首次公開發(fā)行股票的操作

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1、首次公開發(fā)行股票的操作第一節(jié)中國證監(jiān)會關于新股發(fā)行體制改革的指導意見一、《關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的知道意見》(中國證監(jiān)會2009-06-10)（一）、新股發(fā)行體制改革的總體原則新股發(fā)行應遵循的總體原則是：堅持市場化方向，促進新股定價進一步市場化，注重培育市場的約束機制，推動發(fā)行人、投資人、承銷商等的市場主體歸位盡責，重視中小投資者的參與意愿。（二）、新股發(fā)行體制改革的基本內(nèi)容在新股定價方面，完善詢價和申購的報價約束機制，淡化行政指導，形成進一步市場化的價格形成機制。在發(fā)行承銷發(fā)行方面，增加承銷與配售的靈活性，理順承銷機制，強化買方對賣方的約束力和承

2、銷商在發(fā)行活動中的責任，逐步改變完全按資金量的配售股價；適時調(diào)整股份發(fā)行政策，增加可供交易股份數(shù)量；優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制，股份申購適當向右申購意向的中小投資者傾斜，緩解巨額資金申購新股狀況；完善回撥機制和中止發(fā)行機制。同時，加強新股發(fā)行認購風險提示，明晰發(fā)行市場的風險。（三）、新股發(fā)行體制改革的預期目標是一是市場發(fā)行價格功能得到優(yōu)化，買房、賣方的內(nèi)在制衡機制得以強化。二是提升股份配售機制的有效性，緩解巨額資金申購新股狀況，提高發(fā)行的質(zhì)量和效率。三是在風險明晰的前提下，中小投資者的參與意愿得到重視，向有意愿申購新股的中小投資者適當傾斜。四是增強揭示風險的力度，強化

3、一級市場的風險意識。（三）新股發(fā)行體制改革的具體措施1、完善詢價和申購的報價約束機制，形成進一步市場化的價格機制。2、優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分工3、對網(wǎng)上單個申購賬戶設定上限4、加強新股認購風險提示二、《關于深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》（中國證監(jiān)會2010-10-11）（一）、進一步完善報價申購和配售的約束機制（二）、擴大詢價對象范圍，充實網(wǎng)下機構投資者（三）增加定價信息透明度（四）、完善回撥機制和中止發(fā)行機制第二節(jié)、首次公開發(fā)行股票的估值和詢價股票的發(fā)行價格可以等于票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。股票的定價不僅僅是估

4、值及撰寫投資值研究報告，還包括發(fā)行期間的具體溝通、協(xié)商、詢價、投標等一系列定價活動。一、股票的估值方法通常的估值方法有兩大類：一類是相對估值法；另一類是絕對估值法。（一）、相對估值法相對估值法也被稱為“可比公司法”，是指對股票進行估值時，對可比較的或者代表性的公司進行分析，尤其注意有著相似業(yè)務的公司的新近發(fā)行以及相似規(guī)模的其他新近首次公開發(fā)行，以此獲得定價基礎。1、市盈率法（1）、市盈率的計算公式。市盈率=股票市場價格/每股收益每股收益通常是指每股凈利潤。（2）、每股凈利潤的確定方法。一是全面攤薄法，就是用每年凈利潤除以發(fā)行后的總股本，直接得出每股凈利潤；二

5、是加權平均法，（3）、估值通過市盈率法估值時，首先應該計算出發(fā)行人的每股收益；然后根據(jù)二級市場的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)情況（同類行業(yè)公司股票的市盈率）、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其成長性等擬定估值市盈率；最后依據(jù)估值市盈率與每股收益率的乘積決定估值。2、市凈率法（1）、市凈率的計算公式，是指股票市場價格與每股凈資產(chǎn)的比值。市凈率=股票市場價格/每股凈資產(chǎn)（2)估值。通過市凈率定價法估值時，首先，應根據(jù)審核后的凈資產(chǎn)計算出發(fā)行人的每股凈資產(chǎn)；其次，根據(jù)二級市場的平均市凈率、發(fā)行人的行業(yè)情況（同類行業(yè)公司股票的市凈率）、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其資產(chǎn)收益率等擬定估值的市盈率

6、；最后，根據(jù)估值市盈率與每股凈資產(chǎn)的乘積決定估值。（二）、絕對估值法估值法也被稱為“貼現(xiàn)法”，主要包括現(xiàn)金流量法(DCF)、現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法(DDM)。以下以貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法為例介紹絕對估值法。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法是通過預測公司未來的現(xiàn)金流量，按照一定的貼現(xiàn)率計算公司的整體價值，從而進一步進行股票估值的一種方法。具體步驟如下：1、預測公司未來的自由現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量的預測期一般為5~10年，預測期越長，預測的準確性越差。2、預測公司的永續(xù)價值。永續(xù)價值是公司預測時期末的市場價值，可以參照公司的賬面殘值和當時的收益情況，選取適當?shù)男袠I(yè)平均盈利率倍數(shù)或者市凈率進行估算；3

7、、計算加權平均資本成本；4、計算公司的整體價值；5、公司股權價值；6、公司每股股票價值：公司的每股股票價值=公司股權價值/發(fā)行后總股本貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法需要比較可靠地估計未來現(xiàn)金流量（通常為正），同時根據(jù)現(xiàn)金流量的風險性又能確定出恰當?shù)馁N現(xiàn)率。但實際操作中往往有很大的局限性，現(xiàn)實情況總是與模型的假設條件相距甚遠，在遇到以下情況時，使用貼現(xiàn)現(xiàn)金量法估值將會比較困難：1、陷入財務危機的公司，公司難以準確的估計出現(xiàn)金流量或者沒有正的現(xiàn)金流量。2、收益呈周期性分布的公司。這類公司在估值時將會出現(xiàn)比較大的偏差。3、正在進行重組的公司。這類公司可能面臨資產(chǎn)結構、資本結構以及

8、紅利政策等方面的較大變化，既影響未來現(xiàn)金流量，又通過