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1、滬深300股指期貨對指數(shù)日歷效應(yīng)的影響分析重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文（學(xué)術(shù)學(xué)位）學(xué)生姓名：周晨晨指導(dǎo)教師：周焯華副教授專業(yè)：金融學(xué)學(xué)科門類：經(jīng)濟(jì)學(xué)重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院二O一三年五月StudyontheStockIndexFutures'ImpacttotheStockIndexAThesisSubmittedtoChongqingUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementfortheMaster’sDegreeofEconomicsByZhouChenchenenSupervisedbyAss.Prof.ZhouZhuo
2、huaSpecialty:FinanceCollegeofEconomicsandBusinessAdministrationofChongqingUniversity,Chongqing,ChinaMay,2013重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文中文摘要摘要通常認(rèn)為，股指期貨的引入對現(xiàn)貨指數(shù)的收益率特征有所影響，但是現(xiàn)在的大多數(shù)研究都集中在研究股指期貨引入對相應(yīng)指數(shù)收益波動性的影響，其它的研究很少，本文主要的研究目標(biāo)是中國市場股指期貨的引入對相關(guān)性高的現(xiàn)貨指數(shù)日歷效應(yīng)的影響，并同時考慮了日均收益率日歷效應(yīng)、日收益率自相關(guān)性日歷效應(yīng)和日收益率波動性日歷效應(yīng)，認(rèn)為股指期貨引入對現(xiàn)貨指
3、數(shù)的日歷效應(yīng)會產(chǎn)生影響，關(guān)于這方面的文獻(xiàn)主要研究了美國和日本市場，RobertW.Faff和MichaelD.McKenzie（2002）又?jǐn)U展到了七個國際成熟市場進(jìn)行研究，對于中國市場，有很多文獻(xiàn)研究了市場某個時間段的日歷效應(yīng)，但還沒有文獻(xiàn)研究滬深300股指期貨引入對于現(xiàn)貨指數(shù)的日歷效應(yīng)影響。本文檢驗了滬深300股指期貨引入后對中國市場相關(guān)性高的現(xiàn)貨指數(shù)的日歷效應(yīng)影響，包括滬深300指數(shù)、上證180指數(shù)、深證100R指數(shù)，本文檢驗的日歷效應(yīng)影響針對三個方面：日均收益率的日歷效應(yīng)影響、日收益率自相關(guān)性的日歷效應(yīng)影響、日收益率波動性的日歷效應(yīng)影響。采用改進(jìn)的GARCH（1
4、,1）模型，模型的均值方程和方差方程中均加入一周五個交易日的虛擬變量,對兩個樣本區(qū)間數(shù)據(jù)檢驗，通過一系列的wald假設(shè)檢驗得出結(jié)論：滬深300股指期貨引入降低了日收益率波動性日歷效應(yīng)，對日收益率自相關(guān)性日歷效應(yīng)沒有顯著影響，兩樣本區(qū)間的檢驗結(jié)論在滬深300股指期貨對日收益自相關(guān)性日歷效應(yīng)和日收益波動性日歷效應(yīng)影響方面基本一致，而且結(jié)論和國際成熟市場近似，而關(guān)于滬深300股指期貨對日收益日歷效應(yīng)影響的結(jié)論存在差異。本文的主要貢獻(xiàn)在于，首先我國的股指期貨推出不久，至今還沒有關(guān)于日歷效應(yīng)這方面的研究，本文首先進(jìn)行了這方面的實證分析，可以和國際主要市場的這方面研究結(jié)果進(jìn)行對比，
5、發(fā)現(xiàn)異同，分析原因，實證發(fā)現(xiàn)中國市場和國際市場的結(jié)論相近，特別在期指引入對日收益率自相關(guān)日歷效應(yīng)和日收益率波動日歷效應(yīng)的影響方面結(jié)論一致；其次，改進(jìn)的模型中同時考慮了日均收益率日歷效應(yīng)、日收益率自相關(guān)性日歷效應(yīng)、日收益率波動性日歷效應(yīng)三個因素，可以一步到位的檢驗期指引入對這三個方面的影響，同時檢驗滬深300股指期貨引入對三種指數(shù)的日歷效應(yīng)影響，也檢驗了滬深300指數(shù)成分股以外的一些股票組成的指數(shù)中證500指數(shù)，采用同樣的方法與時間劃分，發(fā)現(xiàn)其日歷效應(yīng)并未改變，增加了結(jié)論的穩(wěn)健性。本文在兩樣本數(shù)據(jù)的檢驗結(jié)論方面存在的差異，主要為:樣本1中（2005年4月29日到2013年
6、1月31日，以2010年4月16日為分界點）發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨的引入使相應(yīng)的三種指數(shù)的日收益日歷效應(yīng)減弱，在I重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文中文摘要滬深300股指期貨引入前表現(xiàn)為顯著的正的周一效應(yīng)，期指引入后表現(xiàn)為顯著的負(fù)的周四效應(yīng)，這和文中的描述統(tǒng)計的結(jié)果相符。通過改進(jìn)的模型和補(bǔ)充模型發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨引入對三種指數(shù)的日收益自相關(guān)性的日歷效應(yīng)沒有影響，這和國際成熟市場結(jié)論相同，自相關(guān)的日歷效應(yīng)在期指引入前后都表現(xiàn)為顯著的正的周一效應(yīng)，即周一收益率的自相關(guān)性比其它交易日要高，且顯著為正。改進(jìn)的模型和補(bǔ)充模型都發(fā)現(xiàn)滬深300股指期貨的引入使三種指數(shù)的日收益率波動性的日歷效應(yīng)
7、減弱，期指引入前后都表現(xiàn)為顯著的負(fù)的周二效應(yīng)，但期指引入后周二效應(yīng)有所減弱。樣本2中（2007年7月4日到2013年1月31，以2010年4月16日為分界點）檢驗滬深300股指期貨引入對三種指數(shù)的影響，在日收益率自相關(guān)日歷效應(yīng)和日收益率波動性日歷效應(yīng)方面是相同的，也和國際成熟市場的結(jié)論相同，但是在日均收益率日歷效應(yīng)方面有所差異，樣本2中發(fā)現(xiàn)股指期貨對日均收益率日歷效應(yīng)并沒有影響，原因可能為：中國股市的周末效應(yīng)正在逐步消失，所以在檢驗時出現(xiàn)不顯著的情況；或者兩年多的時間太短，檢驗出的日均收益率日歷效應(yīng)不是很顯著或者不準(zhǔn)確，導(dǎo)致假設(shè)檢驗出現(xiàn)誤
