淺析美國(guó)退出量化寬松政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

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1、淺析美國(guó)退出量化寬松政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響一、引言　　2014年10月29日美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布退出QE3(QuantitativeEasingⅢ，第三輪量化寬松政策)，至此，這一關(guān)系到全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的貨幣政策宣告結(jié)束。不論是量化寬松的推出還是結(jié)束，都對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大影響。本文將主要研究QE3政策的退出對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)、人民幣國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)改革的影響。在進(jìn)行分析之前，我們有必要對(duì)美國(guó)的量化寬松政策進(jìn)行簡(jiǎn)要的回顧。　　2008年，以雷曼兄弟倒閉為導(dǎo)火索的金融危機(jī)爆發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)一改長(zhǎng)期奉行的自由主義經(jīng)濟(jì)政策，大量購(gòu)入機(jī)構(gòu)債和抵押支持債券即MBS(Mortgage-Back

2、edSecurity)，通過(guò)大量的債券購(gòu)買，向市場(chǎng)注入了大量的流動(dòng)性，這就是美國(guó)采取的第一輪量化寬松政策。第一輪量化寬松政策一直持續(xù)到2010年4到期，然而市場(chǎng)的反應(yīng)迫使美聯(lián)儲(chǔ)在同年的11月啟動(dòng)了第二輪量化寬松政策(QE2)。QE2主要目的是解決政府的財(cái)政危機(jī)，手段主要是采取購(gòu)買國(guó)債戴文方式，這輪量化寬松政策直至2011年6月份到期結(jié)束。但是市場(chǎng)的反映和嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，迫使美聯(lián)儲(chǔ)于2012的9月份再次大規(guī)模啟動(dòng)量化寬松政策(QE3)。這次量化寬松政策力度更大，預(yù)計(jì)實(shí)施期限更長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)承諾，每月向市場(chǎng)采購(gòu)價(jià)值為400億美元的MBS，并承諾長(zhǎng)期維持超低利率，在

3、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和緩解就業(yè)壓力方面發(fā)揮了重要作用。在第三輪量化寬松政策推出的當(dāng)年年底，12月13日，美聯(lián)儲(chǔ)又推出了第四輪量化寬松政策(QE4)，這輪寬松政策主要是大規(guī)模的購(gòu)買國(guó)債，額度為每月450億美元，加上QE3每月購(gòu)買的400億元的MBS，美聯(lián)儲(chǔ)每月預(yù)計(jì)向市場(chǎng)釋放額度高達(dá)850億美元的流動(dòng)性。四輪量化寬松政策的實(shí)施對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大影響：一是美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模大大增加，由之前的0.542萬(wàn)億一下增長(zhǎng)到4，48萬(wàn)億，六年內(nèi)增長(zhǎng)了8倍多;二是在四輪貨幣政策刺激下，美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，就業(yè)人數(shù)上升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期。在此背景之下，美聯(lián)儲(chǔ)宣布退出QE3。

4、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)六年的QE對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的影響，此次美聯(lián)儲(chǔ)宣布退出QE3也勢(shì)必對(duì)各個(gè)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生不同的影響?！　”疚木鸵灾袊?guó)為例分析了美國(guó)量化寬松政策退出的影響。本文接下來(lái)的結(jié)構(gòu)安排為：第二部分為文獻(xiàn)回顧;第三部分分析了美國(guó)退出量化寬松政策對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響;第四部分分析了美國(guó)退出量化寬松政策對(duì)人民幣國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)改革的影響;五部分為全文總結(jié)?！　《⑽墨I(xiàn)回顧　　本文主要是研究美國(guó)量化寬松政策退出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，所以文獻(xiàn)回顧主要從這方面展開?！　埗Y卿(2010)主要分析了美國(guó)第二輪量化寬松政策對(duì)美國(guó)和新興經(jīng)濟(jì)體的影響，研究角度主要是基于通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫

5、的角度進(jìn)行的。吳曉靈(2011)分析了歐美等國(guó)實(shí)施的量化寬松政策對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，分析表明，量化寬松政策減輕了經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，但是也帶來(lái)了流動(dòng)性過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)改革的貨幣環(huán)境惡化等問(wèn)題，因此建議加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程、加快金融體制改革以及明確金融監(jiān)管邊界等問(wèn)題。黃益平(2011)基于資本流動(dòng)、大宗商品價(jià)格變動(dòng)、工資水平變動(dòng)及貨幣政策環(huán)境等方面，分析了美歐等國(guó)實(shí)施量化寬松政策對(duì)中國(guó)通貨膨脹的影響，研究表明，以上渠道均會(huì)增加我國(guó)出現(xiàn)輸入型通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，因此我國(guó)應(yīng)采取緊縮性的貨幣政策加以應(yīng)對(duì)。王志強(qiáng)和熊海芳(2011)分析了美國(guó)量化寬松政策對(duì)美國(guó)失業(yè)率、

6、通貨膨脹、房地產(chǎn)價(jià)格、出口和資本市場(chǎng)的影響，同時(shí)分析了對(duì)中國(guó)資本流動(dòng)、通貨膨脹的影響。李永剛(2011)分析了世界主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)施的量化寬松政策對(duì)新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家的債券收益率、匯率和通貨膨脹的影響，并據(jù)此提出了相應(yīng)的政策建議。肖芍芳和黃潔文(2012)利用結(jié)構(gòu)var模型分析了美國(guó)實(shí)施的量化寬松政策對(duì)中國(guó)出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，研究表明，量化寬松政策對(duì)中國(guó)的出口、貨幣供應(yīng)和物價(jià)水平有長(zhǎng)期的正向作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有短期的正效應(yīng)。范德勝(2013)分析了美國(guó)量化寬松政策實(shí)施的背景、過(guò)程、邏輯及對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響，研究表明量化寬松政策會(huì)對(duì)國(guó)債收益率、通貨膨脹和匯率產(chǎn)生重要影響

7、。李自磊和張?jiān)?2013)利用結(jié)構(gòu)化向量自回歸模型，分析了美國(guó)的量化寬松政策通過(guò)大宗商品價(jià)格渠道和匯率傳導(dǎo)渠道對(duì)我國(guó)通貨膨脹的沖擊，研究表明，量化寬松政策通過(guò)大宗商品價(jià)格的上升助推了通貨膨脹水平，同時(shí)通過(guò)人民幣升值對(duì)我國(guó)的通貨膨脹產(chǎn)生了先正后負(fù)的影響?！　】偨Y(jié)以上的研究，我們發(fā)現(xiàn)，目前的研究主要集中于量化寬松政策對(duì)通貨膨脹的影響。與以往的研究相比，本文的不同之處在于：一是分析的視角不是量化寬松實(shí)施的影響，而是推出的影響;二是除了考察量化寬松政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響外，還研究了寬松退出對(duì)我國(guó)人民幣國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)改革的影響?！　∪?duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響　　美國(guó)退出Q

8、E3對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要通過(guò)以下三個(gè)渠道進(jìn)行：通過(guò)匯率傳導(dǎo)影響進(jìn)出