貨幣政策有效性實(shí)證分析

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1、貨幣政策有效性實(shí)證分析：F822文獻(xiàn)標(biāo)識：A：1009-4202(2011)07-000-01　　摘要貨幣政策的有效性問題一直是理論界與決策者們密切關(guān)注的問題。本文通過對我國2000-2010年季度數(shù)據(jù)，運(yùn)用協(xié)整、格蘭杰因果檢驗(yàn)方法，實(shí)證分析了貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。結(jié)果表明以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長為目標(biāo)的貨幣政策效果不明顯，貨幣政策在長期表現(xiàn)中性?！　￡P(guān)鍵詞貨幣政策經(jīng)濟(jì)增長協(xié)整檢驗(yàn)格蘭杰因果檢驗(yàn)　　　　一、引言　　隨著金融危機(jī)發(fā)生，我國政府為防止危機(jī)影響擴(kuò)大而出臺一系列適度寬松的貨幣政策，相應(yīng)政策也取得了顯著的成效。在面對2009年出現(xiàn)的新經(jīng)濟(jì)問題，我國政府又采取了貨幣政策的調(diào)整策

2、略。針對經(jīng)濟(jì)生活中存在的物價(jià)過快增長，通貨膨脹的壓力。央行在2010年先后分別6次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率各0.5%，累計(jì)上調(diào)3個(gè)百分點(diǎn)之后。2011年伊始，又于1月20，2月24，3月25，4月21日分別上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5%，調(diào)整后將達(dá)20.5%。我國貨幣當(dāng)局頻繁運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率，利率等貨幣政策工具調(diào)控整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)，而這一系列貨幣政策措施是否有效達(dá)到了預(yù)定目標(biāo)，一直是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者和政策決策者關(guān)心的重要問題?！　《?、貨幣政策有效性的理論綜述　　貨幣政策有效性是指貨幣政策在特定的金融環(huán)境和制度條件下，貨幣當(dāng)局運(yùn)用特定的政策工具與手段，通過特定

3、的傳導(dǎo)機(jī)制，能否穩(wěn)定地影響實(shí)際產(chǎn)出，從而達(dá)到當(dāng)局預(yù)定的政策目標(biāo)。　　古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為貨幣政策無效。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為長期內(nèi)貨幣工資具有彈性，從而使得勞動市場始終處于充分就業(yè)狀態(tài)，產(chǎn)出也就始終處于充分就業(yè)的產(chǎn)出水平上。即使總需求發(fā)生變動，由于商品價(jià)格具有彈性，所以也只能改變價(jià)格水平，對產(chǎn)出沒有任何影響。　　凱恩斯學(xué)派認(rèn)為貨幣政策理論有效。投資數(shù)量取決于利息率與資本邊際效率之間的對比關(guān)系。貨幣政策可以通過改變利率來影響投資和有效需求，進(jìn)而對產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生重要影響。　　貨幣主義認(rèn)為貨幣政策理論有效。貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定的，貨幣流通速度也可預(yù)測，貨幣供應(yīng)量的變化，會對總支出產(chǎn)生直接影響。因此

4、貨幣供應(yīng)量變動和收入水平變動之間存在密切聯(lián)系，貨幣政策理論上有效?！　±硇灶A(yù)期學(xué)派認(rèn)為貨幣政策理論無效。理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，當(dāng)政府采取貨幣政策干預(yù)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行時(shí)，人們能夠預(yù)先知道政策干預(yù)的后果，從而預(yù)先采取相應(yīng)措施抵消政策對經(jīng)濟(jì)的影響。因此，無論長期還是短期貨幣政策均無效?！　∪⑽覈泿耪哂行缘膶?shí)證分析　?。ㄒ唬┳兞康倪x取和數(shù)據(jù)處理　　貨幣政策的中間目標(biāo)主要有貨幣供應(yīng)量和利率。本文選取M2作為貨幣政策中介目標(biāo)的量化指標(biāo)。選擇“經(jīng)濟(jì)增長”作為最終目標(biāo)量化指標(biāo)?！　”疚臄?shù)據(jù)選取2000年第一季度到2010年第四季度。數(shù)據(jù)于國家統(tǒng)計(jì)局與中國人民銀行X，數(shù)據(jù)分析軟件為evie2存在

5、長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，但是這種長期均衡關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系，還需進(jìn)一步驗(yàn)證。本文采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)來檢驗(yàn)GDP與M2之間的因果方向。根據(jù)AIC和SC取值最小準(zhǔn)則，選取最優(yōu)滯后項(xiàng)為2。　　四、結(jié)論及原因分析　　結(jié)果顯示，在滯后1、2階，貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長均互不存在格蘭杰因果關(guān)系。說明通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的效果并不明顯，長期中貨幣政策呈現(xiàn)中性。主要由于影響貨幣政策的因素很多，尤其在復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，既有本身原因，也受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的制約。主要表現(xiàn)為：貨幣政策從制定到產(chǎn)生效果，中間傳導(dǎo)渠道，及貨幣供給本身兼具有內(nèi)生性和外生性的特點(diǎn)使得貨幣政策存在著很長的時(shí)滯性。

6、其次我國實(shí)行有管理的浮動匯率制，沒有形成統(tǒng)一的市場利率，貨幣、財(cái)政、匯率和產(chǎn)業(yè)等多種政策的協(xié)調(diào)配合不強(qiáng)，這都在一定程度上反彈了貨幣政策效果。