光明乳業(yè)投資報告1

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1、投資分析報告光明乳業(yè)600597一．基本分析1宏觀分析2012年，我國經(jīng)濟(jì)增長由政策刺激向自主增長有序轉(zhuǎn)變，物價上漲勢頭初步得到控制，同時經(jīng)濟(jì)增長呈平穩(wěn)減速態(tài)勢。預(yù)計全年GDP增長9.4%，CPI上漲5.5%。我國將呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速和物價漲幅“雙降”態(tài)勢，預(yù)計GDP增長8.7%左右，CPI上漲4%左右，經(jīng)濟(jì)運行總量矛盾有所緩解，但結(jié)構(gòu)性矛盾更加突出，國際環(huán)境不確定性更大。2012年全年經(jīng)濟(jì)走勢呈現(xiàn)以下特點：1、物價上漲勢頭初步得到控制，宏觀調(diào)控首要任務(wù)取得成效；2、經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)減速，部分刺激政策退出力度把握適度；

2、3、保障房投資成為新亮點，固定資產(chǎn)投資保持穩(wěn)定增長；4、汽車消費退潮明顯，其他消費增長波瀾不驚；5、受國際市場影響逐步加大，進(jìn)出口增速前高后低。2012年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展將表現(xiàn)出以下三種趨勢：　　1、全球經(jīng)濟(jì)將低速增長。展望未來，全球經(jīng)濟(jì)活力正在減弱，并且內(nèi)外部失衡進(jìn)一步加劇，市場信心近期大幅下降，下行風(fēng)險逐漸增大。發(fā)達(dá)國家正在步入滯脹的泥潭，一方面，主要國家普遍面臨主權(quán)債務(wù)壓力和金融穩(wěn)定風(fēng)險，私人需求尚未接過拉動經(jīng)濟(jì)增長的接力棒，經(jīng)濟(jì)增長動力仍然不足；另一方面，由于貨幣政策依舊寬松，甚至存在出臺新的量化寬松政策

3、的可能，通脹壓力相對較大。新興經(jīng)濟(jì)體面臨著外部環(huán)境復(fù)雜多變，大量熱錢沖擊以及政策緊縮對經(jīng)濟(jì)增長的抑制等問題，其經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)呈放緩態(tài)勢。根據(jù)IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望》秋季報告預(yù)測，2013年世界經(jīng)濟(jì)將增長4%，與今年基本持平。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將增長1.9%，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體將增長6.1%。2、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體良好。一方面，“十二五”規(guī)劃第三年進(jìn)入投資項目集中建設(shè)階段，中西部不斷承接?xùn)|部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移逐步成為帶動經(jīng)濟(jì)增長的新亮點，擴大居民消費的政策體系不斷完善將進(jìn)一步擴大消費對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。另一方面，經(jīng)濟(jì)增長也存在一

4、些不利因素：刺激性政策逐步退出以及嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策將使得經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，地方財政風(fēng)險和土地市場交易趨冷對地方投資融資能力形成制約，資源、勞動力成本上升抬高了經(jīng)濟(jì)增長的成本，出口放緩對工業(yè)生產(chǎn)形成一定壓力。3、2012年歐美債務(wù)危機在一定程度上得到控制，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體不出現(xiàn)二次衰退，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體通脹壓力得到一定緩解，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持低速增長態(tài)勢。同時，我國把“調(diào)結(jié)構(gòu)”作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。繼續(xù)實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，財政政策的擴張力度有所減弱，財政赤字率略有下降；貨幣政策則主要加大對表

5、外業(yè)務(wù)的控制力度，使社會融資總量增長進(jìn)入真正穩(wěn)健狀態(tài)。在這一國際環(huán)境和政策假設(shè)情景下，經(jīng)模型測算，我國經(jīng)濟(jì)可望在結(jié)構(gòu)調(diào)整中保持平穩(wěn)較快增長態(tài)勢，GDP增長8.7%左右；且經(jīng)過精心調(diào)控，妥善應(yīng)對輸入性通貨膨脹壓力，可以將居民消費價格上漲幅度控制在4%左右。2012年GDP增長速度將延續(xù)回落態(tài)勢，全年GDP增速在8.5%左右。上半年的回落速度將較為明顯，下半年漸趨穩(wěn)定名義GDP增速14%左右。全年新增貸款7.5-8萬億，社會融資總額達(dá)到13.8萬億，增速約10%，11年流動性偏緊的狀況得到一定程度的緩解。GDP三

6、駕馬車增速放緩，固定資產(chǎn)投資增速：18-20%。主要增長來源是市場力量推動的投資需求。消費增速：全社會居民消費名義增速16-17%。短期看，在通貨膨脹預(yù)期下降和經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下，消費增長的動力將有所放緩，但其波動性遠(yuǎn)小于投資，仍是經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定因素；長遠(yuǎn)看，在勞動工資持續(xù)上漲和生產(chǎn)性投資增速放緩的情況下，消費和消費相關(guān)領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)穩(wěn)步擴張。出口增速：12-15%。受歐洲債務(wù)危機的影響，全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)，歐洲進(jìn)入衰退的可能性正在加大，我國出口增速繼續(xù)下調(diào)；貿(mào)易順差水平仍有可能在千億美元，同比增速下降，對G

7、DP貢獻(xiàn)為負(fù)。通貨膨脹：全年CPI漲幅3.5-4%受翹尾因素影響，上半年CPI仍將維持在4.5-5%之間的較高位置，下半年有可能回落至3-4%之間。貨幣政策展望：在經(jīng)濟(jì)減速和通脹壓力下降的背景下，2012年貨幣政策環(huán)境將好于2011年。盡管未來政策調(diào)整的力度仍存在較大的不確定性，但相對2011年而言，維穩(wěn)+結(jié)構(gòu)性調(diào)整，將是較為明確的預(yù)期。存款準(zhǔn)備金率：如果經(jīng)濟(jì)增長下滑明顯和海外經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻，不排除央行在上半年有1-2次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能。利率：雖然近期西方一些央行已經(jīng)開始降息，但從國內(nèi)形勢看，盡管短期通脹

8、壓力明顯下降，但未來的3-6個月CPI同比還會處于較高水平，實際負(fù)利率的狀況仍不能有效改善，因此，明年上半年央行降息可能性較小。財政政策：以目前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)前景偏弱的形勢判斷，較為積極的財政政策仍將是12年政府的不二選擇。由于未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將更多依賴于內(nèi)需拉動，因此財政政策的調(diào)整與改革將會圍繞對收入分配制度的適當(dāng)調(diào)整，引導(dǎo)服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的投資和發(fā)展；由于地方債務(wù)負(fù)擔(dān)問題和房地產(chǎn)調(diào)控影響，地方政府財政