black-scholes_模型(金融衍生品定價(jià)理論講義)

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1、第八章Black-Scholes模型金融學(xué)是一門具有高度分析性的學(xué)科,并且沒有什么能夠超過連續(xù)時(shí)間情形。概率論和最優(yōu)化理論的一些最優(yōu)美的應(yīng)用在連續(xù)時(shí)間金融模型中得到了很好地體現(xiàn)。RobertC.Merton,1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主,在他的著名教科書《連續(xù)時(shí)間金融》的前言中寫到:過去的二十年證明,連續(xù)時(shí)間模型是一種最具有創(chuàng)造力的多功能的工具。雖然在數(shù)學(xué)上更復(fù)雜,但相對(duì)離散時(shí)間模型而言,它能夠提供充分的特性來得到更精確的理論解和更精練的經(jīng)驗(yàn)假設(shè)。LL因此,在動(dòng)態(tài)跨世模型中引入的真實(shí)性越多,就能夠得到比離散時(shí)

2、間模型越合理的最優(yōu)規(guī)則。在這種意義上來說,連續(xù)時(shí)間模型是靜態(tài)和動(dòng)態(tài)之間的分水嶺。直到目前為止,我們已經(jīng)利用二項(xiàng)樹模型來討論了衍生證券的定價(jià)問題。二項(xiàng)樹模型是一種離散時(shí)間模型,它是對(duì)實(shí)際市場中交易離散進(jìn)行的一種真實(shí)刻畫。離散時(shí)間模型的極限情況是連續(xù)時(shí)間模型。事實(shí)上,大多數(shù)衍生定價(jià)理論是在連續(xù)時(shí)間背景下得到的。與離散時(shí)間模型比較而言,盡管對(duì)數(shù)學(xué)的要求更高,但連續(xù)時(shí)間模型具有離散時(shí)間模型所沒有的優(yōu)勢(shì):(1)可以得到閉形式的解。閉形式解對(duì)于節(jié)省計(jì)算量、深入了解定價(jià)和套期保值問題至關(guān)重要。(2)可以方便的利用隨機(jī)分析工

3、具。任何一個(gè)變量,如果它的值隨著時(shí)間的變化以一種不確定的方式發(fā)生變化,我們稱它為隨機(jī)過程。如果按照隨機(jī)過程的值發(fā)生變化的時(shí)間來分,隨機(jī)過程可以分為離散時(shí)間隨機(jī)過程和連續(xù)時(shí)間隨機(jī)過程。如果按照隨機(jī)過程的值所取的范圍來分,隨機(jī)過程可以分為連續(xù)變量隨機(jī)過程和離散變量隨機(jī)過程。在這一章中,我們先介紹股票價(jià)格服從的連續(xù)時(shí)間、連續(xù)變量的隨機(jī)過程:布朗運(yùn)動(dòng)和幾何布朗運(yùn)動(dòng)。理解這個(gè)過程是理解期權(quán)和其他更復(fù)雜的衍生證券定價(jià)的第一步。與這個(gè)隨機(jī)過程緊密相關(guān)的一個(gè)結(jié)果是Ito引理,這個(gè)引理是充分理解衍生證券定價(jià)的關(guān)鍵。Inthis

4、chapterwestudythebest-knowncontinuoustimemodel,theBlack-SCHOLESMODEL.Thismodel,developedbyFischerBlackandMyronScholesin1973,describesthevalueofaEuropeanoptiononanassetwithnocashflows.Themodelhashadahugeinfluenceonthewaythattraderspriceandhedgeoptions.Ithasa

5、lsobeenpivotaltothegrowthandsuccessoffinancialengineeringinthe1980sand1990s.Themodelrequiresonlyfiveinputs:theassetprice,thestrikeprice,thetimetomaturity,therisk-freerateofinterest,andthevolatility.TheBlack-Scholesmodelhasbecomesthebasicbenchmarkmodelforpri

6、cingequityoptionsandforeigncurrencyoptions.Itisalsosometimesused,inamodifiedform,topriceEurodollarfuturesoptions,Treasurybondoptions,caps,andfloors.WecannotsaythatwehavemasteredoptionpricingtheoryunlessweunderstandtheBlack-Scholesformula.本章的第二部分內(nèi)容在連續(xù)時(shí)間下推導(dǎo)Bl

7、ack-Scholes歐式期權(quán)定價(jià)公式,我們分別利用套期保值方法和等價(jià)鞅測(cè)度方法。并對(duì)所需的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)。最后討論標(biāo)的股票支付紅利的歐式期權(quán)定價(jià)問題。1.連續(xù)時(shí)間隨機(jī)過程我們先介紹Markov過程。定義:一個(gè)隨機(jī)過程稱為Markov過程,如果預(yù)測(cè)該過程將來的值只與它的目前值相關(guān),過程過去的歷史以及從過去運(yùn)行到現(xiàn)在的方式都是無關(guān)的,即(1)這里,,表示直到時(shí)間的信息。我們通常假設(shè)股票的價(jià)格過程服從Markov過程。假設(shè)IBM公司股票的現(xiàn)在的價(jià)格是100元。如果股票價(jià)格服從Markov過程,則股票一周以前、一個(gè)月

8、以前的價(jià)格對(duì)于預(yù)測(cè)股票將來價(jià)格是無用的。唯一相關(guān)的信息是股票當(dāng)前的價(jià)格100元。由于我們對(duì)將來價(jià)格的預(yù)測(cè)是不確定的,所以必須按照概率分布來表示。股票價(jià)格的Markov性質(zhì)說明股票在將來任何時(shí)間的價(jià)格的概率分布不依賴于價(jià)格在過去的特殊軌道。股票價(jià)格的Markov性質(zhì)與市場的弱形式的有效性有關(guān)。這說明股票現(xiàn)在的價(jià)格已經(jīng)包含了隱含在過去價(jià)格中的有用信息??紤]一個(gè)隨機(jī)過程的變量。假設(shè)它現(xiàn)在的值為10,在任何

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