企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避策略

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1、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避策略摘要：近年來(lái)，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，企業(yè)并購(gòu)行為在我國(guó)越來(lái)越普遍。在整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)始終存在，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素之一。因此企業(yè)應(yīng)髙度重視并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)的防范措施。本文重點(diǎn)探討了企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)，并對(duì)如何規(guī)避并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出了自己的看法。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)避策略一、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)1定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是指目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，即對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估不夠準(zhǔn)確的可能性。企業(yè)并購(gòu)的工

2、作之一就是要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確與否直接關(guān)系到企業(yè)并購(gòu)的成敗。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因是并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱(chēng)，若目標(biāo)企業(yè)信息披露不充分或不準(zhǔn)確，則勢(shì)必會(huì)使并購(gòu)企業(yè)很難準(zhǔn)確掌握目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況，從而使并購(gòu)企業(yè)難以判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利狀況，給目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估帶來(lái)困難，這就產(chǎn)生了并購(gòu)企業(yè)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。2融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不能及時(shí)、足額的籌集到資金從而影響并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行就是企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)。合理的融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該遵循資本成本最小化、債務(wù)資本和股權(quán)資本比例適當(dāng)、短期債

3、務(wù)資本和長(zhǎng)期債務(wù)資本合理搭配的基本原則，但在企業(yè)并購(gòu)中，融資結(jié)構(gòu)的不合理常常會(huì)導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)。如在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)企業(yè)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生按期支付利息和到期償還本金的風(fēng)險(xiǎn)；而且如果企業(yè)以自有資金進(jìn)行并購(gòu)，而后重新融資又出現(xiàn)困難時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)方在實(shí)施企業(yè)并購(gòu)時(shí)，如果其主體資金來(lái)源是對(duì)外負(fù)債，即并購(gòu)是在銀行貸款或金融市場(chǎng)借貸的支持下完成的，就將其稱(chēng)為杠桿收購(gòu)。杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)主要包括：其一，整合后目標(biāo)企業(yè)是否有很高的回報(bào)率。杠桿收購(gòu)必須實(shí)

4、現(xiàn)很高的回報(bào)率才會(huì)使并購(gòu)方獲益，假設(shè)并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)回報(bào)率很低，則會(huì)使并購(gòu)方蒙受損失。其二，目標(biāo)企業(yè)的買(mǎi)價(jià)支付方式。一次性支付會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)方資金緊張，繼而影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；分期支付則會(huì)很好的避免這種現(xiàn)象的發(fā)生。4流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，短期融資能力弱而導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。企業(yè)并購(gòu)所需的資金可以通過(guò)自有資金來(lái)完成，也可以通過(guò)舉借債務(wù)的方式來(lái)完成。企業(yè)通過(guò)舉借債務(wù)的方式進(jìn)行并購(gòu)，則必然會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使得并購(gòu)后企業(yè)的負(fù)債比率會(huì)有大幅度上升，從而使企業(yè)資產(chǎn)的

5、安全性得不到有力保障。二、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避策略1改善信息不對(duì)稱(chēng)狀況，采用合適的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)展開(kāi)詳盡的審查和評(píng)價(jià)，收集詳細(xì)且準(zhǔn)確的信息資料，尤其是應(yīng)取得詳盡真實(shí)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表，以便對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的未來(lái)收益能力做出準(zhǔn)確的預(yù)期，同時(shí)在整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中都應(yīng)該重視盡職調(diào)查，其主要目的是防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)查與證實(shí)重大信息。除此之外,并購(gòu)企業(yè)應(yīng)采用合適的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估可能會(huì)得到不同的結(jié)果，繼而難以判

6、斷被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值。因此，并購(gòu)企業(yè)可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、掌握信息資料的充分與否等因素來(lái)選定合適的價(jià)值評(píng)估方法。企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、賬面價(jià)值法和清算價(jià)值法等，并購(gòu)企業(yè)也可以綜合運(yùn)用以上方法對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。2拓寬融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化首先，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)合理確定資金支付方式、資金支付時(shí)間以及資金籌措數(shù)量，以期降低融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)可以安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式相結(jié)合的資金支付方式，既滿(mǎn)足并購(gòu)雙方的資金需要又能減小融資風(fēng)險(xiǎn)。其次，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)積極開(kāi)拓不同的融資渠道，以保證

7、融資結(jié)構(gòu)的合理化。政府部門(mén)應(yīng)積極研究豐富融資渠道，如完善資本市場(chǎng)和設(shè)立并購(gòu)基金等，保證企業(yè)融資渠道的多樣化。企業(yè)也應(yīng)該遵循合理融資的基本原則，在保證資本成本最小化的前提下，致力于使債務(wù)資本和股權(quán)資本、短期債務(wù)資本和長(zhǎng)期債務(wù)資本保持適當(dāng)比例，同時(shí)并購(gòu)企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)對(duì)債務(wù)資金的組成和還款期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，將企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流入和償還債務(wù)等現(xiàn)金流出按期限進(jìn)行組合，找出企業(yè)未來(lái)資金流動(dòng)性的弱點(diǎn)，然后調(diào)整長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)的期限、數(shù)額，以達(dá)到合理的融資結(jié)構(gòu)。3增強(qiáng)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性首先，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)選擇理

8、想的目標(biāo)企業(yè)。一般而言，理想的目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)較小，發(fā)展前景較好，同時(shí)其產(chǎn)品應(yīng)該有穩(wěn)定的市場(chǎng)需求，以保證并購(gòu)后企業(yè)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。其次，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)審慎的評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確與否是判斷企業(yè)并購(gòu)成敗的重要因素之一，而且準(zhǔn)確評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值能促使并購(gòu)企業(yè)詳細(xì)了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況。最后，并購(gòu)前應(yīng)保證并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)都不能有太多的長(zhǎng)期債務(wù)，確保企業(yè)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量以支付經(jīng)常性的利息支出，同時(shí)并購(gòu)企業(yè)還應(yīng)設(shè)立償債基金以應(yīng)付債務(wù)高峰的現(xiàn)金需要。4創(chuàng)建流動(dòng)