醫(yī)藥生物行業(yè)2019年投資策略：行業(yè)分化加劇，尋找確定性子行業(yè).docx

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1、目錄一、行業(yè)政策面：11、醫(yī)?！刭M(fèi)為主線12、醫(yī)療服務(wù)—繼續(xù)推進(jìn)分級(jí)診療，強(qiáng)化基層43、醫(yī)療機(jī)構(gòu)審批條件逐步放寬，行業(yè)準(zhǔn)入行政門檻降低54、藥監(jiān)局新一輪改革，分級(jí)監(jiān)管65、鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新—國外創(chuàng)新藥進(jìn)入國內(nèi)加快66、仿制藥一致性評(píng)價(jià)—政策紅利逐步兌現(xiàn)77、加強(qiáng)藥品醫(yī)療器械事中事后監(jiān)管98、基藥目錄更新，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的基藥鼓勵(lì)使用政策10二、行業(yè)基本面：12行業(yè)整體增速比去年略高、利潤增速下滑12三、板塊表現(xiàn)和機(jī)構(gòu)配臵：131、板塊跌幅19.19%，跑贏大盤4.13個(gè)百分點(diǎn)132、高市值公司

2、跌幅比低市值公司要小133、基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)對(duì)于醫(yī)藥板塊的配臵比例回升144、醫(yī)藥板塊整體估值溢價(jià)率接近歷史低位15四、投資主線：161、市場基本不受醫(yī)保報(bào)銷限制、同時(shí)終端需求旺盛的藥品子行業(yè)162、受益于創(chuàng)新藥研發(fā)市場擴(kuò)容的CRO、CMO等服務(wù)型機(jī)構(gòu)163、擁有較高市場份額、定價(jià)話語權(quán)強(qiáng)的原料藥龍頭企業(yè)164、創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)175、大型連鎖藥店龍頭企業(yè)17五、建議關(guān)注：18康恩貝（600572）：大品牌大品種工程支撐公司業(yè)績高速增長19泰格醫(yī)藥（300347）：CRO需求大增，臨床CRO龍頭業(yè)績迎來

3、高速增長期20智飛生物（300122）：三聯(lián)苗和HPV疫苗支撐公司業(yè)績高速增長21樂普醫(yī)療（300003）：心臟支架龍頭布局心血管全產(chǎn)業(yè)鏈22萬東醫(yī)療（600055）：受益分級(jí)診療，國內(nèi)影像設(shè)備龍頭迎來高速發(fā)展期23六、風(fēng)險(xiǎn)提示：24圖目錄圖1：醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)銷售收入、利潤總額增長率12圖2：醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)毛利率、累計(jì)利潤率、期間費(fèi)用率12圖3：醫(yī)藥板塊漲跌幅（截至2018-11-30）13圖4：醫(yī)藥子板塊漲跌幅（總市值加權(quán)平均，截至2018-11-30）13圖5：不同市值醫(yī)藥上市公司2018年平均漲幅

4、（截至2018-11-30）13圖6：不同估值的醫(yī)藥上市公司2018年平均漲幅（截至2018-11-30）13圖7：醫(yī)藥板塊在機(jī)構(gòu)持倉中的配臵比例14圖8：醫(yī)藥生物板塊相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)水平（截至2018-11-30）15表目錄表1：國家醫(yī)保局主要職責(zé)1表2：分級(jí)診療的部分相關(guān)政策4表3：近一年衛(wèi)健委關(guān)于醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)臵的相關(guān)政策及標(biāo)準(zhǔn)5表4：截止2018年11月27日，通過一致性評(píng)價(jià)企業(yè)數(shù)≥2的品種7表5：各省發(fā)布“有3家通過一致性評(píng)價(jià)品種暫停采購其他未通過產(chǎn)品”文件8表6：2017年藥監(jiān)局各類

