huán)境內(nèi)在價值評估各專業(yè)全套優(yōu)秀畢業(yè)設(shè)計圖紙桑德環(huán)境內(nèi)在價值評估一、進行估值的背景分析和目標公司的綜合分析（一）背景分析桑德環(huán)境資源股份有限公司(原名：合加資源發(fā)展股份有限公司，[2]股票代碼：000826)，長期致力于廢物資源化和環(huán)境資源的可持續(xù)發(fā)展，主營業(yè)務(wù)為固廢處理處置工程系統(tǒng)集成和特定地區(qū)市政供水、污水處理項目的投資及運營服務(wù)。是目前A股市場唯一一家主營業(yè)務(wù)為固廢處理處置的上市公司，連續(xù)三年獲得“固廢行業(yè)十大影響力企業(yè)”、“上市公司中國成長百強”、“金牛上市公司百強”等榮譽。下轄湖北合加環(huán)境設(shè)備有限公司、湖南桑德靜脈產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司
2、、宜昌三峽水務(wù)有限公司等企業(yè)。公司引進歐美等發(fā)達國家最新的先進工藝技術(shù)與設(shè)備，在國內(nèi)已成功實施了世界上處理規(guī)模最大的生活垃圾綜合處理項目。通過技術(shù)合作與開發(fā)，掌握了工業(yè)廢棄物、醫(yī)療垃圾和城市污泥處置的最前沿技術(shù)。通過產(chǎn)品貿(mào)易、技術(shù)貿(mào)易、國際合作等方式，成功地進入國際市場，在中南亞等國家成功實施了固廢處理項目。（二）桑德環(huán)境的綜合分析公司的綜合分析包括桑德環(huán)境所處外部環(huán)境、內(nèi)部環(huán)境和業(yè)務(wù)分析三大方面。因為公司所處的外部、內(nèi)部環(huán)境的變化以及業(yè)務(wù)分析會影響到公司未來的主營業(yè)務(wù)收入、毛利以及稅收等因素，從而影響到自由現(xiàn)金流，最終影響到公司估值，所以綜
3、合分析在公司價值評估的過程中非常重要。1.外部環(huán)境分析外部環(huán)境分析就是針對組織所處的宏觀環(huán)境進行分析，包括了政策法規(guī)、經(jīng)濟、社會、技術(shù)等因素，這些因素都會對目標公司的經(jīng)營產(chǎn)生重要的影響。本案例將采用PEST分析方法對桑德環(huán)境所面臨的外部環(huán)境進行詳細地分析。（1）政策法規(guī)因素今年以來，污染程度重、影響范圍廣的霧霾成為政府關(guān)注重中之重，目前已形成“污染倒逼-政策預(yù)期-政策出臺-環(huán)保治理”的良性互動機制。從政策面，年內(nèi)圍繞PM2.5治理或?qū)⑦€有重磅政策推出，政府態(tài)度堅決使未來環(huán)保政策超預(yù)期可能依然較大。我們對大氣治理的潛在市場做了測算，包括脫硫、除
4、塵器改造、脫硝電價上調(diào)、PM2.5加入總量考核等方面都將催生新的市場空間，企業(yè)業(yè)績存在實質(zhì)提高可能。29桑德環(huán)境內(nèi)在價值評估固廢作為白馬行業(yè)，市場預(yù)期已十分充分，我們認為可能的超預(yù)期因素來源于不同公司工程利潤釋放程度不同所帶來的業(yè)績增長超預(yù)期:(1)根據(jù)國家規(guī)劃，“十二五”新增垃圾焚燒廠200座，龍頭企業(yè)有望每年拿到5-6座焚燒廠合同，近20億合同金額;(2)國內(nèi)A股除上海環(huán)境屬運營型外，基本為投資型垃圾焚燒企業(yè)，需結(jié)轉(zhuǎn)工程利潤;(3)光大國際垃圾焚燒工程稅前利潤15%-20%，我們傾向于認為A股企業(yè)工程利潤率將顯著高于光大國際，以利于再融資
5、后維持每年工程規(guī)模。（2）經(jīng)濟因素總體看，2013年國際經(jīng)濟環(huán)境依然復(fù)雜多變，全球經(jīng)濟仍將處于深度結(jié)構(gòu)調(diào)整之中，經(jīng)濟增長動力不足，但有利因素逐漸增多，預(yù)計比2012年有所改善。歐債危機對歐洲經(jīng)濟和世界經(jīng)濟的沖擊得到緩解，歐洲經(jīng)濟2013年表現(xiàn)可望略好于2012年。我國經(jīng)濟可望保持平穩(wěn)較快增長態(tài)勢，GDP增長8%左右，重工業(yè)增速加快。雖然2012年與2013年上半年的經(jīng)濟增長速度放緩，但總體仍保持較高水平，宏觀經(jīng)濟形勢仍能控制在合理水平，新的領(lǐng)導(dǎo)班子上臺，新的財政貨幣政策對公司的發(fā)展環(huán)境有利。（3）社會因素環(huán)境保護是經(jīng)濟學(xué)上典型的外部性問題，需
6、要政府發(fā)揮作用，彌補“市場失靈”。環(huán)境保護國策確立的執(zhí)行以及環(huán)境績效的好壞，取決于各級領(lǐng)導(dǎo)特別是“一把手”的重視。因此，應(yīng)明確地方政府對環(huán)境負總責，將環(huán)保目標納入經(jīng)濟社會發(fā)展規(guī)劃和政績考核，減少“以鄰為壑”排放污水等行為的發(fā)生。應(yīng)使決策者特別是“一把手”認識到環(huán)境的重要性，認識到保護環(huán)境就是保護生產(chǎn)力，改善環(huán)境就是發(fā)展生產(chǎn)力。近幾年環(huán)保技術(shù)開發(fā)、改造和推廣的力度不斷加大，環(huán)保新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品層出不窮，在環(huán)保設(shè)備(產(chǎn)品)中，達到國際20世紀80年代水平的約占五分之一，少數(shù)產(chǎn)品具有當代國際先進水平。目前，環(huán)保產(chǎn)品的品種達到了3000多種。城
7、市污水處理設(shè)備、高效布袋除塵設(shè)備、高精密度在線環(huán)境監(jiān)測儀器儀表、一些性能優(yōu)良的特殊環(huán)保材料等，近幾年得到較快發(fā)展。（4）技術(shù)因素29桑德環(huán)境內(nèi)在價值評估公司在生活垃圾處理領(lǐng)域,將垃圾預(yù)處理、焚燒、堆肥與衛(wèi)生填埋有機結(jié)合,形成整套適合中國國情的生活垃圾綜合處理系統(tǒng)解決方案;在工業(yè)及醫(yī)療危險廢棄物處置領(lǐng)域,公司可提供從危險廢棄物的收集、運輸、分類檢測、綜合利用、儲存和焚燒處置的整套技術(shù)解決方案;在城市污泥處置領(lǐng)域,公司開發(fā)出了好氧堆肥、厭氧消化以及半干化加流化床焚燒技術(shù),可因地制宜地提供城市污泥及工業(yè)污泥的全面解決方案;在電子垃圾處置領(lǐng)域,公司開
8、發(fā)出了側(cè)重于資源綜合利用及防止二次污染的先進技術(shù)2.內(nèi)部環(huán)境分析內(nèi)部環(huán)境分析將主要對桑德環(huán)境未來的戰(zhàn)略展望、公司治理、市場營銷、科研和生產(chǎn)幾個方面分別進行分析，這些
