證 券行業(yè)中期策略報(bào)告：強(qiáng)監(jiān)管格局下，龍頭強(qiáng)者更強(qiáng)

《證 券行業(yè)中期策略報(bào)告：強(qiáng)監(jiān)管格局下，龍頭強(qiáng)者更強(qiáng)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、目錄1、行業(yè)回顧41.1行業(yè)整體情況41.2各業(yè)務(wù)板塊回顧52、監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)健康發(fā)展112.1金融開放提速證券行業(yè)先行112.2差異化發(fā)展集中化格局132.3鼓勵(lì)科技投入加強(qiáng)前沿技術(shù)應(yīng)用143、行業(yè)發(fā)展展望153.1業(yè)務(wù)條線展望153.2證券行業(yè)2018年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)174、投資建議174.1近期板塊估值探討174.2龍頭強(qiáng)者更強(qiáng)185、風(fēng)險(xiǎn)提示19圖表目錄圖1：2018年1-5月證券行業(yè)業(yè)務(wù)收入（億元）4圖2：券商各業(yè)務(wù)條線收入占比4圖3：月度股票市場(chǎng)成交額5圖4：行業(yè)傭金率（萬(wàn)分之）5圖5：IPO基本情況6圖6：2015年至今IPO審核過(guò)會(huì)率6圖7：現(xiàn)金增發(fā)基本情況（億元

2、）7圖8：券商現(xiàn)金增發(fā)承銷收入及費(fèi)率（億元）7圖9：資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)增發(fā)情況（億元）7圖10：除增發(fā)外上市公司重大資產(chǎn)重組7圖11：券商債券承銷情況（億元）8圖12：截止2018年6月末兩融余額（億元）9圖13：信用賬戶數(shù)9圖14：質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)量（億元）9圖15：未解押交易參考市值（億元）9圖16：資管業(yè)務(wù)受托資金規(guī)模（億元）10圖17：在管資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（截止2018年7月26日）10圖18：券商集合理財(cái)發(fā)行（億元）10圖19：2018年至今主要指數(shù)表現(xiàn)11圖20：券商自營(yíng)投資結(jié)構(gòu)（2016-2018Q1）11圖21：合資券商設(shè)立外資比例限制相關(guān)規(guī)定12圖22：人工智能的優(yōu)勢(shì)與局限15

3、圖23：證券板塊年初至今走勢(shì)18圖24：證券行業(yè)近5年P(guān)B情況18表1：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入分解（單位：億元）5表2：證券行業(yè)分業(yè)務(wù)條線營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)（億元）17表3：重點(diǎn)公司估值情況191、行業(yè)回顧1.1行業(yè)整體情況2018年1-5月，證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1053億元，凈利潤(rùn)350億元，同比分別減少2.9%和13.4%，行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較去年相比出現(xiàn)下滑。凈利潤(rùn)下降幅度超過(guò)營(yíng)業(yè)收入10個(gè)百分點(diǎn)，主要是證券公司資產(chǎn)損失計(jì)提增加（市場(chǎng)環(huán)境低迷導(dǎo)致的資產(chǎn)損失計(jì)提增加和向IFRS9全面實(shí)施過(guò)渡期平滑利潤(rùn)的需要）和網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張導(dǎo)致的成本剛性（場(chǎng)地設(shè)備租賃費(fèi)、折舊及攤銷費(fèi)均增加）所致。分業(yè)務(wù)條線來(lái)看，利

4、息凈收入同比近腰斬，投行業(yè)務(wù)同比減少29%，成為影響業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素。圖1：2018年1-5月證券行業(yè)業(yè)務(wù)收入（億元）圖2：券商各業(yè)務(wù)條線收入占比120040.00%100030.00%12.99%7.53%27.34%12.04%80030.00%60040020.00%20010.00%0總收凈利經(jīng)紀(jì)承銷財(cái)務(wù)利息資產(chǎn)自營(yíng)股權(quán)投資其他入潤(rùn)顧問凈收入管理投資咨詢經(jīng)紀(jì)投行利息資管自營(yíng)其他資料來(lái)源：SAC，國(guó)開證券研究部資料來(lái)源：SAC，國(guó)開證券研究部行業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)處于持續(xù)變遷中。自營(yíng)業(yè)務(wù)占比降至27%，居于第二，在今年行情持續(xù)低迷的情況下，前期自營(yíng)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)難以為繼；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

5、占比如期回升至30%，重回第一大收入來(lái)源；受監(jiān)管收緊的影響，IPO、再融資數(shù)量均出現(xiàn)大幅下滑，相應(yīng)投行業(yè)務(wù)收入占比下滑至13%，下降了約5個(gè)百分點(diǎn)；在營(yíng)收基數(shù)下滑的影響下，資管業(yè)務(wù)收入占比小幅提升，首次突破10%；受市場(chǎng)持續(xù)低迷和質(zhì)押新規(guī)影響，券商利息凈收入占比跌至7.5%，在各大業(yè)務(wù)條線中占比最低。0.00%進(jìn)一步地，我們按照業(yè)務(wù)是否消耗資本金對(duì)業(yè)務(wù)條線進(jìn)行歸類，五大業(yè)務(wù)條線可分為輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)（經(jīng)紀(jì)、投行、資管）和重資產(chǎn)業(yè)務(wù)（兩融、自營(yíng)），其中，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)行情和監(jiān)管政策影響較大，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要受資本金規(guī)模和杠桿水平約束。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策均對(duì)券商不利的情況下，輕資

6、產(chǎn)業(yè)務(wù)收入大幅下滑，占比降至53%，與此同時(shí)，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的地位相對(duì)提升，且其分化進(jìn)一步主導(dǎo)了券商的競(jìng)爭(zhēng)格局。在市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策沒有明顯改觀的情況下，如何提升資產(chǎn)的盈利能力是券商發(fā)力的重點(diǎn)領(lǐng)域。1.2各業(yè)務(wù)板塊回顧（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2018年1-6月，兩市日均成交額為4374億元，同比基本持平，傭金下滑態(tài)勢(shì)得到緩解，一季度傭金率為萬(wàn)分之3.88，較2017年平均水平回升了2.6%。但是，在成交金額持平、傭金率回升的情況下，行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入仍出現(xiàn)了下降。我們根據(jù)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)進(jìn)一步拆分了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)今年一季度行業(yè)席位租賃費(fèi)用同比下降了14%，這是行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑的決定

7、性因素。表1：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入分解（單位：億元）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入交易傭金當(dāng)期席位租賃費(fèi)席位費(fèi)（年化）席位費(fèi)同比20152690.961418.101272.861272.86-20161052.95533.14519.81519.81-59.16%2017820.92422.98397.94397.94-23.45%2018Q1194.69109.1885.51342.03-14.05%資料來(lái)源：SAC，國(guó)開證券研究部從券商提供的服務(wù)角度來(lái)看，交易通道是完全無(wú)差別的服務(wù)，費(fèi)率必將無(wú)限趨近成本。近期市場(chǎng)持續(xù)低迷，