市場情緒與行業(yè)情緒對股票收益的影響

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1、5．1．2Theasymmetryeffectofmarketsentimentandindustrysentimentontheexcessreturnofindustryinthelaterperiod???????????????????????????一271；．1．3Summary???????????????????????????????????????．295．2Mutualrelationsofmarketsentiment，industrysentimentandindustryexcessreturns??

2、???????????????????????????????????????????．：195．3PerformanceofinvestorsentimentintheBullandBearMarket?????????．．31ChapterSixConclusion?．??．．?．?．?．?．????．??．???．?．????．??．????．．?．．?．3zIReferences?????????????????????．．?．．?????????????????????35ResearchAchievements???

3、???．．．???????????????????．??????????37Acknowledgment．?．?．?．．．．．．?．??．??．??．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．?．．??．?．?．?．??．??．??。?．??．?38PersonalProfiles?．?．．?．?．?．?．?．．??．．．．．．．．．．．．．?．．．．?．．?．???．?．?．??．?．．?．．．．???．．?．?．38LetterofCommitment?．??．??．???．?．．．．．．．．?．．．．．．．．?．．?．?．??

4、???????．????．．?．．．39AuthorizationStatemen?．．?．??????．?．????．．?．?????．?．??．??．．?．??．?．??．．41中文摘要又捅要現(xiàn)有的投資者情緒研究多數(shù)只關注市場情緒層面，對投資者情緒的多層次描述還不夠詳盡。本文在DeLong等人(1990)的噪音交易者模型基礎上進行修正，分別利用主成分分析方法和股票基金流的方法構建了市場投資者情緒和行業(yè)投資者情緒兩個層面的指標，進而研究兩者對股票超額收益的共同作用。同時，還在三者的相互關系中引入了市場情緒的條件波動率指標，以此

5、來研究情緒波動率對超額收益的影響。此外，本文在研究假設的基礎上進行了進一步的研究。分別檢驗了市場和行業(yè)投資者情緒對行業(yè)超額收益的非對稱影響，并且利用向量自回歸驗證了三者之間的Granger因果關系，同時還分別檢驗了在牛熊市中投資者情緒對行業(yè)超額收益同期以及后期的影響。結果表明，市場情緒對同期行業(yè)超額收益有普遍的正向影響，市場情緒條件波動率與超額收益顯著負相關，而行業(yè)投資者情緒對個股超額收益的預測能力要比市場情緒更有優(yōu)勢。市場上情緒對行業(yè)超額收益影響的非對稱性是普遍存在的，其中，情緒變化表現(xiàn)出了更強烈的這種關系；市場情緒變化可以認

6、為是行業(yè)超額收益的Granger因，反之卻不成立，而行業(yè)情緒只是在特定的行業(yè)中才表現(xiàn)出是行業(yè)超額收益的Granger因；投資者情緒在牛市中對超額收益的影響要比在熊市中的影響要顯著。因此，本文構建的市場投資者情緒和行業(yè)投資者情緒在市場中顯示出了不同的影響作用，在一定程度上揭示了股票市場中的投資者活動，對于投資者了解自身以及政府引導投資者活動都起到了借鑒意義。關鍵詞：市場情緒；行業(yè)情緒：超額收益ABSTRACTThecurrentresearchesof1nvestorsentimentconcernmoreonmarket，f．e

7、wofthemdescribeinvestortheirownsentiment．Basedonthenoisetradermodel，thisarticlecontainsmarketsentimentandindustrysentimentthesetwoindexesandtheireffectswhichusingprincipalcomponentanalysisandstockfundsflowtobuild．Thispaperalsostudiestheconditionalvolatilityofmarketse

8、ntiment，andempiricallytestsitsimpactonstockreturns．Inaddition，thisarticlealsoresearchesasymmetriceffectsofinvestorsentimentonreturn