環(huán)保行業(yè)深度跟蹤：PPP規(guī)范中前行，融資環(huán)境、投資需求邊際持續(xù)改善

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1、目錄索引PPP規(guī)范中前行，融資環(huán)境、投資需求邊際持續(xù)改善4PPP規(guī)范中前行，條例加緊修改52019-2022年將進(jìn)行第二輪中央環(huán)保督查和回頭看，央企擬納入5禁止洋垃圾進(jìn)口，8類列入限制進(jìn)口7上周環(huán)保指數(shù)走勢(shì)9行業(yè)與上市公司重要信息匯總10環(huán)保子行業(yè)一周大事匯總10上周重要事件回顧11重點(diǎn)公司中標(biāo)信息匯總12上市公司再融資13上周大宗交易信息13上市公司下周重要事項(xiàng)13風(fēng)險(xiǎn)提示15圖表索引圖1：中央環(huán)保督察進(jìn)程6圖2：2019-2022年將開啟新一輪中央環(huán)保督察和回頭看7圖3：進(jìn)口洋垃圾政策進(jìn)程8表1：廣發(fā)環(huán)保投資組合4表2：歷

2、次中央環(huán)保督察問(wèn)責(zé)情況6表3：2019年7月1日起調(diào)整為限制進(jìn)口的固體廢物目錄7表4：環(huán)保行業(yè)一周大事10表5：上市公司重要事件11表6：中標(biāo)信息一覽12表7：上市公司再融資一覽13表8：一周大宗交易情況匯總13表9：上市公司下周大事提醒13表10：國(guó)內(nèi)部分城市水價(jià)等重要價(jià)格信息（2019年1月）14PPP規(guī)范中前行，融資環(huán)境、投資需求邊際持續(xù)改善條例加緊制定，PPP在規(guī)范中前行。財(cái)政部金融司司長(zhǎng)王毅12月26日在北大PPP論壇上發(fā)言表示，財(cái)政部正在和司法部抓緊推進(jìn)PPP條例出臺(tái)，并強(qiáng)調(diào)財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫(kù)不會(huì)給任何項(xiàng)目“站臺(tái)”

3、，不應(yīng)該作為金融機(jī)構(gòu)貸款的條件；各地財(cái)政承受一般公共預(yù)算10%的紅線，不得隨意擴(kuò)張基數(shù)等。2018年環(huán)保跌幅48%，全市場(chǎng)第一，主要源于大訂單-再融資邏輯的核心邏輯被破壞：(1)融資環(huán)節(jié)股權(quán)和債權(quán)(含貸款)極度惡化，即使公司有大額在手訂單但無(wú)法轉(zhuǎn)化為盈利預(yù)期;(2)地方政府端去杠桿、隱性負(fù)債梳理等，導(dǎo)致需求預(yù)期萎縮、未來(lái)還款難度加大;(3)板塊又是股權(quán)質(zhì)押暴雷的重災(zāi)區(qū)。破而后立，也孕育著希望，PPP是核心變量。環(huán)保板塊行情受宏觀政策影響較大，目前政策上融資環(huán)境、投資需求等方面的邊際變化已經(jīng)非常顯著、而且我們預(yù)期后期多方向政策的

4、疊加效應(yīng)只會(huì)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。如近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)積極的財(cái)政政策要加力提效，解決好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，且明確指出要打好包括污染治理的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)“重點(diǎn)戰(zhàn)役”。目前環(huán)保公司在手訂單充裕，政策疊加效應(yīng)不但可提升盈利預(yù)期，估值亦有提升空間。而PPP是核心變量，若合規(guī)PPP項(xiàng)目加速落地，則大幅提升板塊業(yè)績(jī)預(yù)期水平。綜上，我們認(rèn)為聚焦2018-2020確定性高成長(zhǎng)的標(biāo)的，追逐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的估值切換機(jī)會(huì)是2019年的核心投資策略表1：廣發(fā)環(huán)保投資組合證券簡(jiǎn)稱推薦邏輯元/股2017A2018E2019E2017A2

5、018E2019E億元龍凈環(huán)保10.150.680.750.9125.5313.5111.12109受益于非電超低排放改造，訂單超預(yù)期聚光科技25.650.991.381.7335.8418.6314.82116精耕環(huán)境監(jiān)測(cè)主業(yè)，多元化打造綜合服務(wù)商百川能源11.840.831.061.3116.2911.159.04122供暖季即將來(lái)臨，業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)內(nèi)生+外延并舉國(guó)禎環(huán)保8.850.640.560.8137.4515.6710.9349在手項(xiàng)目迅速推進(jìn)，融資轉(zhuǎn)好高彈性收盤價(jià)投資標(biāo)的上建議：1.工業(yè)超潔凈改造：龍凈環(huán)保；2.監(jiān)

6、測(cè)行業(yè)的龍頭標(biāo)的聚光科技、先河環(huán)保；3.受益融資改善、需求擴(kuò)張的低估值、高成長(zhǎng)的標(biāo)的，如國(guó)禎環(huán)保、高能環(huán)境等。EPS（元/股）PE/倍市值數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，；備注：股價(jià)截至2018/12/28PPP規(guī)范中前行，條例加緊修改財(cái)政部金融司司長(zhǎng)王毅12月26日在北大PPP論壇上發(fā)言，核心要點(diǎn)包括：l部分PPP項(xiàng)目也可能視為地方隱性債務(wù)（如果資本金是債務(wù)性資金），財(cái)政部正在和司法部抓緊推進(jìn)PPP條例出臺(tái)，條例出臺(tái)之前，財(cái)政部將從厘清PPP項(xiàng)目政府支出責(zé)任與地方政府隱性債務(wù)的邊界、加強(qiáng)規(guī)范管理等方面出臺(tái)實(shí)施意見，明確正負(fù)面清單，強(qiáng)化正

7、面指引。l財(cái)政部項(xiàng)目庫(kù)是信息匯總和公開的平臺(tái)，不會(huì)給任何項(xiàng)目“站臺(tái)”，如果以入庫(kù)作為貸款條件，說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有切實(shí)承擔(dān)應(yīng)盡責(zé)任。l財(cái)政承受能10%的紅線，堅(jiān)持分子、分母都是一般公共預(yù)算。社保基金、土地出讓金已經(jīng)安排了很多項(xiàng)目，將分母擴(kuò)展到包括政府性基金預(yù)算、社?；痤A(yù)算和國(guó)資預(yù)算在內(nèi)的“四本預(yù)算”不合適。以下是發(fā)言部分實(shí)錄：“投資項(xiàng)目要求資本金自有，需要有合理的融資結(jié)構(gòu)。把資本金加融資都認(rèn)定為地方政府隱性債務(wù)，規(guī)模太大了。但如果資本金是債務(wù)性資金，項(xiàng)目全部投資都是融資，要求將PPP都視為地方政府隱性債務(wù)，恐怕你也沒(méi)有什么理由反

8、駁了?！薄澳壳叭霂?kù)項(xiàng)目中政府完全付費(fèi)項(xiàng)目占38.5%，這個(gè)比例高不高不好判斷。但要強(qiáng)調(diào)的是，如果太多項(xiàng)目靠政府付費(fèi)，恐怕政府難以承受，最終無(wú)法履約?！薄皼](méi)有一個(gè)部門承諾進(jìn)了平臺(tái)、項(xiàng)目庫(kù)就是進(jìn)了“保險(xiǎn)箱”。財(cái)政部項(xiàng)目庫(kù)是信息匯總和公開的平臺(tái)，不會(huì)給任何項(xiàng)目“站臺(tái)”，不能認(rèn)為入庫(kù)