5、檢查任務(wù)一覽表9表7：2016年藥監(jiān)局各類檢查任務(wù)一覽表10請(qǐng)閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.cindasc.com一、行業(yè)政策面：2018年，隨著監(jiān)管體制機(jī)制的重新梳理完善，醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”改革進(jìn)程明顯加快，各項(xiàng)政策及實(shí)施細(xì)則密集出臺(tái)。新成立的國家醫(yī)保局主導(dǎo)的藥品談判、帶量采購政策，落地時(shí)間塊、降價(jià)幅度大，醫(yī)?？刭M(fèi)預(yù)計(jì)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響將持續(xù)存在。衛(wèi)健委重新劃分了職責(zé)權(quán)限，未來更加側(cè)重醫(yī)療服務(wù)的監(jiān)管，分級(jí)診療、強(qiáng)化基層、縮小城鄉(xiāng)醫(yī)療資源差距將是未來一段時(shí)間所有政策的出發(fā)點(diǎn)

6、。藥品醫(yī)療器械審評(píng)審批速度明顯加快，指導(dǎo)原則及審評(píng)思路逐步與發(fā)達(dá)國家接軌；隨著部分藥品通過仿制藥一致性評(píng)價(jià)，招標(biāo)政策等紅利正在逐步兌現(xiàn)。1、醫(yī)?！刭M(fèi)為主線國家醫(yī)保局“三定方案”落地，地方醫(yī)保局逐步掛牌今年年中，國家醫(yī)保局“三定方案”正式落地，明確了醫(yī)保局的職責(zé)，主要涉及醫(yī)?；鹣嚓P(guān)法律法規(guī)、籌資保障政策、支付標(biāo)準(zhǔn)及藥品耗材招投標(biāo)規(guī)則。主要職責(zé)1擬定醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)、醫(yī)療救助等醫(yī)療保障制度的法律法規(guī)草案、政策、規(guī)劃和標(biāo)準(zhǔn)，制定部門規(guī)章并組織實(shí)施。2組織制定并實(shí)施醫(yī)療保障基金監(jiān)督管理辦法，建立健全醫(yī)療保

7、障基金安全防控機(jī)制，推進(jìn)醫(yī)療保障基金支付方式改革。3組織制定醫(yī)療保障籌資和待遇政策，完善動(dòng)態(tài)調(diào)整和區(qū)域調(diào)劑平衡機(jī)制，統(tǒng)籌城鄉(xiāng)醫(yī)療保障待遇標(biāo)準(zhǔn)，建立健全與籌資水平相適應(yīng)的待遇調(diào)整機(jī)制。組織擬訂并實(shí)施長期護(hù)理保險(xiǎn)制定改革方案。4組織制定城鄉(xiāng)統(tǒng)一的藥品、醫(yī)用耗材、醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目、醫(yī)療服務(wù)設(shè)施等醫(yī)保目錄和支付標(biāo)準(zhǔn)，建立動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，制定醫(yī)保目錄準(zhǔn)入談判規(guī)定并組織實(shí)施。5組織制定藥品、醫(yī)用耗材價(jià)格和醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目、醫(yī)療服務(wù)設(shè)施收費(fèi)等政策，建立醫(yī)保支付醫(yī)藥服務(wù)價(jià)格合理確定和動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，推動(dòng)建立市場主導(dǎo)的社會(huì)醫(yī)藥服務(wù)價(jià)

8、格形成機(jī)制，建立價(jià)格信息檢測和信息發(fā)布制度。6制定藥品、醫(yī)用耗材的招標(biāo)采購政策并監(jiān)督實(shí)施，指導(dǎo)藥品、醫(yī)用耗材招標(biāo)采購平臺(tái)建設(shè)。7制定定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)協(xié)議和支付管理辦法并組織實(shí)施，建立健全醫(yī)療保障信用評(píng)價(jià)體系和信息披露制度，監(jiān)督管理納入醫(yī)保范圍內(nèi)的醫(yī)療服務(wù)行為和醫(yī)療費(fèi)用，依法查處醫(yī)療保障領(lǐng)域違法違規(guī)行為。8負(fù)責(zé)醫(yī)療保障經(jīng)辦管理、公共服務(wù)體系和信息化建設(shè)。組織制定和完善異地就醫(yī)和費(fèi)用結(jié)算政策。建立健全醫(yī)療保障關(guān)系轉(zhuǎn)接續(xù)制度。開展醫(yī)療保障領(lǐng)域國際交流