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《低利率環(huán)境下壽險公司投資挑戰(zhàn)與對策》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。
1、低利率環(huán)境下壽險公司投資挑戰(zhàn)與對策 [摘;要];低利率環(huán)境下壽險公司投資挑戰(zhàn)與對策 [摘;要];低利率環(huán)境下壽險公司投資挑戰(zhàn)與對策 [摘;要];低利率環(huán)境下壽險公司投資挑戰(zhàn)與對策 [摘;要];低利率環(huán)境下壽險公司投資挑戰(zhàn)與對策 [摘;要];近年來，通貨緊縮以及隨之產(chǎn)生的長期低利率和股票低迷給人壽保險行業(yè)的經(jīng)營帶來了巨大的挑戰(zhàn)。壽險公司應(yīng)對低利率環(huán)境挑戰(zhàn)的對策包括：在償付能力監(jiān)管的基礎(chǔ)上，立足于分散風(fēng)險的基本目標(biāo)，以國內(nèi)、國際多元化為手段盡快改革投資監(jiān)管政策，推進投資渠道開放；圍繞長期投資收益和風(fēng)險控制的核心，改善壽險公司自身能
2、力，特別是優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)負債管理水平；大力發(fā)展債券市場，特別是市政債券、企業(yè)債券、MBS等直接市場以及相關(guān)的衍生產(chǎn)品市場，形成壽險公司與債券市場發(fā)展的良性互動?！ ∫?、利率環(huán)境及其主要成因 通貨緊縮導(dǎo)致的低利率幾乎成為當(dāng)前全球的共同特點，而由于間接融資為主的結(jié)構(gòu)和金融部門的低效率，中國債券市場的利率結(jié)構(gòu)更有其特殊性，即長短期債券利率息差很小、收益率曲線過于平坦。 2001年以來，全球性掀起了一股降息浪潮。在發(fā)達國家中，2001年1月至2002年11月，美聯(lián)儲9次降息，聯(lián)邦基金利率從％降至％，目前利率水平是自1961
3、年7月以來最低水平；歐洲央行3次降息，基準(zhǔn)利率從年初的％降至％，再貸款利率從％降至3％；英國央行6次降息，基準(zhǔn)利率從年初的6％降至％，貼現(xiàn)利率降至％；加拿大央行6次降息，利率從年初的％降至％?！ ?002年2月21日，中國人民也實施了自1997年亞洲以來的第8次降息。和歐美發(fā)達國家顯著不同的是，在我國，不僅短期利率很低，而且長期利率也被嚴重壓低，以為例，在2002年上半年，30年期國債曾經(jīng)出現(xiàn)了％的低利率，即使經(jīng)過了市場調(diào)整，目前20年期國債的市場收益率也僅為％左右，20年期國債收益率僅比5年期國債收益率高不足1％，不足以彌補
4、長期利率波動風(fēng)險和潛在通貨膨脹風(fēng)險。之所以出現(xiàn)這種情況，一方面是由于通貨緊縮所導(dǎo)致的平均投資收益率的下降；另一方面與中國特殊的低效率的、間接融資為主體的金融結(jié)構(gòu)有緊密的關(guān)系，盡管經(jīng)過10多年的資本市場發(fā)展，我國的融資體系仍然是以銀行體系為主的間接融資為主，居民仍然缺乏多元化的投資渠道，絕大部分居民金融資產(chǎn)仍然是以銀行儲蓄的形式存在，而由于銀行體系的制度缺陷，銀行從過去計劃經(jīng)濟時代的不顧風(fēng)險的盲目信用擴張轉(zhuǎn)變?yōu)橄зJ，存貸差持續(xù)擴大，大量積聚在低效率正式金融體系中的資金只有追逐少量債券，從而導(dǎo)致長期利率的大幅度下降。 二、低
5、利率對壽險業(yè)發(fā)展的影響 1.以保證利率為主的中長期壽險產(chǎn)品決定了壽險公司的資產(chǎn)負債對利率的敏感性很高，利率風(fēng)險是壽險公司最大的經(jīng)營風(fēng)險 雖然投資連結(jié)產(chǎn)品等非保證利率的投資型壽險產(chǎn)品在我國開始逐步發(fā)展，但是由于我國金融市場和保險市場仍處在發(fā)展初期，投資理念并不成熟，消費者風(fēng)險承受能力差，偏好保證利率的產(chǎn)品，因此，在我國壽險行業(yè)中，保證利率壽險產(chǎn)品客觀上仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，即使是當(dāng)前熱銷的分紅產(chǎn)品，也存在一個最低保證利率。通過銷售保證利率長期壽險保單形成了保險公司的長期負債，這些未來的負債需要通過投資資產(chǎn)的增值來確保償付，由
6、于壽險公司負債的期限很長，期限越長，則負債對利率的敏感性越高，市場利率的一個微小變動均可能導(dǎo)致負債現(xiàn)金流貼現(xiàn)值的大幅度變動。例如，假設(shè)一個久期（duration）為20年的產(chǎn)品，如果市場利率下降1個百分點，則負債就要相對上升大約20％?！ ⊥瑯訌馁Y產(chǎn)方來看，由于壽險公司和銀行一樣是在進行很高比例的負債經(jīng)營，因此，資產(chǎn)價值的一個較小波動就會導(dǎo)致股東權(quán)益和公司價值的較大比例波動，因此，壽險公司通常只會持有一定限度的股權(quán)類投資，而主要投資于市場價值對利率高度敏感的固定收益類資產(chǎn)，如政府債券、公司債券、抵押貸款等。這些資產(chǎn)的市場價值對
7、利率波動高度敏感，如果市場利率下降，壽險公司就會面臨再投資收益下降的風(fēng)險，而如果市場利率上升，保險公司的固定收益資產(chǎn)就可能面臨市場價值貶值的風(fēng)險?！ ∩鲜霎a(chǎn)品結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)特點決定了壽險公司對利率高度敏感，當(dāng)資產(chǎn)負債兩方面的利率的敏感性不能有效匹配的時候，就可能會對公司償付能力、公司價值以及股東權(quán)益產(chǎn)生負面影響?！ ?.利率環(huán)境導(dǎo)致20世紀(jì)90年代早期高利率保單的利差損，過低的長期利率則導(dǎo)致新保單資產(chǎn)負債匹配困難，潛在風(fēng)險增大 當(dāng)前的低利率環(huán)境給壽險公司的盈利能力、償付能力造成了重大的不利影響。一方面，在20世紀(jì)90
8、年代的高利率時期，一些壽險公司銷售了大量高利率長期壽險保單，而當(dāng)時國內(nèi)債券市場規(guī)模很小，并且債券以中短期債券為主，保險公司缺少可以對這些保單進行匹配的長期資產(chǎn)，從而導(dǎo)致現(xiàn)在資產(chǎn)的再投資收益率大幅度下降，早期高利率保單產(chǎn)生了潛在的利差虧損。另一方面，盡管壽險公司已經(jīng)大幅度地降低
