企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險及其規(guī)避策略

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1、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險及其規(guī)避策略：近年來，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，企業(yè)并購行為在我國越來越普遍。在整個并購過程中風(fēng)險始終存在，尤其是財務(wù)風(fēng)險更是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素之一。因此企業(yè)應(yīng)高度重視并購中的財務(wù)風(fēng)險，并采取相應(yīng)的防范措施。本文重點探討了企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的種類，并對如何規(guī)避并購中的財務(wù)風(fēng)險提出了自己的看法?！　￡P(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；規(guī)避策略　　　　一、企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的種類　　　　1　定價風(fēng)險　　定價風(fēng)險主要是指目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險，即對目標(biāo)企業(yè)的價值評估不夠準(zhǔn)確的可能性。企業(yè)并購的工作之一就是要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估，目標(biāo)企業(yè)價值評估的

2、準(zhǔn)確與否直接關(guān)系到企業(yè)并購的成敗。定價風(fēng)險產(chǎn)生的根本原因是并購雙方的信息不對稱，若目標(biāo)企業(yè)信息披露不充分或不準(zhǔn)確，則勢必會使并購企業(yè)很難準(zhǔn)確掌握目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，從而使并購企業(yè)難以判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利狀況，給目標(biāo)企業(yè)的價值評估帶來困難，這就產(chǎn)生了并購企業(yè)的定價風(fēng)險?！　　　?　融資風(fēng)險　　企業(yè)不能及時、足額的籌集到資金從而影響并購活動的順利進(jìn)行就是企業(yè)并購的融資風(fēng)險。合理的融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該遵循資本成本最小化、債務(wù)資本和股權(quán)資本比例適當(dāng)、短期債務(wù)資本和長期債務(wù)資本合理搭配的基本原則，但在企業(yè)并購中，融資結(jié)構(gòu)的不合理常常會導(dǎo)致融資風(fēng)險。如在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)

3、構(gòu)中，當(dāng)企業(yè)并購后的實際效果達(dá)不到預(yù)期時，就會產(chǎn)生按期支付利息和到期償還本金的風(fēng)險；而且如果企業(yè)以自有資金進(jìn)行并購，而后重新融資又出現(xiàn)困難時，就會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。　　　　3　杠桿收購的償債風(fēng)險　　并購方在實施企業(yè)并購時，如果其主體資金是對外負(fù)債，即并購是在銀行貸款或金融市場借貸的支持下完成的，就將其稱為杠桿收購。杠桿收購的償債風(fēng)險主要包括：其一，整合后目標(biāo)企業(yè)是否有很高的回報率。杠桿收購必須實現(xiàn)很高的回報率才會使并購方獲益，假設(shè)并購后目標(biāo)企業(yè)回報率很低，則會使并購方蒙受損失。其二，目標(biāo)企業(yè)的買價支付方式。一次性支付會導(dǎo)致并購方資金緊張，繼而影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動；分期支付

4、則會很好的避免這種現(xiàn)象的發(fā)生?！　　　?　流動性風(fēng)險　　流動性風(fēng)險是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，短期融資能力弱而導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。企業(yè)并購所需的資金可以通過自有資金來完成，也可以通過舉借債務(wù)的方式來完成。企業(yè)通過舉借債務(wù)的方式進(jìn)行并購，則必然會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，使得并購后企業(yè)的負(fù)債比率會有大幅度上升，從而使企業(yè)資產(chǎn)的安全性得不到有力保障?！　　　《?、企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避策略　　　　1　改善信息不對稱狀況，采用合適的目標(biāo)企業(yè)價值評估方法　　并購企業(yè)在并購前應(yīng)對被并購企業(yè)展開詳盡的審查和評價，收集詳細(xì)且準(zhǔn)確的信息資料，尤其是應(yīng)取得詳盡真實的財務(wù)會計報表，以便對被

5、并購企業(yè)的未來收益能力做出準(zhǔn)確的預(yù)期，同時在整個并購過程中都應(yīng)該重視盡職調(diào)查，其主要目的是防范并購風(fēng)險，調(diào)查與證實重大信息。除此之外，并購企業(yè)應(yīng)采用合適的價值評估方法對被并購企業(yè)進(jìn)行價值評估。采用不同的價值評估方法對同一被并購企業(yè)進(jìn)行價值評估可能會得到不同的結(jié)果，繼而難以判斷被并購企業(yè)的價值。因此，并購企業(yè)可根據(jù)并購動機、掌握信息資料的充分與否等因素來選定合適的價值評估方法。企業(yè)價值的評估方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、賬面價值法和清算價值法等，并購企業(yè)也可以綜合運用以上方法對被并購企業(yè)的價值進(jìn)行評估?！　　　?　拓寬融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化　　首先，并購企業(yè)應(yīng)合理確定

6、資金支付方式、資金支付時間以及資金籌措數(shù)量，以期降低融資風(fēng)險。并購企業(yè)可以安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式相結(jié)合的資金支付方式，既滿足并購雙方的資金需要又能減小融資風(fēng)險。其次，并購企業(yè)應(yīng)積極開拓不同的融資渠道，以保證融資結(jié)構(gòu)的合理化。政府部門應(yīng)積極研究豐富融資渠道，如完善資本市場和設(shè)立并購基金等，保證企業(yè)融資渠道的多樣化。企業(yè)也應(yīng)該遵循合理融資的基本原則，在保證資本成本最小化的前提下，致力于使債務(wù)資本和股權(quán)資本、短期債務(wù)資本和長期債務(wù)資本保持適當(dāng)比例，同時并購企業(yè)應(yīng)重點對債務(wù)資金的組成和還款期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償還債務(wù)等現(xiàn)金流出按期限進(jìn)行組合，找出企業(yè)未來資金

7、流動性的弱點，然后調(diào)整長期債務(wù)和短期債務(wù)的期限、數(shù)額，以達(dá)到合理的融資結(jié)構(gòu)?！　　　?　增強目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性　　首先，并購企業(yè)應(yīng)選擇理想的目標(biāo)企業(yè)。一般而言，理想的目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險應(yīng)較小，發(fā)展前景較好，同時其產(chǎn)品應(yīng)該有穩(wěn)定的市場需求，以保證并購后企業(yè)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。其次，并購企業(yè)應(yīng)審慎的評估目標(biāo)企業(yè)的價值。目標(biāo)企業(yè)價值評估的準(zhǔn)確與否是判斷企業(yè)并購成敗的重要因素之一，而且準(zhǔn)確評估目標(biāo)企業(yè)的價值能促使并購企業(yè)詳細(xì)了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況。最后，并購前應(yīng)保證并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)都不能有太多的長期債務(wù)，