我國(guó)創(chuàng)業(yè)板高管減持的市場(chǎng)反應(yīng)研究

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1、分類號(hào)：閒３２．５單位代媽：１０巧３研巧生學(xué)號(hào)：２０１４２４２０３日密級(jí)：公開(kāi)戀古林大學(xué)碩古聲位論文學(xué)術(shù)聲化（）我國(guó)創(chuàng)業(yè)板高管減持的市場(chǎng)反應(yīng)研究Ａ＇ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＭａｒｋｅｔＥｆｆｅｃｔｏｆＳｅｎｉｏｒＥｘｅｃｕｔｉｖｅｓＳｅｌｌｉｎｇｏｆＧｒｏｗｔｈＥｎｔｅｒｐｒｉｓｅＢｏａｒｄＭａｒｋｅｔｉｎＣｈｉｎａ作者姓名；劉巧寧專業(yè)：會(huì)計(jì)學(xué)巧宛方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指導(dǎo)教師：孫立榮教授培養(yǎng)單位：管理學(xué)院２０１６年６月Ｉ■＇，我國(guó)創(chuàng)化板高管減持的市場(chǎng)反應(yīng)研究’ＡＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＭａｒ

2、ｋｅｔＥｆｆｅｃｔｏｆＳｅｎｉｏｒＥｘｅｃｕｔｉｖｅｓｓｅｌｌｉｎｇｒｉｎａｏｆＧｒｏｗｔｈＥｎｔｅｉｐｉｓｅＢｏａｒｄＭａｒｋｅｔｉｎＣｈ作者姓名；劉巧寧領(lǐng)域（方向）：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)拾導(dǎo)教師；孫立萊類別：碩±論文答辯日期；＞年＾月曰／占Ｉ＊■－未經(jīng)本論文作者的書面授權(quán)，依法收存和保管本論文書面版本、電子版本的任何單位和個(gè)人，均不得對(duì)本論文的全部或部分內(nèi)容進(jìn)行任何形式的復(fù)制、改、修改、發(fā)行、出租編等有礙作者著作權(quán)的商業(yè)性使用（但純學(xué)術(shù)性使用不在此限）。否則，應(yīng)承擔(dān)侵權(quán)的法律責(zé)任。吉林大學(xué)碩±學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重

3、聲明：所呈交學(xué)位論文，是本人在指導(dǎo)教師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果。除文中己經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過(guò)的作品成果。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中ａ明確方式標(biāo)明。本人完全意識(shí)到本聲明的法律結(jié)果由本人承擔(dān)。學(xué)位論文作者簽名：卻巧曰期：知４年《月曰Ｉ摘要摘要至今，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市已經(jīng)有六年半的時(shí)間。2009年10月30日我國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式上市，上市初期為了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，深交所做出一系列規(guī)定使得創(chuàng)業(yè)板上市公司的股東減持受到限制，2012年10月30日，創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家公司的限售股己滿3年禁售期

4、，限售股的逐步解禁也意味著創(chuàng)業(yè)板全流通時(shí)代的到來(lái)，限售股解禁后的減持效應(yīng)是投資者最為擔(dān)心的。2015年6月中旬起，A股遭遇罕見(jiàn)連續(xù)暴跌，創(chuàng)業(yè)板首當(dāng)其沖，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)“減持令”控制減持以穩(wěn)定市場(chǎng)。“減持令”于2016年1月到期，到期后監(jiān)管層為了防止市場(chǎng)出現(xiàn)集中減持，又出臺(tái)《減持規(guī)定》?？梢?jiàn)，創(chuàng)業(yè)板的一路成長(zhǎng)都受到減持的困擾，而在信息不對(duì)稱的市場(chǎng)條件下，作為公司內(nèi)部人的高管的一舉一動(dòng)都備受關(guān)注，投資者們把高管的增減持作為公司未來(lái)可能的收益趨勢(shì)，并以之為參考做出增減持的決策，從而可能會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生相應(yīng)的影響，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板以來(lái)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的高管減持問(wèn)題的研究各有側(cè)重，有對(duì)于創(chuàng)業(yè)板高管減持動(dòng)因的研究，還有

5、對(duì)創(chuàng)業(yè)板高管減持影響因素等研究，也有對(duì)創(chuàng)業(yè)板高管減持的市場(chǎng)反應(yīng)的研究。通過(guò)對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的回顧發(fā)現(xiàn)，對(duì)于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板高管減持的市場(chǎng)反應(yīng)的研究全部集中在2013年和2014年，相應(yīng)研究中所選取的樣本數(shù)據(jù)都是2013年及以前的，也就是在第一批限售股逐漸解禁前后，筆者認(rèn)為，這段時(shí)間的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在以下問(wèn)題：一、由于創(chuàng)業(yè)板剛剛上市受到投資者的熱切關(guān)注，創(chuàng)業(yè)板股票更是遭到投資者的追捧及熱炒，吸引了越來(lái)越多的投資者轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板盲目跟風(fēng)炒股，且較高的關(guān)注度也可能使創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的反應(yīng)過(guò)于敏感；二、創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司的原始股東限售股在2012年末才完全解禁，也就是說(shuō)，在這之前的創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)流通度相對(duì)較低的股票市場(chǎng)，這可

6、能會(huì)對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)的劇烈程度產(chǎn)生影響；三、創(chuàng)業(yè)板第一批上市的28家公司是同一天上市的，所以不論是一年限售股股東解禁還是三年限售股股東解禁，都是28家公司同時(shí)解禁，在這之后創(chuàng)業(yè)板雖然有新的公司陸陸續(xù)續(xù)上市，但是沒(méi)有這樣集中上市的情況，也就不會(huì)出現(xiàn)集中解禁，所以在這個(gè)時(shí)間段研究創(chuàng)業(yè)板高管減持的市場(chǎng)反應(yīng)，很可能同時(shí)也受到限售股大規(guī)I吉林大學(xué)碩士學(xué)位論文模集中解禁的影響?；谝陨先c(diǎn)，筆者認(rèn)為，只針對(duì)創(chuàng)業(yè)板第一批限售股解禁前后這一時(shí)間段的高管減持進(jìn)行市場(chǎng)反應(yīng)研究，所得出的結(jié)論是不準(zhǔn)確且不全面的，所以本文選取2009年10月30日至2016年4月8日為樣本期間，又由于解禁是減持的前提，所以本文首先對(duì)創(chuàng)業(yè)板限

7、售股解禁的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行研究，然后將樣本分成三個(gè)時(shí)間段對(duì)創(chuàng)業(yè)板高管減持的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行研究，即創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司原始股東限售股解禁前后、創(chuàng)業(yè)板相對(duì)自由流通時(shí)期和創(chuàng)業(yè)板遭遇股災(zāi)后這三個(gè)時(shí)期，然后對(duì)三個(gè)時(shí)期的研究結(jié)果進(jìn)行相互比較，并將限售股解禁的市場(chǎng)反應(yīng)與高管減持的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行簡(jiǎn)單對(duì)比，最后根據(jù)研究出的結(jié)論對(duì)于創(chuàng)業(yè)板未來(lái)的穩(wěn)定有序發(fā)展提出幾點(diǎn)建議。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板，高管減持，市場(chǎng)反應(yīng)IIAbstractA