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1、稅收籌劃調(diào)劑雙匯雨潤等農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)的毛利率?(2012-03-2008:08:35)轉(zhuǎn)載▼標簽：?雙匯毛利?雜談分類：?個股原文發(fā)表在《證券市場周刊》，下文為底稿。有很多朋友，都曾質(zhì)疑過雨潤食品（HK1068）的高毛利率，其參照物主要是雙匯發(fā)展（000895SH）和金鑼在新加坡上市的“大眾食品”，另外還有納斯達克上市的眾品食業(yè)（HOGS），那么，雨潤食品的毛利率到底高不高，合不合理？下邊我們先看4家公司的整體毛利率：?圖1：屠宰前4強企業(yè)的上市公司毛利率對比從上圖看，雨潤的毛利率確實較高，另外我們還可
2、以發(fā)現(xiàn)，眾品的毛利率也較高，而雙匯和金鑼的毛利率相對較低。?筆者查詢上述4家上市公司的財報發(fā)現(xiàn)，雨潤銷售的粗加工肉制品（即冷鮮肉和冷凍肉）的比例最高，接近9成，而眾品也有8成以上。但雙匯發(fā)展的鮮凍肉只有4成左右，另外6成是高溫肉和低溫肉等深加工品。金鑼的大眾食品，鮮凍肉（包括雞肉）占55%，深加工品占45%。?有人說，粗加工的毛利率，肯定是要低于深加工的，因為附加值低，所以雙匯和金鑼的整體毛利率應(yīng)該高于雨潤和眾品才對。筆者認為這話對，也不對，我們先看下邊的表。?表1：雙匯&雨潤分品類毛利率對比（2012
3、預(yù)計數(shù)來源于雙匯公告）?上表是近幾年雙匯和雨潤的分類毛利率對比，雙匯發(fā)展在整體上市前，毛利率，特別是屠宰粗加工即鮮凍肉的毛利率顯著低于雨潤。但根據(jù)雙匯的整體上市公告，合并后的各項毛利率幾乎是合并前的2倍，并且大幅超過雨潤，這其中的奧妙是什么呢？備注：此表的毛利率略高于表1是因為雙匯有5%的其它高毛利產(chǎn)品。?我們看上邊的雙匯整體上市前后利潤對比表，可以發(fā)現(xiàn)以下2點：一、雙匯擬注入資產(chǎn)的毛利率和凈利率遠高于整體上市前雙匯發(fā)展的水平；二、雙匯整體上市后，利潤倍增了，但收入一點都沒有增長，甚至還略小了點（原因可
4、能是整體上市的同時置出了漯河雙匯物流影響）?由此我們可以再得出2個結(jié)論：一是雙匯擬注入資產(chǎn)的銷售基本全部由整體上市前雙匯發(fā)展采購了，雙匯發(fā)展的財報也披露，關(guān)聯(lián)交易采購占到6成多（正好和深加工品占6成相符）。正是因為關(guān)聯(lián)交易的相互抵銷，才導致注入非上市資產(chǎn)后，總收入和總成本沒有增加；二是雙匯將高毛利高凈利的業(yè)務(wù)放在了非上市的大股東手里，才導致了上市的雙匯發(fā)展看起來比雨潤和眾品利潤率低。?行文至此，大家的疑問應(yīng)該已經(jīng)集中到了一點：即雙匯為什么要這么做，純粹是想轉(zhuǎn)移利潤給大股東嗎？?我們知道雙匯發(fā)展在A股上市
5、十多年，從未向小股東增發(fā)過，而高達三分之二的派息率，表現(xiàn)相當之慷慨。并且，在高派息的同時，雙匯發(fā)展仍然保持了2成以上的年均增長，不可謂不是好公司。?但是，既然雙匯大股東那些擬注入資產(chǎn)有這么高的利潤率，為什么不直接讓雙匯發(fā)展自己來做，而非得要大股東去做呢？從這里我們可以看出，雙匯的高派息恐怕事出有因。?當然，雙匯發(fā)展在成長的同時，雙匯發(fā)展的大股東自己也做同行業(yè)，只要關(guān)聯(lián)交易時價格公允，也不違法，小股東畢竟只是個純投資者，也不好過多的干涉。但是，雙匯為什么不讓上市的雙匯發(fā)展毛利率高一點，或者與大股東的非上市
6、資產(chǎn)毛利差不多呢？除了可能有利益輸送外，還有別的苦衷嗎？有！?按照中國的稅法規(guī)定，從事農(nóng)產(chǎn)品粗加工的企業(yè)（按國家稅務(wù)總局頒布的財稅[2008]149號文，肉類初加工中，通過對畜禽類動物（包括各類牲畜、家禽和人工馴養(yǎng)、繁殖的野生動物以及其他經(jīng)濟動物）宰殺、去頭、去蹄、去皮、去內(nèi)臟、分割、切塊或切片、冷藏或冷凍、分級、包裝等簡單加工處理，制成的分割肉、保鮮肉、冷藏肉、冷凍肉、絞肉、肉塊、肉片、肉丁屬于農(nóng)產(chǎn)品粗加工），有以下稅收優(yōu)惠：一是免征企業(yè)所得稅；二是銷售增值稅按13%計（即不含稅收入*13%）。同時，
7、從農(nóng)民手中采購的原料，按采購價的13%自提進項增值稅，做為銷售增值稅的抵扣項（即原料采購總支出*13%為進項稅，原料采購總支出*87%為成本）。?也就是說，只要粗加工的毛利率低于13%，基本就不用交增值稅了（由于豬肉粗加工行業(yè)，豬肉成本占9成以上，所以不能取得進項增值稅發(fā)票的人工成本等支出這里暫時忽略），并且有利潤也不用交所得稅。?增值稅還有個問題，就是如果農(nóng)產(chǎn)品粗加工企業(yè)的毛利率一直低于13%，即進項稅額一直大于銷項稅額，那么稅務(wù)局只允許你把這個多出來的部分掛在賬上，稅務(wù)局是不會退錢給你的，哪怕你企業(yè)
8、注銷不干了，也不能退增值稅，只能在計算企業(yè)所得稅時列為成本免予交所得稅，但因為企業(yè)所得稅率本來就是0，所以這些多出來的進項增值稅一點用都沒有了。?至于制作火腿腸等深加工品，那不但銷售時要按17%來計銷項增值稅，粗加工原料還只有13%的進項增值稅，所以實際稅負比普通的工業(yè)企業(yè)還要高。同時，所得稅也沒有優(yōu)惠，有利潤就得按25%扣繳。這種稅務(wù)特征，正是很多專家為農(nóng)產(chǎn)品深加工企業(yè)叫屈的原因所在。?因此，從事農(nóng)產(chǎn)品粗加工的企業(yè)，一方面要和農(nóng)戶合作，多
