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1、美國量化寬松貨幣政策對中國經(jīng)濟(jì)的影響摘要:美國金融危機(jī)以來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遠(yuǎn)比之前任何一次復(fù)蘇都要緩慢，為刺激經(jīng)濟(jì)快速增長，美聯(lián)儲(chǔ)相繼推出了四輪量化寬松貨幣政策。本文通過對這四次量化寬松政策內(nèi)容的簡要介紹來研究其對中國經(jīng)濟(jì)的影響以及中國的相應(yīng)舉措。關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；美國量化寬松政策；中國經(jīng)濟(jì)影響美國次貸危機(jī)發(fā)生后，貨幣市場利率迅速走高，金融機(jī)構(gòu)融資意愿大幅度下降，次貸危機(jī)迅速轉(zhuǎn)化成信貸危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，相繼推出四輪量化寬松貨幣政策，通過購買國債等證券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場注入大量流動(dòng)性。此舉措對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了極大影響。一、量化寬松政策及美國實(shí)施該政
2、策的原因（一）量化寬松政策的定義量化寬松（QE）主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場注入大量流動(dòng)性資金的干預(yù)方式，以鼓勵(lì)開支和借貸，也被簡化地形容為間接增印鈔票。量化指的是擴(kuò)大一定數(shù)量的貨幣發(fā)行，寬松即減少銀行的資金壓力。一般來說，只有在利率等常規(guī)工具不再有效的情況下，貨幣當(dāng)局才會(huì)采取這種極端做法。（二）美國實(shí)施該政策的原因美國次貸危機(jī)發(fā)生后，巨額財(cái)政赤字限制了財(cái)政政策空間。雖然美聯(lián)儲(chǔ)通過連續(xù)10次降低利率來刺激總需求，防止經(jīng)濟(jì)衰退，但收效甚微。此外，零利率政策在刺激投資、消費(fèi)和凈出口方面也未發(fā)揮
3、預(yù)期效果，沒有對總需求產(chǎn)生明顯的影響，無法使美國經(jīng)濟(jì)走出通縮陰影。并且中長期利率不斷走高，借貸成本升高；貨幣乘數(shù)下降,信貸全面緊縮。因此，為了應(yīng)對如此困境，美聯(lián)儲(chǔ)只能采取量化寬松政策。二、美國四輪量化寬松政策（一）第一輪量化寬松政策2008年11月25日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，將購買政府支持企業(yè)房利美、房地美、聯(lián)邦住房貸款銀行與房地產(chǎn)有關(guān)的直接債務(wù)，還將購買由兩房、聯(lián)邦政府國民抵押貸款協(xié)會(huì)所擔(dān)保的抵押貸款支持證券。2009年3月18日，機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券采購額最高增至1.25萬億美元，機(jī)構(gòu)債的采購額最高增至2000億美元。此外，為促進(jìn)私有信貸市場狀況的改善，美聯(lián)儲(chǔ)還
4、決定最高再購買3000億美元的較長期國債證券。2010年4月28日，首輪量化寬松政策正式結(jié)束。首輪量化寬松總計(jì)為金融系統(tǒng)及市場提供了1.725萬億美元流動(dòng)性。（二）第二輪量化寬松政策美聯(lián)儲(chǔ)于2010年11月4日宣布，啟動(dòng)第二輪量化寬松計(jì)劃，計(jì)劃在2011年第二季度以前進(jìn)一步收購6000億美元的較長期美國國債，并對資產(chǎn)負(fù)債表中的債券資產(chǎn)到期回籠資金進(jìn)行再投資，以進(jìn)一步刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。第二輪量化寬松政策于2011年7月結(jié)束，購買的僅僅是美國國債。（三）第三輪量化寬松政策2012年9月13日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了一項(xiàng)被稱為“第三輪量化寬松政策”的經(jīng)濟(jì)刺激措施，其基本內(nèi)容
5、是通過美聯(lián)儲(chǔ)不設(shè)期限地每月購買400億美元的抵押貸款支持債券，將聯(lián)邦基金利率保持在0至0.25%的超低區(qū)間，并計(jì)劃將這一水平至少保持到2015年年中。與以往有限期的計(jì)劃不同，本次計(jì)劃不設(shè)時(shí)間，采取行動(dòng)直到經(jīng)濟(jì)改善。（四）第四輪量化寬松政策2012年12月13日，美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)最后一次議息會(huì)議上宣布推出第四輪量化寬松政策，大致內(nèi)容包括：一是每月采購450億美元國債替代扭，加上QE3時(shí)期美聯(lián)儲(chǔ)每月資產(chǎn)采購量共計(jì)達(dá)到850億美元。這意味著現(xiàn)有的“扭轉(zhuǎn)操作”和量化寬松相伴的政策組合將被完全的“開放式”量化寬松政策所取代。二是繼續(xù)進(jìn)行機(jī)構(gòu)債、抵押債的本息再投資計(jì)劃，將到
6、期國債進(jìn)行滾動(dòng)操作。綜合以上兩點(diǎn)可以預(yù)計(jì)，2013年美聯(lián)儲(chǔ)將一共購買1.02萬億美元長期債券。三是將維持利率于接近零的水平，直到美國失業(yè)率降至6.5%。這是美聯(lián)儲(chǔ)首次將貨幣政策取向與失業(yè)率指標(biāo)掛鉤。三、美國量化寬松政策對中國經(jīng)濟(jì)的影響（一）對通貨膨脹的影響美國的量化寬松貨幣政策向其銀行體系注入流動(dòng)性，最終的結(jié)果等于是向全世界發(fā)行本幣，向新興國家輸出通貨膨脹，其中主要有三條國際間的傳導(dǎo)途徑：1.成本推動(dòng)。美國量化寬松貨幣政策導(dǎo)致美元貶值，美元貶值的一個(gè)直接后果就是國際大宗商品價(jià)格的上漲，包括原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、煤炭等。而這些大宗商品中的大部分都是中國需要進(jìn)
7、口的資源類商品，進(jìn)口成本高了以后會(huì)形成PPI對CPI的壓力，從而形成輸入型通貨膨脹。2.熱錢流入。美國量化寬松貨幣政策的實(shí)行使得國際間存在著大量的逐利短期資本，在中美存在利率剪刀差時(shí)，大量的投機(jī)資本就會(huì)從美國往中國等高利率國家流動(dòng)，使得對人民幣的需求大于供給，人民幣存在巨大的升值壓力。由于中國目前實(shí)行的是固定匯率制，中央銀行為維持固定匯率就必須拋出人民幣，買入美元，這樣就導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)體中出現(xiàn)過多的貨幣，通脹風(fēng)險(xiǎn)加大。3.預(yù)期。美國實(shí)行量化寬松貨幣政策以后，面對大宗商品價(jià)格上漲以及熱錢流入帶來的通脹風(fēng)險(xiǎn)，中國CPI和PPI已經(jīng)連續(xù)數(shù)月環(huán)比上升，預(yù)計(jì)未來會(huì)出現(xiàn)持
8、續(xù)的溫和通脹。由于通貨膨脹具有“預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)”的特點(diǎn)
