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1、股票發(fā)行制度改革 一、概念 注冊(cè)制是指證券發(fā)行申請(qǐng)人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開,制成法律文件,送交主管機(jī)構(gòu)審查,主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。其最重要的特征是:在注冊(cè)制下證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查,不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷。如果公開方式適當(dāng),證券管理機(jī)構(gòu)不得以發(fā)行證券價(jià)格或其他條件非公平,或發(fā)行者提出的公司前景不盡合理等理由而拒絕注冊(cè)。注冊(cè)制主張事后控制。注冊(cè)制的核心是只要證券發(fā)行人提供的材料不存在虛假、誤導(dǎo)或者遺漏,即使該證券沒有任何投資價(jià)值,證券主管機(jī)關(guān)也無權(quán)干涉,因?yàn)樽栽?/p>
2、上當(dāng)被認(rèn)為是投資者不可剝奪的權(quán)利?! 『藴?zhǔn)制即所謂的實(shí)質(zhì)管理原則,以歐洲各國(guó)的公司法為代表。依照證券發(fā)行核準(zhǔn)制的要求,證券的發(fā)行不僅要以真實(shí)狀況的充分公開為條件,而且必須符合證券管理機(jī)構(gòu)制定的若干適于發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件。符合條件的發(fā)行公司,經(jīng)證券管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后方可取得發(fā)行資格,在證券市場(chǎng)上發(fā)行證券。這一制度的目的在于禁止質(zhì)量差的證券公開發(fā)行?! 《?、評(píng)價(jià) 1、注冊(cè)制更利于市場(chǎng)三大功能發(fā)揮 新股發(fā)行體制改革的初衷和最后目標(biāo),均在于更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、融資、資源配置等三大基礎(chǔ)功能,對(duì)定價(jià)、交易干預(yù)過多,不利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn);發(fā)行節(jié)奏由行政
3、手段控制,不利于融資功能的實(shí)現(xiàn);上市門檻過高,審核過嚴(yán),則不利于資源配置功能的實(shí)現(xiàn). 注冊(cè)制與核準(zhǔn)制相比,發(fā)行人成本更低、上市效率更高、對(duì)社會(huì)資源耗費(fèi)更少,資本市場(chǎng)可以快速實(shí)現(xiàn)資源配置功能?! ∽?cè)制最大的好處在于把發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)交給了主承銷商,把合規(guī)要求的實(shí)現(xiàn)交給了中介機(jī)構(gòu),把信披真實(shí)性的實(shí)現(xiàn)交給了發(fā)行人beconsistentwithinthesamedisk.Alternateunifiedcorerequirementsplacedontheterminalstripterminals,onlineidentityandensuretheco
4、ppercoreisnotexposed.6.4.6enclosurewithinthesametothecablecoreprovidesbindingintoacircle,harnesstiespacingisgenerally100mm;branchofficesshallbebindingonbothends,eachcore 2、發(fā)行注冊(cè)制也并非來者不拒?! ∶绹?guó)證監(jiān)會(huì)接到發(fā)行人申請(qǐng)后,會(huì)就其提交的材料提出反饋意見,中介機(jī)構(gòu)和發(fā)行人則需進(jìn)行有針對(duì)性的答復(fù),一般意見反饋和答復(fù)少則三四次,多則七八次,直至證監(jiān)會(huì)不再有其他問題才會(huì)準(zhǔn)予注冊(cè)
5、。從時(shí)間上看,美國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核最快2個(gè)月,一般3到6個(gè)月時(shí)間方能完成,交易所審核僅需1到1個(gè)半月,時(shí)間包含在證監(jiān)會(huì)審查期內(nèi)?! 惗豒KLA審核發(fā)行人材料時(shí),也需經(jīng)過一讀、二讀、三讀的意見反饋和回復(fù),之后需有一定等級(jí)、兩個(gè)以上審核委員簽字后才能獲得發(fā)行批文。發(fā)行審核環(huán)節(jié)通常也需時(shí)3到6個(gè)月。“如果三讀之后還有問題,將繼續(xù)進(jìn)行多輪意見反饋,如果發(fā)行人一直無法完成反饋回復(fù),發(fā)審環(huán)節(jié)就會(huì)被無限期拖延下去?!薄 ?、核準(zhǔn)制不等于非市場(chǎng)化 注冊(cè)制與核準(zhǔn)制并非僅由市場(chǎng)成熟程度決定,而是具有一定的歷史背景和現(xiàn)實(shí)原因,是監(jiān)管理念、市場(chǎng)分布、控制層次等多方面因素
6、共同作用的結(jié)果,把核準(zhǔn)制和非市場(chǎng)化直接畫等號(hào)并不科學(xué)。無論是注冊(cè)制還是核準(zhǔn)制,是否市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)在于市場(chǎng)買賣雙方是否能夠?qū)崿F(xiàn)真實(shí)意愿的表達(dá)?! ∪?、核準(zhǔn)制和注冊(cè)制的比較 1、發(fā)行指標(biāo)和額度 無 無 2、發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn) 有 有 3、主要推薦人 中介機(jī)構(gòu) 中介機(jī)構(gòu) 4、對(duì)發(fā)行做出實(shí)質(zhì)判斷的主體 中介機(jī)構(gòu)、證監(jiān)會(huì) 中介機(jī)構(gòu) 5、發(fā)行監(jiān)管性制度 中介機(jī)構(gòu)和證監(jiān)會(huì)分擔(dān)實(shí)質(zhì)性審核職責(zé) 證監(jiān)會(huì)形式審核,中介機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)性審核 6、市場(chǎng)化程度 逐步市場(chǎng)化 完全市場(chǎng)化 7、發(fā)行效率:后者更高 8、制度背景:后者實(shí)現(xiàn)的國(guó)家一般市場(chǎng)化程
7、度高,金融市場(chǎng)更加成熟、制度更加完善,監(jiān)管主體嚴(yán)格有效、發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)更自律,投資者素質(zhì)更高。 四、我國(guó)股票發(fā)行制度改革實(shí)踐 1988年以來,我國(guó)在證券發(fā)行審核方面,是地方法規(guī)分別規(guī)定證券發(fā)行......余下全文>>我用騰飛股票模擬訓(xùn)練軟件,練出一身抄底逃頂?shù)谋绢I(lǐng)。zuanlai.com有下載。focus.jrj.com.cn/xingugaige.html這里的資料不收費(fèi)beconsistentwithinthesamedisk.Alternateunifiedcorerequirementsplacedontheterminalstri
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