美國(guó)量化寬松貨幣政策的退出及其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

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1、１＾１未經(jīng)本論文作者的書面授權(quán)，化法收存和保管本論文書面版本、電子版本的任何單位和個(gè)人，均不得對(duì)本論文的全部或部分內(nèi)容進(jìn)行任何形式的復(fù)制、修改、發(fā)行、出租、改編等有礙作者著作權(quán)的商業(yè)性使用（但純學(xué)術(shù)性使用不在此限）。否則，應(yīng)承垣侵權(quán)的法律責(zé)任。吉林大學(xué)博±學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明，本人鄭重聲明：所呈交學(xué)位論文是本人在指導(dǎo)教師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果，。除文中己經(jīng)注明引用的內(nèi)容外本論文不包含任何其他個(gè)人或集體己經(jīng)發(fā)衷或撰巧過(guò)的作品成果。對(duì)本文的研究做出重要

2、貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均己在文中Ｌ乂明確方式標(biāo)明Ｃ。本人完全意識(shí)到本聲明的法律結(jié)果山本人承擔(dān)學(xué)位論義作者簽名：日期；ｉＯ年Ｍ巧么日＞ｆｆｅ美國(guó)量化寬松貨幣政策的退出及其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響TheUnitedState’staperingofQuantitativeEasingandIt’sInflunceonChina’sEconomy作者姓名：吳承禮專業(yè)名稱：金融學(xué)研究方向：國(guó)際金融指導(dǎo)教師：王倩教授學(xué)位類別：經(jīng)濟(jì)學(xué)博士培養(yǎng)單位：經(jīng)濟(jì)學(xué)院論文答辯日期：2016年11月21日授予學(xué)位日期：年

3、月日論文評(píng)閱人：答辯委員會(huì)組成：姓名職稱工作單位姓名職稱工作單位盲審專家一正高級(jí)西安交通大學(xué)主席黃泰巖教授中央民族大學(xué)盲審專家二正高級(jí)復(fù)旦大學(xué)委員楊大光教授東北師范大學(xué)盲審專家三正高級(jí)浙江大學(xué)杜莉教授吉林大學(xué)盲審專家四副高級(jí)浙江大學(xué)孫少巖教授吉林大學(xué)盲審專家五正高級(jí)湖南大學(xué)王倩教授吉林大學(xué)摘要美國(guó)量化寬松貨幣政策的退出及其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響貨幣政策的國(guó)際傳遞效應(yīng)一直是個(gè)有爭(zhēng)議的國(guó)際貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要議題。美國(guó)量化寬松貨幣政策是為了應(yīng)對(duì)百年一遇金融危機(jī)而采用的貨幣政策實(shí)驗(yàn)，并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生了巨大影響。

4、正如對(duì)大蕭條時(shí)期美國(guó)貨幣政策的研究曾極大豐富了貨幣經(jīng)濟(jì)理論一樣，對(duì)美國(guó)量化寬松貨幣政策的研究亦將推動(dòng)學(xué)者的相關(guān)研究，豐富國(guó)際貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。從美元體制下的金融史可以看出，美國(guó)貨幣政策的每一次由擴(kuò)張向緊縮的轉(zhuǎn)向都曾引發(fā)了國(guó)際金融危機(jī)。在經(jīng)濟(jì)和金融全球化的背景下，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)必然會(huì)受到美國(guó)實(shí)施和退出量化寬松貨幣政策的影響。而且，美國(guó)和中國(guó)分別作為世界第一和第二大經(jīng)濟(jì)體，在退出量化寬松貨幣政策過(guò)程中的政策協(xié)調(diào)和合作不僅事關(guān)兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，甚至還會(huì)影響到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乃至國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融格局的變遷。因此，研究美國(guó)量化

5、寬松貨幣政策的退出方式與進(jìn)度，定量刻畫并預(yù)期美國(guó)退出量化寬松貨幣政策通過(guò)流動(dòng)性效應(yīng)和資產(chǎn)組合再配置效應(yīng)影響人民幣匯率，沖擊中國(guó)對(duì)外貿(mào)易和金融體系，最終影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)理和趨勢(shì)，并有針對(duì)性地提出中國(guó)的應(yīng)對(duì)策略，將有助于降低美國(guó)退出量化寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)外部性，亦有助于降低全球經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)。在金融危機(jī)導(dǎo)致貨幣政策的泰勒規(guī)則失效以及眾多金融機(jī)構(gòu)瀕臨倒閉困境的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)采取購(gòu)買資產(chǎn)等大量創(chuàng)新型貨幣政策工具，直接向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，開(kāi)啟了量化寬松貨幣政策的實(shí)驗(yàn)。四輪量化寬松貨幣政策使美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)總

6、額增長(zhǎng)了近一倍，基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)了近三倍，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)了41%。從美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，國(guó)債、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債務(wù)證券和抵押貸款支持債券（MBS）所占的比例增加，而央行流動(dòng)性互換類、商業(yè)票據(jù)融資類等短期金融資產(chǎn)占比縮??；從美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款占比快速增加。伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)2013年初宣布放緩量化寬松貨幣政策進(jìn)程，2013I年11月觸發(fā)退出量化寬松貨幣政策的失業(yè)率標(biāo)準(zhǔn)，2013年12月公開(kāi)宣布量化寬松貨幣政策的退出計(jì)劃，開(kāi)始縮減購(gòu)買資產(chǎn)的規(guī)模，至2014年10月將資產(chǎn)購(gòu)買

7、數(shù)額降為零。可見(jiàn)，2013年12月是美聯(lián)儲(chǔ)由擴(kuò)張性貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮性貨幣政策的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，說(shuō)明美國(guó)邁出了退出量化寬松貨幣政策的第一步即減少購(gòu)買資產(chǎn)。2015年12月16日美聯(lián)儲(chǔ)首次提高利率，說(shuō)明美國(guó)開(kāi)始實(shí)質(zhì)性地退出量化寬松貨幣政策，邁出了退出量化寬松貨幣政策的第二步。接下來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)將在繼續(xù)提高利率的同時(shí)，逐步出售資產(chǎn)，使美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局的資產(chǎn)負(fù)債表恢復(fù)到正常狀態(tài)。?？梢?jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)從貨幣政策微調(diào)直至最終實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)向，會(huì)采用降低短期借貸規(guī)模等措施，以謹(jǐn)慎、漸進(jìn)的策略退出。美國(guó)退出量化寬松貨幣政策的過(guò)程就是實(shí)施量化寬松

8、貨幣政策期間引發(fā)上述美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表以及美國(guó)貨幣供應(yīng)量從擴(kuò)張轉(zhuǎn)向緊縮的逆轉(zhuǎn)過(guò)程。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模僅是放緩增速還未出現(xiàn)顯著收縮，抵押貸款支持債券（MBS）的占比也基本維持不變。當(dāng)前，正處于美國(guó)退出量化寬松貨幣政策第三步的進(jìn)程中。但可以預(yù)期，伴隨著美國(guó)退出量化寬松貨幣政策全部完成，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表及美國(guó)貨幣供應(yīng)量會(huì)恢復(fù)常態(tài)。伴隨著美元流動(dòng)性從寬松轉(zhuǎn)向緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響首先表現(xiàn)為美元兌人民幣匯率的變化。自美國(guó)退出量化寬松貨