投資組合保險(xiǎn)策略及其實(shí)證研究

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1、西南交通大學(xué)碩士學(xué)位論文投資組合保險(xiǎn)策略及其實(shí)證研究姓名：顏凌云申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：史本山20110509西南交通大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文第1頁(yè)摘要2008年由美國(guó)次貸危機(jī)引起的華爾街風(fēng)暴，導(dǎo)致全球股市應(yīng)聲大跌，進(jìn)而演變成為全球性的金融危機(jī)。這個(gè)過(guò)程發(fā)展之快，數(shù)量之大，影響之巨，可以說(shuō)是人們始料不及的，許多投資者甚至是政府的財(cái)富大量縮水。因此如何把握住投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的控制平衡問(wèn)題始終是金融投資領(lǐng)域和投資決策中的核心內(nèi)容之一。投資組合保險(xiǎn)便是保證有價(jià)證券的價(jià)值不低于某一確定的水平，可使擁有高度分散化證券組合的投資者從股票市場(chǎng)的價(jià)格上升中獲得利潤(rùn)，但又避免股票

2、市場(chǎng)價(jià)格下跌所帶來(lái)的損失的強(qiáng)有效措施。正如中國(guó)股市無(wú)法在全球化經(jīng)濟(jì)下獨(dú)善其身，本文在充分研究各類投資組合保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，在實(shí)證分析中擬將上海市場(chǎng)和深圳證券市場(chǎng)互為參照，引用修正夏普比率、平均超額回報(bào)等績(jī)效指標(biāo)比較分析上海深圳兩類證券市場(chǎng)三種最為典型的組合保險(xiǎn)策略(OBPI、CPPI、CM)的績(jī)效水平。本論文將兩個(gè)市場(chǎng)的投資時(shí)期分為多頭、盤整和空頭時(shí)期，運(yùn)用EVIEWS等統(tǒng)計(jì)軟件分析組合保險(xiǎn)前后波動(dòng)性情況以及各類時(shí)期組合保險(xiǎn)績(jī)效最優(yōu)情況，并且將影響組合保險(xiǎn)績(jī)效的投保比例，乘數(shù)等因素深入研究得出實(shí)證結(jié)論。本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于提出利用深圳證券市場(chǎng)作為上海證券市場(chǎng)組合保險(xiǎn)績(jī)效的對(duì)比參照物

3、，更加直觀說(shuō)明組合保險(xiǎn)各種策略在中國(guó)的適用性；在夏普比率的基礎(chǔ)上加以改正，引用了修正夏普比率作為績(jī)效評(píng)價(jià)的重要指標(biāo)之一，克服了在夏普比率為負(fù)數(shù)的時(shí)候結(jié)果無(wú)法進(jìn)行比較的問(wèn)題。實(shí)證結(jié)果表明，中國(guó)目前的金融市場(chǎng)已經(jīng)基本滿足了動(dòng)態(tài)資產(chǎn)保險(xiǎn)策略應(yīng)用的條件，在中國(guó)推行CM、CPPI和OBPI這三種動(dòng)態(tài)組合保險(xiǎn)策略是可行的，各類策略基本上是在空頭時(shí)期保險(xiǎn)額度越大，乘數(shù)越小效果越佳。雖然上海市場(chǎng)整體波動(dòng)水平不如深圳市場(chǎng)劇烈，但在多頭、盤整和空頭時(shí)期中兩個(gè)市場(chǎng)組合保險(xiǎn)績(jī)效及最優(yōu)策略不盡相同。關(guān)鍵詞：組合保險(xiǎn)；修正夏普比率：組合保險(xiǎn)績(jī)效西南交通大學(xué)碩士研究牛學(xué)位論文第1I頁(yè)■i置ii宣ii宣萱

4、皇宣葺皇置宣_宣iiiiiiii宣iiiiiiiiiii宣iiiiiiiiii宣宣薯i置iiiii11lAbstractTheWallStreetturmoilcausedbythesubprimemortgagecrisisoftheU．Sin2008hasmadetheglobalstockmarketsfallsharply．Afterthatitevolvedintoaglobalfinancialcrisis．TheprocessdevelopedSOrapidlyandwidelythatitisbeyondtheforecastofeverybody．Many

5、investors，eventhegovernmentsmadetheirwealthshrinkinalargenumber．Therefore，howtoseizecontrolofthebalanceofinvestmentincomeandriskhasalwaysbeencorecontentsoffinancialinvestmentandthedecision．makingininvestment．PortfolioinsuranceCanensurethatthevalueofsecuritieswillbelessthanadefinedlevel，not

6、onlyitenableinvestorsgainprofitsfloratheincreasingstockprices，butalsoavoidlossescausedbythestockmarketpricesdown．Asthestockmarketofchinaisnotisolatedfromtheglobaleconomy，thispapertakestheShenzhenstockmarketasareferencetodoempiricalanalysis．AftermakingfullresearchofdifferentkindsofPortfolio

7、Insurance，itanalyzesthelevelsofperformancewiththreemosttypicalportfolioinsurancestrategies(OBPI，CPPIandCM)betweenthestockmarketsofShanghaiandShenzhenbyusingperformanceindicators，suchasModifiedShaperatio．Thepaperputsthemarketintothereperiods：bearmarket，bullmark